三六零(601360)跟踪报告：亏损持续收窄，看好AI赋能下公司业务的高质发展.pdf
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年5月15日公司研究亏损持续收窄，看好AI赋能下公司业务的高质发展——三六零（601360.SH）跟踪报告增持（维持）事件：1）AIwatch.ai发布全球AI产品4月榜单，360多款AI产品表现抢眼，360AI搜索位居AI产品国内总榜第三，2024年4月访问量环比增加1300%。2）公司发布2023年年报及2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入90.55亿元，同比下降4.89%；归母净利润-4.92亿元，亏损同比收窄77.65%（上年同期为-22.04亿元），公司经营性活动现金流量净额为9.24亿元，同比增长65.84%。2024年Q1，公司实现营业收入17.19亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-1.10亿元，亏损同比收窄40.86%（上年同期为-1.86亿元）。互联网全系产品收入大幅提升，AI促互联网及安全业务高质发展。1）2023年，公司互联网业务收入56.20亿元，同比下降2.95%。其中，互联网全系产品收入1.38亿元，较2022年提升65.58%，会员基础逐步夯实。截至2023年底，公司PC安全产品的平均MAU达4.7亿，安全市场持续排名第一；PC浏览器及导航MAU达4.11亿，市场占有率86.85%，浏览器市场持续排名第一。2024年，随着以“360AI搜索”、“360AI浏览器”为代表的AI应用逐渐成熟，公司整体产品市占率及PC端流量有望进一步提升。2）2023年，数字安全业务收入17.65亿元，同比下降1.48%。2023年，公司发布行业首个安全大模型——“360安全大模型”。3）2023年，智能硬件业务实现相关收入15.70亿元，同比下降16.80%，业务毛利率28.81%，较上年提升6.39个百分点。AI产品矩阵不断更新，大模型为公司带来第二增长曲线。公司作为国内第二大搜索引擎厂商，在技术、数据、搜索增强、算力/资金储备上均具备天然领先优势。截至2023年底，公司货币资金为261.05亿元，具有充足的资金储备可用于算力中心的建设与效率提升。2023年，公司将“360智脑4.0”大模型能力接入360全系互联网产品，陆续推出增值AI服务，将原来以广告主付费为主的收入模式向增值服务收入转移，优化收入结构。2024年，公司在巩固原有优势产品基础上，将以办公场景为切口，持续扩展新产品。根据AIwatch.ai发布的“全球AI产品4月榜单”，360AI搜索位居AI产品国内总榜第三、全球增速榜第一、国内增速榜第一、全球搜索引擎总榜第四，4月访问量环比增加1300%。同期上榜的360苏打办公和快剪辑分别位居AI产品国内总榜47和49位。盈利预测：考虑公司布局大模型领域的前期持续投入，下调24-25年归母净利润预测至0.49/2.03亿元（调整幅度-96%/-86%）；新增2026年归母净利润预测值5.43亿元。看好公司大模型在AI产业发展中的核心地位，维持“增持”评级。风险提示：大模型技术发展不及预期，互联网业务恢复不及预期，市场竞争加剧。公司盈利预测与估值简表指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）9,5219,0559,56610,43011,573营业收入增长率-12.54%-4.89%5.64%9.03%10.96%归母净利润（百万元）-2,204-49249203543归母净利润增长率NANANA311.35%166.97%EPS（元）-0.31-0.070.010.030.08ROE（归属母公司)（摊薄）-6.94%-1.54%0.16%0.65%1.70%P/ENANA1,258306115P/B2.01.92.02.01.9资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-05-14当前价：8.70元作者分析师：刘凯执业证书编号：S0930517100002021-52523849kailiu@ebscn.com分析师：颜燕妮执业证书编号：S0930524030004021-52523656yanyanni@ebscn.com联系人：白玥021-52523683baiyue@ebscn.com市场数据总股本(亿股)71.45总市值(亿元)：621.65一年最低/最高(元)：6.19/16.16近3月换手率：127.15%股价相对走势-58%-41%-24%-7%10%05/2308/2311/2302/2405/24三六零沪深300收益表现%1M3M1Y相对-0.084.39-33.87绝对2.9611.83-42.42资料来源：Wind相关研报Q2业绩环比改善显著，看好公司AI大模型赋能下的持续成长——三六零（601360.SH）2023年半年报点评（2023-09-07）要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告三六零（601360.SH）财务报表与盈利预测利润表（百万元）202220232024E2025E2026E营业收入9,5219,0559,56610,43011,573营业成本3,9223,5533,7314,2974,700折旧和摊销353381378486572税金及附加7980788674销售费用2,1152,0292,1442,1742,364管理费用720701741808896研发费用3,3143,1043,3483,4683,810财务费用-573-624-414-401-391投资收益-1,293-708-300-3000营业利润-1,906-438-193-43312利润总额-1,911-19239211593所得税32330743289净利润-2,234-49935179504少数股东损益-31-7-14-24-39归属母公司净利润-2,204-49249203543EPS(元)-0.31-0.070.010.030.08现金流量表（百万元）202220232024E2025E2026E经营活动现金流557924-747635690净利润-2,204-49249203543折旧摊销353381378486572净营运资金增加-2,338-1,6001,7311,1001,676其他4,7472,635-2,906-1,154-2,101投资活动产生现金流3,7463,163-1,741-1,400-940净资本支出-453-468-1,300-1,100-940长期投资变化3,4283,190000其他资产变化771441-441-3000融资活动现金流-1,2401,040-911796808股本变化00000债务净变化-41,210-616386405无息负债变化-137169-788504388净现金流3,0735,097-3,39930558资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E总资产38,61640,16838,08539,15440,451货币资金22,78226,10522,70622,73623,294交易性金融资产504734734734734应收账款1,7571,4811,5391,6801,866应收票据1123252730其他应收款（合计）150212250272302
