“泛红利资产”研究九：分红比例增加，组合夏普超1.pdf

1分红比例增加，组合夏普超1——“泛红利资产”研究九证券研究报告分析师：李美岑SAC：S0160521120002分析师：张日升SAC：S0160522030001联系人：张洲驰报告日期：2024.5.152摘要◆回顾:今年以来，财通策略团队持续提示关注红利资产，并用百页红利深度和八篇“泛红利资产”系列研究，全面详解红利投资全景。1-4月，红利重要指数涨幅超10%，领跑市场。◆今年上市公司分红比例显著抬升。今年以来，证监会多次强调重视上市公司分红。23Y年报数据看，分红比例也显著抬升，进行分红的企业中，65%的企业分红比例有所提高。分结构看，原先低分红公司较多的成长板块，今年分红比例增加公司的数量翻倍。对应股息率看，基于23年年报的上市公司股息率整体抬升，分红增加的企业中，中高股息公司比例从34%升至43%，增加了9%（股息率>2%）。◆历史维度看，稳定分红且分红大幅增加企业，中长期有超额表现：A股稳定分红公司占整体20-25%；稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（增幅>10%，且如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等），占不到整体10%。历史案例分析看，这些稳定分红+分红比例显著增加企业（10-22年全A满足条件标的，共计2531个案例），在分红增加的公告公布后，往往能跑赢市场（后1年对全A/中证红利超额7.2/0.7%）。◆在稳定分红且分红大幅增加基础上，哪些公司能贡献更多超额？分红比例长期增加+高股息+高ROE：1.分红长期增加的企业。在分红显著增加的企业中，有两类：1）分红长期增加；2）当年集中分红。在分红显著增加的企业中，分红长期增加的企业长期表现会更好。2.高股息标的。分红公告计算得到的股息率高于3%甚至5%的标的，表现显著领先股息率低的企业。其中股息率超3%标的，后1年对全A/中证红利超额9.4/3.4%。3.高ROE标的。ROE高于10%标的，表现显著领先低ROE的企业，后1年对全A/中证红利超额7.6/1.1%。◆综合看，选取满足以下条件标的构建组合：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10%。由于公司披露年报/分红公告时间不同，组合统一在每年4月30日后换仓。17年年报后的组合历史净值看，总回报率达258%，相对全A/中证红利超额252/196%。年度收益率23.7%，相对全A/中证红利超额22.7/15.3%。夏普比例超1。◆当前23年年报已披露，基于上述筛选得到26只标的，5月第一周回报达3.8%，领先全A和中证红利。◆风险提示：公司后续业绩和分红比例不及预期、海外经济复苏程度、联储降息弱于预期、历史经验失效。3数据来源：Wind，财通证券研究所；稳定分红公司标准：1）上市企业中有分红能力（PE在0到100倍之间、市值>20亿元）2）分红比例波动小，极差低于20%或最小值的50%。稳定分红的企业约占市场整体20-25%图表2：稳定分红企业中，高分红企业在增加图表1：上市企业中持续分红企业占20-25%在A股中，稳定分红的公司比例约占整体的20-25%。今年，稳定分红的企业中，低分红比例（4数据来源：Wind，财通证券研究所；分红增加企业标准：1）稳定分红企业；2）最新分红比例>前3年最大值。分红比例显著增加标准（同时满足两者）：1）分红比例抬升（按10-20%/20-30%/30-50%/50-70%/70+%分为5档，抬升如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等高了一档）；2）分红比例增幅超10%。稳定分红+分红增加企业中，近40%公司分红提升幅度大图表3：分红比例增加企业历史分布情况稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（10年以来）。15-18分红比例10-20%20-30%30-50%50-70%70+%10-20%8%6%3%0%1%20-30%8%10%2%1%30-50%30%12%5%50-70%7%3%70+%4%过去3年max最新年报披露19-22分红比例10-20%20-30%30-50%50-70%70+%10-20%8%4%2%0%0%20-30%9%10%1%1%30-50%35%10%4%50-70%6%4%70+%5%最新年报披露过去3年max23年分红比例10-20%20-30%30-50%50-70%70+%10-20%6%4%4%1%0%20-30%6%13%2%1%30-50%34%12%4%50-70%5%4%70+%3%过去3年max最新年报披露0%10%20%30%40%50%60%70%010020030040050060070020102011201220132014201520162017201820192020202120222023分红增加标的数量分红显著增加：占比s7BL97O2EOmiSqispx0GHgO5IpSMkSaG+nC2Zev4szfKFhNr0m5mwtaFDTb7iLuz525%19%10%17%15%21%17%15%17%23%36%42%43%45%52%11%12%15%13%7%7%10%17%8%3%0%20%40%60%80%100%TMT高端制造消费医药周期稳定金融地产19-22年各版块分红比例分布均值10-20%20-30%30-50%50-70%70+%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050100150200250TMT高端制造消费医药周期稳定金融地产各版块分红增加企业数量202319-22均值15-18均值较19-22均值增幅（右）数据来源：Wind，财通证券研究所；上面两张图选取23年稳定分红的631家公司，稳定分红定义见前文今年分红增加企业情况：整体分红增加，原先低分红的成长分红增加图表4：今年稳定分红的公司中，分红增加公司情况22%35%20%16%6%39%27%19%10%5%0%10%20%30%40%50%0-1%1-2%2-3%3-5%5+%分红增加公司的股息率：基于最新分红公告基于近12月实际分红成长行业增加分红公司更多今年公司整体分红比例抬升ROE>10%公司约4成成长行业原先分红比例低22%39%25%13%0%10%20%30%40%50%0-5%5-10%10-15%15-20%分红增加公司的ROE6今年各行业已宣告分红比例情况图表5：一级行业23年已宣告分红比例变化分析数据来源：Wind，财通证券研究所；选分红规模/比例较去年增加公司，23年基金持仓比例>0.2%，市值>50亿元23年22年变化幅度12345通信3327%88%66%59%7%广和通17%→51%亿联网络54%→88%星网锐捷10%→35%菲菱科思27%→48%雷电微力9%→23%轻工3623%83%52%42%9%裕同科技20%→60%姚记科技30%→66%喜临门13%→44%百亚股份69%→99%恒林股份10%→38%钢铁2140%76%49%45%3%新钢股份30%→95%杭钢股份35%→93%鄂尔多斯42%→77%图南股份12%→36%河钢资源29%→43%基化14230%75%44%30%1