2024Q1营收同环比增长，公司强化产能全球布局.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Invest]评级：买入（维持）市场价格：16.41元[Table_Authors]分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)3,288流通股本(百万股)3,288市价(元)16.41市值(百万元)53,958流通市值(百万元)53,958[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）21,90225,97831,81036,66541,350增长率yoy%22%19%22%15%13%净利润（百万元）1,3323,0913,9884,7865,487增长率yoy%1%132%29%20%15%每股收益（元）0.430.991.281.531.76每股现金流量0.701.702.911.392.90净资产收益率10%20%21%21%20%P/E40.517.513.511.39.8P/B4.43.63.02.42.0备注：数据截至2024年5月15日收盘[Table_Summary]投资要点◼事件：公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营业收入72.96亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；归母净利润10.34亿元，同比+191.19%，环比-3.06%；扣非净利润10.15亿元，同比+176.54%，环比-3.13%。◼行业景气度提升，销量增长驱动公司营收增长。公司2024Q1轮胎销量为1658.17万条，同比+43.71%，环比+11.05%。中国轮胎行业受益于全球车市回暖以及产品竞争力不断提升，2023年国内轮胎产量持续增长。根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，2023年全国汽车轮胎总产量7.86亿条，同比+17.8%。随着海外轮胎市场去库存压力的逐步结束，欧美等国际市场进口轮胎数量已呈改善趋势。根据海关总署数据，2023年国内轮胎出口量6.2亿条，同比+11.6%。◼24Q1毛利率同比提升，盈利能力延续增长态势。得益于轮胎生产所需主要原材料2023年全年价格同比有所降低，一定程度上降低了轮胎企业的生产成本，公司2023年毛利率27.64%，同比+9.22pct。公司24Q1毛利率为27.68%，同比+7.36pct，环比-5.90pct，盈利能力总体延续增长态势。公司24Q1净利率为14.17%，同比+7.56pct，环比-1.14pct。24Q1费用率有所改善，销售费用率为3.83%，同比-0.25pct，环比-2.90pct；管理费用率为3.43%，同比+0.68pct，环比-0.16pct；研发费用率为3.01%，同比-0.29pct，环比-0.16pct；财务费用率为1.03%，同比-1.53pct，环比-0.69pct。◼公司海外产能逐渐释放，产能布局全球化程度提升。公司率先在海外建立生产基地，并持续构建全球化产能布局。目前柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。柬埔寨、墨西哥半钢子午胎项目以及印度尼西亚子午线轮胎、非公路轮胎项目正在建设中。产能全球化布局有利于公司服务现有客户、开拓新客户以及降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于企业的长期稳健发展。◼盈利预测：考虑到市场需求复苏，调整公司2024-2025年归母净利润为39.88、47.86亿元（前值为30.60、37.06亿元），新增2026年盈利预测为54.87亿元，同比增速分别为28.99%、20.03%、14.64%。对应PE分别为13.5X、11.3X、9.8X，维持“买入”评级。◼风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦风险加剧。[Table_Industry]2024Q1营收同环比增长，公司强化产能全球布局赛轮轮胎601058.SZ/汽车证券研究报告/公司点评报告2024年5月15日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表[Table_Finance2]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金5,2169,54311,81719,564营业收入25,97831,81036,66541,350应收票据16000营业成本18,79923,22226,76530,186应收账款3,3763,8374,1604,577税金及附加87107123139预付账款260348401453销售费用1,2851,5731,8132,045存货4,9425,4848,2877,508管理费用8731,0691,2321,390合同资产4234研发费用8381,0261,1831,334其他流动资产1,7231,7682,0302,284财务费用392112-43-115流动资产合计15,53420,98026,69434,386信用减值损失-8-8-8-8其他长期投资274274274274资产减值损失-184-184-184-184长期股权投资637637637637公允价值变动收益-14-14-14-14固定资产13,21612,34611,62111,025投资收益-31-31-31-31在建工程857957957857其他收益44444444无形资产1,0501,1381,2131,294营业利润3,5174,5155,4046,184其他非流动资产2,1592,2802,4012,514营业外收入13131414非流动资产合计18,19217,63117,10216,600营业外支出88888888资产合计33,72638,61143,79750,985利润总额3,4424,4405,3306,110短期借款3,860780226335所得税240310372427应付票据3,3854,4814,5555,267净利润3,2024,1304,9585,683应付账款3,6436,9668,1109,237少数股东损益111143171197预收款项0000归属母公司净利润3,0913,9884,7865,487合同负债377573660744NOPLAT3,5674,2344,9175,577其他应付款916916916916EPS（摊薄）0.991.281.531.76一年内到期的非流动负债841841841841其他流动负债641763864963主要财务比率流动负债合计13,66415,32016,17318,303会计年度20232024E2025E2026E长期借款2,6332,6332,6332,633成长能力应付债券1,3921,3921,3921,392营业收入增长率18.6%22.5%15.3%12.8%其他非流动负债598598598598EBIT增长率108.4%18.7%16.1%13.4%非流动负债合计4,6234,6234,6234,623归母公司净利润增长率132.1