长安汽车(000625)自主新能源持续创新，海外拓展稳步推进.pdf

长安汽车(000625)/乘用车/公司点评/2024.05.15请阅读最后一页的重要声明！自主新能源持续创新，海外拓展稳步推进证券研究报告投资评级:增持(维持)核心观点基本数据2024-05-15收盘价(元)14.27流通股本(亿股)98.56每股净资产(元)7.38总股本(亿股)99.17最近12月市场表现分析师邢重阳SAC证书编号：S0160522110003xingcy01@ctsec.com分析师李渤SAC证书编号：S0160521050001libo@ctsec.com相关报告1.《自主新能源转型加速，出口同比高增》2024-04-182.《自主新能源持续向好，海外拓展持续推进》2024-03-123.《自主新能源亮眼，电动智能化加速+出海驱动增长》2024-01-15❖事件：公司公告2024年4月销量。4月销量21万辆，同比+15.47%，1-4月销量90.2万辆，同比+14.24%。自主品牌方面：4月自主品牌新能源销量5.2万辆，同比+129.74%。1-4月自主品牌新能源销量18万辆，同比+68.63%。合资品牌方面：长安福特4月销量为1.9万辆，同比+32.92%，1-4月销量7.4万辆，同比+26.20%；长安马自达4月销量为0.6万辆，同比+51.96%，1-4月销量2.5万辆，同比+41.75%。❖多款新车发布，助力销量持续增长：2024年4月，公司发布阿维塔122024款，发售价为26.58万元起；发布长安启源A05/Q05真香版，售价分别7.89万元和9.69万元起；第二代NUI-V智电iDD发布，发售价11.49万元起。我们认为多款新车发布有望助力销量持续增长。❖出口销量同比高增长，海外拓展持续推进：2024年4月长安汽车自主品牌海外零售3.2万辆，同比增长93.2%。4月初，公司旗下产品深蓝DEEPALS07在尼泊尔发布；4月7日，第45届曼谷国际车展顺利闭幕，长安汽车订单再次突破3000台，稳扎稳打实现泰国市场又一佳绩。公司海外拓展持续推进。❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润84.34/113.81/151.80亿元。对应PE分别为16.78/12.43/9.32倍，维持“增持”评级。❖风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；新车型销量不及预期。盈利预测：[Table_FinchinaSimple]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)121253151298196021252705305818收入增长率(%)15.3224.7829.5628.9221.02归母净利润(百万元)77991132784341138115180净利润增长率(%)119.5345.25-25.5434.9333.38EPS(元/股)0.801.150.851.151.53PE15.3914.6316.7812.439.32ROE(%)12.4115.7610.8013.2015.64PB1.942.321.811.641.46数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年05月15日收盘价计算）-20%-1%18%38%57%77%长安汽车沪深300上证指数谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评/证券研究报告公司财务报表及指标预测[Table_FinchinaDetail]利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入121252.86151297.71196021.49252705.25305818.31成长性减:营业成本96409.61123522.66158991.95204301.70245884.30营业收入增长率15.3%24.8%29.6%28.9%21.0%营业税费4101.854758.436468.718339.2710092.00营业利润增长率104.6%36.9%-20.4%35.2%33.6%销售费用5138.277645.2110193.1213140.6715902.55净利润增长率119.5%45.2%-25.5%34.9%33.4%管理费用3532.464097.545880.647581.169174.55EBITDA增长率106.9%-0.1%2.8%26.2%22.3%研发费用4315.445979.848232.9010613.6212844.37EBIT增长率329.5%-16.4%0.0%41.2%33.6%财务费用-1017.31-897.34-1254.92-1247.17-1646.11NOPLAT增长率357.4%-25.3%0.0%41.2%33.6%资产减值损失-945.85-813.83-670.00-670.00-670.00投资资本增长率13.8%17.0%7.0%8.5%10.5%加:公允价值变动收益3.57-19.0630.0030.0030.00净资产增长率12.7%18.6%7.1%8.7%10.6%投资和汇兑收益-768.963050.41498.53680.17910.12利润率营业利润7633.7410447.488317.7211249.7015030.03毛利率20.5%18.4%18.9%19.2%19.6%加:营业外净收支74.52141.7275.0075.0075.00营业利润率6.3%6.9%4.2%4.5%4.9%利润总额7708.2610589.208392.7211324.7015105.03净利润率6.4%6.3%3.8%4.0%4.4%减:所得税-36.771087.30861.931163.051551.29EBITDA/营业收入10.3%8.2%6.5%6.4%6.5%净利润7798.7911327.468434.4911381.0515180.20EBIT/营业收入7.0%4.7%3.6%4.0%4.4%资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金53530.1864871.0464496.1784465.48104252.15固定资产周转天数6047372924交易性金融资产280.32167.5267.52197.52127.52流动营业资本周转天数-95-76-63-54-58应收帐款3068.412411.804613.295585.676750.96流动资产周转天数287277265255260应收票据35849.6637658.3954450.4170195.9084949.53应收帐款周转天数77677预付帐款749.57287.711589.922043.022458.84存货周转天数2428353536存货5823.3113465.8517365.7722100.1926420.48总资产周转天数418400375340330其他流动资产1054.789735.4510185.4510085.459985.45投资资本周转天数181168144121109可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE12.4%15.8%10.8%13.2%15.