名创优品(09896.HK)24Q1业绩点评：毛利率创历史新高，直营占比扩大.pdf
敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告24Q1业绩点评：毛利率创历史新高，直营占比扩大主要观点：[Table_Summary]⚫24Q1业绩：收入创一季度历史新高，毛利率创历史新高公司发布24Q1业绩，收入录得37.2亿元，同比增长26%，创一季度营收历史新高；毛利率达43.4%，同比增长4.1pct，创历史新高；经调整利润录得6.2亿元，同比+28%，调整后净利率达16.6%，同比+0.2pct。⚫海外直营收入占比扩大推动整体毛利率增长，TOPTOY本季营收创历史新高24Q1公司毛利率达到43.4%，创下历史新高，其主要原因源于海外市场的结构优化，本身高毛利率的海外直营市场收入占比持续扩大，带动整体毛利率提升。该季度，公司海外市场收入12.2亿元，同比+53%，占整体收入32.8%，同比增长5.7pct，同店销售同比增长约21%。其中海外直营市场收入占比达58%，同比增长12pct，本季度直营市场收入同比增长92%，实现连续四个季度增长超80%；国内市场方面，在去年同期高基数的基础上，本季度收入仍维持亮眼增长。来自中国内地的收入同比增长16.2%至25亿元，其中，MINISO中国内地线下门店收入同比增长15.6%，平均门店数量同比增长18.7%，同店销售为去年同期高基数的约98%。TopToy收入创下历史新高，本季度营收达2.1亿元，同比增长55%，平均门店数量增长32.2%，同店销售同比增长约26%。截至季度末，TOPTOY门店数累计达160家，单季度净增12家，同比增长44家，包含17家直营门店以及143家合伙人门店。⚫单店收入亮眼增长，延续高速拓店步伐在门店拓展方面，MINISO坚持践行全球化，维持快速拓店节奏。截至一季度末，MINISO门店达6630家，单季度净增217家，与去年同期的净增门店数量相比增长近3倍。其中国内4034家，单季度净增108家，同比净增651家；海外门店2596家，单季度净增109家，同比净增465家，其中直营门店281家，单季度净增43家，代理门店2315家，单季度净增66家。⚫投资建议随着海外市场的结构优化，直营市场有望带动公司利润进一步提升。我们预计2024/2025/2026自然年公司收入174/210/243亿元，实现归母净利润28.0/33.21/38.24亿元，预计经调整归母净利润29.03/34.39/39.59亿元，维持“买入”评级。⚫风险提示宏观经济风险；海外业务拓展不及预期；产品研发不及预期。[Table_StockNameRptType]名创优品（09896）公司研究/港股点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-05-15[Table_BaseData]收盘价（港元）49.35近12个月最高/最低（港元）58.99/28.73总股本（百万股）1,259流通股本（百万股）1,259流通股比例（%）100.00总市值（亿港元）621流通市值（亿港元）621[Table_Chart]公司价格与恒生指数走势比较[Table_Author]分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.FY1Q24点评：扩张步伐加速，海外直营业务高增2023-11-232.国内门店扩张提速，品牌升级效果体现2023-09-073.名创优品新增长之路：扩张全球市场，品牌升级迎合趋势2023-07-31-35%-11%14%39%63%3/236/239/2312/23名创优品恒生指数-50%0%50%100%05/1509/1501/1505/15恒生指数名创优品[Table_CompanyRptType1]名创优品（09896）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入13,83917,43121,02824,304收入同比（%）39%26%21%16%归母净利润2,2752,8003,3213,824归母净利润同比111%23%19%15%调整后净利润2,3572,9033,4393,959调整后净利润同比110%23%18%15%每股收益（元）1.92.32.73.1P/E(HKD)28.523.119.517.0P/B(HKD)7.35.84.53.5资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]名创优品（09896）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产10328152631840526338营业收入13839174312102824304现金6634110051305819264增长率39%26%21%16%贸易及其他应收款项1518183321842474营业成本-8140-9810-11834-13677存货1922237026853227%销售收入-59%-56%-56%-56%其他投资253253253253毛利56987621919410627非流动资产4158409441024128其他收入23273439固定资产769669630598销售费用-2281-3280-4010-4634无形资产20202020管理费用-677-896-1081-1249使用权资产2901293729853042财务费用-43-65-78-90其他368368368368其他57576980资产总计14485193562250730466营业利润2820353042074862流动负债4407653756498453%销售收入20%20%20%20%短期借款1111财务收入205225289329应付账款3390552046327436财务成本-43-65-78-90其他1016101610161016权益性投资损益0111非流动负债887134217782685具有其他优先权的可赎回股份的公允价值变动0000长期借款7666除税前利润2981369044195102合同负债41577183%销售收入22%21%21%21%其他840127817012596所得税-707-878-1059-1224负债合计52947879742711138净利润2274281233593879普通股股东权益9168114551505719305%销售收入16%16%16%16%少数股东权益23232323归属母公司净利润2253277933093810权益合计9191114781508019328%销售收入16%16%16%16%负债和股东权益14485193562250730466少数股东权益21325069%销售收入0%0%0%0%经调整归母净利润2357290334393959%销售收入17%17%16%16%主要财务比率会计年度20232024E2025E2026E回报率现金流量表单位:百万元
