腾讯控股(00700.HK)公司2024一季报点评：归母净利润超预期，广告业务持续高增.pdf

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评●传媒互联网行业2024年5月14日[Table_Title]归母净利润超预期，广告业务持续高增--公司2024一季报点评核心观点：[Table_Summary]⚫事件：公司发布2024一季度报告：2024年一季度公司实现总营业收入1595.01亿元，同比增长6.34%；归母净利润418.89亿元，同比增长62.12%。分业务看，公司的增值服务、网络广告、金融及企业服务业务营收分别为786.29亿元、265.06亿元、523.02亿元，占总营收的比例分别为49%、17%和33%。⚫游戏业务基本持平，后续增长确定性高：公司游戏业务2024年一季度收入481亿元，同比基本持平。其中，国际市场游戏流水同比增长34%，由于旗下Supercell公司产品收入确认递延周期较长，因此收入同比增长3%至136亿元；本土市场游戏收入下降2%至345亿元，主要系《王者荣耀》去年春节期间的高基数和《和平精英》的自然流水下滑。但《金铲铲之战》和2023年新游《无畏契约》《命运方舟》表现亮眼，贡献了增量收入部分冲抵了两款游戏的同比下滑所致，同时，小程序游戏流水也有同比30%的增长。展望后续，年内公司重点新游《地下城与勇士手游》将于5月21日上线，《极品飞车手游》也有望在暑期上线，或将为公司贡献增量收入，同时海外流水的高增也将在后续陆续确认收入，看好公司年内游戏业务表现。⚫视频号生态活力显现，广告收入持续高增：公司广告业务2024年一季度收入265亿元，同比增长26%。维持了2023年以来的较高增速。广告业务收入的快速增长得益于视频号、小程序及微信搜一搜的广告业务增长。分行业看，游戏、消费品、互联网服务的广告主支出增长明显。此外，2024年第一季度视频号总用户使用时长增长超过80%，原创内容播放量增长强劲，为公司广告收入增长注入新活力。⚫投资建议：公司各项主营业务保持稳健，年内重点新游上线和视频号、小程序的广告业务都持续为公司带来营收新增量，且公司2024Q1毛利率为52.58%，创2017年以来新高，公司整体盈利能力不断提高。我们预计公司2024-2026年归母净利润（IFRS）分别为1546.84/1731.92/1900.46亿元，对应PE分别为23x/21x/19x，维持推荐评级。⚫风险提示：互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，小程序游戏发展不及预期风险，AI技术研发发展不及预期的风险等。表1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)609,015676,567742,159808,329营收增速9.82%11.09%9.69%8.92%归母净利润（百万元）115,216154,684173,192190,046利润增速-38.79%34.26%11.96%9.73%毛利率48.13%48.47%48.85%49.29%EPS(元)12.1916.4218.3920.18PE24.0923.2520.7718.92资料来源：公司公告，中国银河证券研究院[Table_StockCode]腾讯控股(0700)[Table_InvestRank]推荐(维持)分析师岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn[Table_Market]市场数据2024-05-14股票代码0700H股收盘价(港元)381.80恒生指数19073.71流通市值(亿港元)35964相对恒生指数表现图[Table_Chart]资料来源：Wind，中国银河证券研究院相关研究[Table_Research]【银河传媒互联网】公司2023年报点评_腾讯控股(0700.HK)_非标净利润同增36%，广告业务贡献高质量增长【银河传媒互联网】公司2023三季报点评_腾讯控股(0700.HK)_业绩稳定增长，小游戏与视频号贡献高利润率收入【银河传媒互联网】公司2023半年报点评_腾讯控股(0700.HK)_广告收入持续增长，视频号商业化逐步兑现请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportTypeIndex]公司点评附录：（一）公司财务预测表资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产518,446849,8161,123,3211,367,529营业收入609,015676,567742,159808,329现金172,320364,299595,395832,159其他收入0000应收账款及票据46,60655,61159,54964,386营业成本315,906348,614379,612409,885存货4561,4191,6331,341销售费用34,21140,59448,24056,583其他299,064428,487466,745469,643管理费用103,525121,782133,589149,541非流动资产1,058,8001,038,918996,060976,286研发费用64,07881,18896,481113,166固定资产66,81555,71542,87632,297财务费用-1,92310,48311,15411,648无形资产198,191168,239135,066109,849除税前溢利161,324218,111237,607257,253其他793,794814,964818,119834,140所得税43,27661,07161,77864,313资产总计1,577,2461,888,7342,119,3822,343,815净利润118,048157,040175,829192,940流动负债352,157488,546533,588561,912少数股东损益2,8322,3562,6372,894短期借款41,53750,63561,17977,713归属母公司净利润（IFRS）115,216154,684173,192190,046应付账款及票据115,109120,669131,108144,265归属母公司净利润（None-IFRS）157,688182,528204,366224,254其他195,511317,242341,301339,935非流动负债351,408369,679379,668383,049长期债务292,920312,493322,482325,863EBIT159,401228,594248,761268,901其他58,48857,18657,18657,186EBITDA218,409278,932299,644315,239负债合计703,565858,225913,256944,961普通股股本储备808,260962,732