拓斯达(300607)2023年报及2024一季报点评：24Q1业绩大幅增长，业务结构持续优化.pdf
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。拓斯达300607.SZ⚫23年业绩承压，24Q1大幅增长。23Q4公司实现营收13.2亿元，同/环比分别-22.4%/+15.9%；实现归母净利润-0.4亿元。2023年，公司实现总营收45.5亿元，同比-8.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比-44.9%。24Q1公司实现营收10亿元，同/环比分别+25.2%/-23.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比+148.7%。23Q4公司毛利率为11.88%，同/环比分别-3.14/-8.85pct；净利率为-2%，同/环比分别-3.61/-5.99pct。2023年，公司毛利率为18.47%，同比-0.08pct；净利率为2.33%，同比-1.05pct。24Q1公司毛利率为17.35%，同/环比分别-3.28/+5.47pct；净利率为2.77%，同/环比分别+1.33/+4.78pct。⚫产品类业务快速发展，项目类业务注重质量。2023年，公司三大产品类业务实现快速发展，其中，自产多关节工业机器人业务收入同比+48.55%、毛利率同比+5.76pct，注塑机业务收入同比+16.32%、毛利率同比+1.30pct，数控机床业务收入同比+56.34%、毛利率同比+6.54pct。2023年，公司进一步收缩项目类业务，更加注重项目质量而不是追求营收规模，虽然自动化应用系统业务、智能能源及环境管理系统业务营收规模有所收缩，但回款情况有所改善，2023年公司经营性现金流净额同比+39%。⚫深化海外业务布局，持续优化业务结构。2023年公司投资设立了墨西哥、印尼、马来西亚、泰国子公司，实现海外营收5亿元，海外营收占比11%，同比+1pct，毛利率25%，同比+1.3pct，海外业务毛利率高于国内业务7pct。我们认为日益完善的海外布局有望为公司海外业务带来新的增量。当前公司正处业务调整期，我们认为，未来随着制造业景气度的逐渐复苏以及公司业务结构的持续优化，我们有望看到公司产品类业务进一步扩张，项目类业务盈利能力进一步提升。产品类业务做优做强、项目类业务企稳回升，有望为公司提供增长双动力。⚫我们根据公司2023年营收下调收入预测，根据业务发展情况下调毛利率预测、下调减值准备预测，下调24/25年EPS至0.43/0.63元（前值为0.59/0.73元），新增26年EPS预测0.88元，参考可比公司2024年32倍平均市盈率，给予拓斯达目标价13.76元，维持买入评级。风险提示制造业复苏不及预期，应收账款坏账准备带来的减值风险，部分零部件国外采购风险2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,9844,5535,2886,0676,918同比增长(%)51.4%-8.6%16.2%14.7%14.0%营业利润(百万元)192127247348492同比增长(%)156.2%-34.1%94.9%40.8%41.4%归属母公司净利润(百万元)16088184266373同比增长(%)144.1%-44.9%109.1%44.5%40.3%每股收益（元）0.380.210.430.630.88毛利率(%)18.6%18.5%21.0%22.0%22.9%净利率(%)3.2%1.9%3.5%4.4%5.4%净资产收益率(%)7.0%3.7%7.5%10.1%12.9%市盈率33.861.329.320.314.5市净率2.32.22.12.01.8资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2024年05月15日）12.71元目标价格13.76元52周最高价/最低价17.61/8.73元总股本/流通A股（万股）42,483/28,555A股市值（百万元）5,400国家/地区中国行业机械设备报告发布日期2024年05月15日1周1月3月12月绝对表现%-4.944.716.188.14相对表现%-4.832.538.4217.46沪深300%-0.112.177.76-9.32杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn利润端持续修复，产品类业务快速增长：——拓斯达2023年三季报点评2023-10-25Q2业绩修复，股权激励彰显公司决心，看好中长期成长潜力：——拓斯达中报点评2023-08-28自动化黑马，三大成长曲线齐头并进：——拓斯达首次覆盖报告2023-04-2124Q1业绩大幅增长，业务结构持续优化——拓斯达2023年报及2024一季报点评买入（维持）拓斯达年报点评——24Q1业绩大幅增长，业务结构持续优化有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2表1：可比公司估值比较公司最新价格（元）2024/5/15每股收益（元）市盈率2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E埃斯顿15.430.160.340.500.5599.3645.6130.6028.21汇川技术61.011.772.142.633.1534.4628.4823.2019.38伊之密24.991.021.311.631.9324.5419.0315.3512.94科德数控69.731.001.542.243.0869.5445.1831.1922.65海天精工26.851.171.381.631.9123.0019.4516.4514.04科瑞技术14.160.420.871.041.1833.5816.2413.6812.00机器人10.630.030.160.230.33339.6267.2846.4232.18调整后平均52.2931.5523.3619.44数据来源：Wind，东方证券研究所拓斯达年报点评——24Q1业绩大幅增长，业务结构持续优化有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3附表：财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位:百万元2022A2023A2024E2025E2026E单位:百万元2022A2023A2024E2025E2026E货币资金1,0571,2472,0552,3582,689营业收入4,9844,5535,2886,0676,918应收票据、账款及款项融资2,1892,3462,1872,5092,861营业成本4,0593,7124,1784,7325,333预付账款9660175201229销售费用263249283319356存货1,2466991,6381,8562,091管理费用168181206231259其他7491,101837904977研发费用130138164191223流动
