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市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：电子|公司点评报告2024年5月14日股票投资评级买入|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）44.24总股本/流通股本（亿股）4.00/3.20总市值/流通市值（亿元）177/14152周内最高/最低价61.29/35.20资产负债率(%)39.1%市盈率1,106.00第一大股东徐辰研究所分析师:吴文吉SAC登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com思特威(688213)手机汽车大幅增长助力扭亏为盈⚫事件公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入28.57亿元，同比+15.08%；实现归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润60.73万元，同比扭亏为盈；实现销售毛利率19.96%，同比-2.18pcts。单Q4来看，公司实现营业收入10.84亿元，同比+30.90%，环比+54.89%；实现归母净利润0.80亿元，同比扭亏为盈，环比+9120.14%；扣非归母净利润0.61亿元，同比扭亏为盈，环比+1386.38%；销售毛利率同比+8.38pcts，环比+2.44pcts。2024年Q1，公司实现营业收入8.37亿元，同比+84.31%，环比-22.78%；实现归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈，环比-82.40%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比扭亏为盈，环比-67.61%；销售毛利率为21.26%，同比+1.47pcts，环比-1.42pcts。⚫投资要点智慧安防和手机双轮驱动公司2023年扭亏为盈，24年Q1营收同比+84.31%。公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展方向，充分发挥高效研发竞争优势，2023年共实现营收28.57亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润0.14亿元，较上年同期增加9,696.35万元，实现扭亏为盈。分业务来看，智慧安防/智能手机/汽车电子的收入占比分别为58.49%/31.21%/10.30%。智能手机和汽车电子同比大幅增长，yoy+50.40%/30.45%。在智能手机领域，多款XS系列5000万像素产品完成量产，该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头，且单价较高，为公司营收开辟新的增长曲线。同时，全面加深与客户的合作，持续提升市占率。24年Q1，公司实现营业收入8.37亿元，同比+84.31%。在智慧安防领域，受市场回暖以及公司迭代产品性能和竞争力提升的影响，产品销量上升，带来销售收入增加；在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的XS系列高阶5000万像素产品出货上升，受此影响，公司智能手机领域营收显著增长，同时与客户的合作全面加深，市场占有率持续提升。在智能手机领域，公司已成功开辟出第二条增长曲线。安防手机汽车持续回暖，智能手机CIS成长亮眼，50M高端产品贡献CIS手机第二成长曲线。1）智慧安防：2023年，公司智慧安防行业收入为16.71亿元，同比增长0.41%，占主营收入的比例为58.49%。2023年公司推出了首-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2023-052023-072023-102023-122024-032024-05思特威电子请务必阅读正文之后的免责条款部分2颗1/1.2"8MP4K超星光级大靶面图像传感器新品SC880SL，在超低照环境中依旧能实现出色的夜视成像效果。此外，公司还推出了数颗升级AI系列CMOS图像传感器新品，集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身，可更好赋能家用IPC、AIoT终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案。24Q1显示智能安防下游市场已有所回暖。2）智能手机：公司CIS产品覆盖了目前手机市场的主流需求，产品分辨率从80万像素到5000万像素均已配备。公司应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头的XS系列5000万像素产品已完成量产，且凭借高单价，为公司智能手机领域营收开辟出第二成长曲线。此外，针对主流智能手机CIS市场，公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作，采用单芯片集成式等技术创新，推出更具性价比的、更好的适配主流智能手机需求的高分辨率产品。3）汽车电子：公司2023年新发布了5MP高分辨率车规级RGB-IR全局快门图像传感器新品——SC533AT，主要为高端驾驶员监控系统(DMS)、乘客监控系统(OMS)带来了更精确、可靠的舱内视觉感知能力。同时，公司的车载CIS产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE报告，2022年，公司在车载CIS市场，已经位居全球第4，国内第二位。⚫盈利预测我们预计公司2024-2026年分别实现营收49.05/64.12/83.60亿元，实现归母净利润4.53/6.44/8.40亿元，2024年5月14日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为39/27/21倍，维持“买入”评级。⚫风险提示下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。◼盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2857490564128360增长率(%)15.0871.6630.7230.38EBITDA（百万元）177.58672.84897.121150.84归属母公司净利润（百万元）14.22453.02643.83840.22增长率(%)117.183086.8042.1230.50EPS(元/股)0.041.131.612.10市盈率（P/E）1244.8739.0627.4921.06市净率（P/B）4.734.213.642.86EV/EBITDA130.6727.2121.6116.89资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入2857490564128360营业收入15.1%71.7%30.7%30.4%营业成本2287362346295999营业利润84.8%2,527.6%42.1%30.5%税金及附加7131522归属于母公司净利润117.2%3,086.8%42.1%30.5%销售费用90123180251获利能力管理费用74113167226毛利率20.0%26.1%27.8%28.2%研发费用286466641836净利率0.5%9.2%10.0%10.1%财务费用50423851ROE0.4%10.8%13.2%13.6%资产减值损失-97-30-30-30ROIC-0.4%8.1%10.1%11.0%营业利润-22533758989偿债能力营业外收入0000资产负债率39.1%39.6%37.9%34.9%营业外支出0000流动比率2.