通用股份(601500)业绩同比大增，海内外基地持续发力.pdf
请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年05月13日公司点评买入/维持通用股份(601500)业绩同比大增，海内外基地持续发力◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)15.89/15.89总市值/流通(亿元)99.18/99.1812个月内最高/最低价(元)6.89/3.61证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522120001研究助理：周冰莹E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190123020025事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营收50.64亿元，同比+22.91%；实现归母净利润2.16亿元，同比+1175.49%。2024年第一季度公司实现营收14.43亿元，同比+37.58%；实现归母净利润1.53亿元，同比+1270.57%。业绩同比大增，持续推进全球化布局。2023年,得益于国内经济复苏，出口市场逐步回暖，汽车产销量及保有量持续增长，随着公司海外市场开拓能力提升，公司轮胎收入规模扩大，盈利大幅上涨。2023年，公司泰国工厂凭借其高性能、高品质和绿色安全的产品，以及贴近市场的服务优势，实现了产销两旺，订单持续供不应求。柬埔寨工厂自开业以来，产能加速放量，目标在2024年实现全面达产，成为公司新的盈利增长点。2023年公司轮胎销量为1186.05万条，同比增长38.9%；2024Q1公司轮胎销量为248.94万条，同比大幅增长50.6%。公司盈利能力大幅提升，2023年，公司销售毛利率为15.74%，同比上升5.19pct；销售净利率为4.27%，同比上升3.91pct。2024Q1，公司销售毛利率为18.05%，同比上升7.55pct；销售净利率为10.59%，同比上升9.52pct。公司创新产品技术，全面实施智能制造与数字化转型。在卡客车轮胎领域，公司进一步巩固其在矿山胎和承载胎方面的领先地位。公司推出ET21系列轮胎，有效解决了运输过程中的高油耗和耐磨问题。在乘用车轮胎方面，公司推出了专为中高端轿车设计的全新千里马GA8轮胎，保证卓越的静音舒适性，以及出色的湿地操控性和抓地力。同时，公司17寸及以上大尺寸高毛利产品的市场份额正在快速提升，这不仅增强了公司的销售溢价能力，也提升了品牌的市场影响力。公司积极响应国家“工业4.0”规划和双碳战略，深入实施智能制造和数字化转型。公司借鉴国内半钢胎工厂的“黑灯车间”和全钢胎“5G碳云智能工厂”的先进经验，打造柬埔寨的轮胎智能化样板工厂，进一步强化了经营管控能力，为公司塑造了新的发展优势。在2023年，公司荣获“江苏省智能制造示范工厂”和“江苏省五星级上云企业”的称号。盈利预测及投资建议：公司持续推进全球化布局，在泰国和柬埔寨建设海外双基地，预计新增产能将在未来几年逐步释放，市场竞争力持续增强。随着产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩(30%)(8%)14%36%58%80%23/5/1523/7/2623/10/623/12/1724/2/2724/5/9通用股份沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2业绩同比大增，海内外基地持续发力有望进一步增长。我们预测2024-2026年归母净利润分别为6.79亿、10.06亿、12.66亿，对应当前PE分别为15倍、10倍、8倍，给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。◼盈利预测和财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,0647,3289,51511,411营业收入增长率(%)22.91%44.69%29.86%19.93%归母净利（百万元）2166791,0061,266净利润增长率(%)1,175.49%213.93%48.19%25.76%摊薄每股收益（元）0.140.430.630.80市盈率（PE）29.5714.609.857.84资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P3业绩同比大增，海内外基地持续发力资产负债表（百万）利润表（百万）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金8101,1191,9233,3735,178营业收入4,1205,0647,3289,51511,411应收和预付款项9181,2501,8062,3442,810营业成本3,6864,2676,0237,7289,246存货1,7731,6992,3983,0773,681营业税金及附加1516233237其他流动资产127148157164161销售费用115153202262314流动资产合计3,6284,2166,2848,95711,831管理费用146169255329391长期股权投资432452452452452财务费用79105136140132投资性房地产00000资产减值损失-14-66000固定资产4,0025,1584,9714,6474,247投资收益2920293846在建工程431619503422366公允价值变动00000无形资产开发支出489489499509518营业利润72056709941,251长期待摊费用137177187197207其他非经营损益42232其他非流动资产3,7024,3886,6229,29612,169利润总额112076729971,253资产总计9,19411,28213,23515,52317,960所得税-4-9-7-10-13短期借款2,2852,0072,2072,3072,407净利润152166791,0061,266应付和预收款项1,1462,0272,8603,6704,391少数股东损益-20000长期借款7411,0131,2131,4131,613归母股东净利润172166791,0061,266其他负债7126838721,0441,195负债合计4,8845,7297,1528,4349,605预测指标股本1,2891,5891,5891,5891,5892022A2023A2024E2025E2026E资本公积1,9922,7072,7102,7102,710毛利率10.55%15.74%17.80%18.78%18.98%留存收益1,1011,2701,9242,9314,196销售净利率0.41%4.27%9.27%10.58%11.09%归母公司股东权益4,3035,5466,0757,0828,347销售收入增长率-3.17%22.91%44.69%29.86%19.93%少数股东权益77777EBIT增长率15.38%399.31%184.06%40.62%21.91%股东权益合计4,3105,5546,0837,0898,355净利润增长率46.09%1,175.49%213.93%48.19%25.76%负债
