腾讯控股(00700.HK)港股公司信息更新报告：2024Q1利润大增，新游戏与视频号或继续驱动增长.pdf

传媒/社交Ⅱ请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/3腾讯控股（00700.HK）2024年05月15日投资评级：买入（维持）日期2024/5/14当前股价(港元)381.80一年最高最低(港元)384.80/260.20总市值(亿港元)35,963.62流通市值(亿港元)35,963.62总股本(亿股)94.19流通港股(亿股)94.19近3个月换手率(%)14.3股价走势图数据来源：聚源《“DNF手游”定档5月21日，助力游戏业务成长—港股公司信息更新报告》-2024.4.23《盈利能力持续提升，关注重磅新游戏及视频号商业化—港股公司信息更新报告》-2024.3.22《《王者荣耀》开放抖音直播，或驱动流水增长—港股公司信息更新报告》-2024.1.152024Q1利润大增，新游戏与视频号或继续驱动增长——港股公司信息更新报告方光照（分析师）田鹏（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004tianpeng@kysec.cn证书编号：S07905230900012024Q1利润增长亮眼，新游戏与视频号继续驱动增长，维持“买入”评级公司2024Q1实现营业收入1595亿元（同比+6%），归母净利润419亿元（同比+62%），Non-IFRS归母净利润503亿元（同比+54%）。2024Q1增值服务业务收入786亿元（同比-0.9%），其中国内市场游戏收入345亿元（同比-2%），国际市场游戏收入136亿元（同比+3%），社交网络收入305亿元（同比-2%）。网络广告业务收入265亿元（同比+26%），主要系在用户参与度提升及AI驱动的广告技术平台推动下，视频号、小程序、公众号及搜一搜的广告开支增长所致。金融科技与企业服务业务收入523亿元（同比+7%），主要系理财服务收入、云服务收入及视频号商家技术服务费增长所致。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1567/1873/2051亿元，对应EPS分别为16.6/19.9/21.8元（变动系股本减少所致），当前股价对应PE分别为21.3/17.8/16.2倍，我们看好新游戏及视频号驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。高质量收入增长驱动公司盈利能力持续提升2024Q1公司毛利率为52.6%（同比+7.1pct，环比+2.6pct），销售、管理、研发费用率分别为4.7%（同比持平，环比-2.3pct）、5.7%（同比-0.6pct，环比-1.2pct）、9.8%（同比-0.3pct，环比-0.8pct），Non-IFRS净利率为31.5%（同比+9.8pct，环比+4.0pct）。公司费用率控制良好，视频号广告、小游戏平台服务费、视频号商家技术服务费等高质量收入增长驱动公司毛利率、净利率提升，我们认为随着视频号商业化进一步发展及高质量收入占比提升，公司盈利能力有望持续提升。《地下城与勇士：起源》5月21日上线，视频号广告及电商变现空间大公司重磅游戏《地下城与勇士：起源》（“DNF手游”）将于5月21日上线，表现值得期待，后续丰富游戏管线或驱动游戏业务持续增长。根据公司公告，视频号2024Q1总用户时长同比增长超80%，并通过拓展商品品类和激励更多内容创作者参与直播带货，加强了视频号直播带货生态。随着用户流量持续增长，视频号电商及广告仍有广阔的变现空间，或继续驱动公司业绩增长。风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，视频号商业化进程不及预期等。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)554,552609,015692,137773,248856,509YOY(%)(1.0)9.813.611.710.8净利润(百万元)188,243115,216156,651187,260205,116YOY(%)-16.3-38.836.019.59.5毛利率(%)43.148.148.549.049.2净利率(%)33.918.922.624.223.9ROE(%)26.114.216.216.215.1EPS(摊薄/元)20.012.216.619.921.8P/E(倍)17.728.921.317.816.2P/B(倍)4.33.83.22.72.3数据来源：聚源、开源证券研究所(以2024年5月14日1港币=0.9260人民币对股价换算)-30%-20%-10%0%10%20%2023-052023-092024-01腾讯控股恒生指数相关研究报告开源证券证券研究报告港股公司信息更新报告公司研究港股公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/3特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明评级说明证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。港股公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露