华虹半导体(01347.HK)电子消费品呈现复苏，产能利用率攀升.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月15日买入华虹半导体（01347.HK）电子消费品呈现复苏，产能利用率攀升核心观点公司研究·海外公司财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价17.56港元总市值/流通市值30147/22987百万港元52周最高价/最低价28.40/13.80港元近3个月日均成交额128.43百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华虹半导体（01347.HK）-第四季度业绩符合指引，进入高资本开支投入期》——2024-02-18《华虹半导体（01347.HK）-4Q23业绩预计承压，无锡新厂预计明年底投片》——2023-11-12《华虹半导体（01347.HK）-科创板成功上市进入新周期》——2023-08-15《华虹半导体（01347.HK）-IGBT和超级结需求强劲，科创板IPO上会在即》——2023-05-15《华虹半导体（01347.HK）-工业和汽车芯片需求强劲，新厂有望上半年开工建设》——2023-02-161Q24毛利率略超预期，2Q24预计环比增长。公司发布未经审核业绩：1Q24实现销售收入4.60亿美元(YoY-27.1%，QoQ+1.0%)，符合指引（4.5-5.0亿美元），毛利率为6.4%(YoY-25.7pct，QoQ+2.4pct)，略超指引(3%-6%)，业绩同比下降主因平均售价下降以及产能利用率降低。公司指引2Q24销售收入约4.7-5.0亿美元之间，毛利率约在6%-10%之间，营收及毛利率指引中值皆环比提升。晶圆交付量环比增长7.9%，产能利用率回升至91.7%。截至1Q24末，公司折合8英寸月产能39.1万片，与2023年末相同。1Q24付运折合8寸晶圆1027千片(YoY+2.5%,QoQ+7.9%)，产能利用率恢复至91.7%(YoY-11.8pct，QoQ+7.6pct)。其中8寸晶圆收入2.40亿美元(YoY-36.8%，QoQ-4.3%)，产能利用率100.3%(QoQ+9.3pct)；12寸晶圆收入2.20亿(YoY-27.1%，QoQ+7.5%)，产能利用率91.7%(QoQ+7.6pct)。消费电子和通讯环比呈现复苏，工业及汽车类产品需求承压。按终端市场划分，电子消费品和通讯营收环比增长14.1%、12.9%，其中电源管理、闪存、逻辑和CIS需求增加，工业及汽车、计算机营收环比下降25.9%、20.9%；按技术平台划分，独立非易失性存储器和模拟与电源管理营收环比增长114.7%、60.3%，分立器件环比下降21.9%；按工艺技术节点划分，55nm及65nm、0.25um营收环比增长55.3%、43.1%，0.35um下滑16.8%。无锡新厂预计2024年底投产，公司进入高资本开支投入期。1Q24公司资本开支3.03亿美元，其中华虹8寸0.32亿美元、华虹无锡0.71亿美元、华虹制造2.0亿美元。根据上海建工，华虹无锡制造项目已于4月20日提前实现主厂房全面封顶。根据公司此前预计，2024年底将建成投片，形成1.5-2万片12寸月产能，于3Q25完成第一阶段即4万片月产能建设，并在三年内逐步形成8.3万片12寸晶圆的月产能。因此我们预计公司2024年-2026年资本开支将显著提升，两座新晶圆产线陆续投产亦带来显著折旧提升。投资建议：看好国内特色工艺晶圆代工龙头长期前景，维持“买入”评级；我们预计2024-2026年营收20.38/24.38/28.37亿美元（2024-2025年前值：20.68/24.90亿美元)，净利润1.35/2.40/3.97亿美元（前值0.97/2.76亿美元)，当前股价对应2024年0.61倍PB，维持“买入”评级。风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万美元)2,4752,2862,0382,4382,837(+/-%)51.8%-7.7%-10.8%19.6%16.4%净利润(百万美元)450280135240397(+/-%)72.1%-37.8%-51.6%77.0%65.6%每股收益（美元）0.260.160.080.140.23EBITMargin18.4%3.2%-4.1%6.0%11.6%净资产收益率（ROE）14.8%4.4%2.1%3.6%5.6%市盈率（PE）8.814.129.216.59.9EV/EBITDA7.512.015.58.96.0市净率（PB）1.300.630.610.590.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图5：公司季度产能利用率图6：公司季度晶圆付运量资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图1：公司季度营业收入及同比增速图2：公司季度母公司拥有人应占溢利（百万美元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度毛利率图4：公司单季度资本开支资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物20095585559940002500营业收入24752286203824382837应收款项353324287343399营业成本16321799188120772246存货净额713629644668647营业税金及附加00000其他流动资产132293440销售费用1210111314流动资产合计30766570655850453586管理费用267323316341369固定资产33683519388557997400财务费用40100592223无形资产及其他4969594939投资收益12991010投资性房地产432647647647647资产减值及公允价值变动00000长期股权投资131139147157169其他收入(68)44184139118资产总计705510943112971169711841营业利润468107(35)134314短期借款及交易性金融负债427193533756635营业外净收支2866103537应付款项3132973043163