力勤资源(02245.HK)年报点评：成本优势明显，项目稳步推进.pdf
证券研究报告|公司点评|能源金属http://www.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分力勤资源(02245)报告日期：2024年05月14日成本优势明显，项目稳步推进——力勤资源年报点评投资要点❑公司发布2023年报，实现营业收入210.6亿元，同比增长15%。实现归母净利润10.5亿元，同比下降39.4%。❑公司2023年湿法一期二期项目实现超产，湿法三期稳步推进公司湿法项目二期顺利投产并达产，湿法项目一期二期项目提前实现年设计产能5.5万金属吨镍并实现超产，全年累计生产湿法冶炼产品合计6.2万吨金属镍。公司的HPAL项目一期二期生产线均于投产后2个月内成功达产，创造了多项行业纪录。公司的HPAL项目是现金成本最低的镍钴化合物生产项目。湿法三期取得了7.8亿美元贷款，湿法三期项目核心生产设备已抵达现场，产线有序建设。全部投产后，力勤HPAL项目（一至三期）预计产能将达到12万金属吨镍钴化合物，不断夯实力勤资源行业领先的竞争优势。❑公司火法一期满产，二期稳定推进火法项目一期生产线于2022年10月开始陆续投产，并在2023年实现八条线全部投产和全面达产，其中焙砂单耗、镍单兰炭消耗以及镍单褐煤消耗等指标均达到同行业先进水平。RKEF项目全年累计实现镍铁产量超7万金属吨镍。火法项目二期的相关建设按照既定计划继续稳定推进项目建设，建成后将具备年产18.5万金属吨镍铁的设计产能。❑2023年镍价下跌拖累公司毛利根据公司年报，公司2023年湿法项目营收72.41亿元，毛利27.83亿，假设公司MHP满销，则单吨湿法产品MHP售价11.7万/金属吨，成本7.2万/金属吨。公司湿法项目毛利率由2022年的49.2%下降至38.4%。公司自产镍铁的毛利率由2022年的8.5%降至5.8%。公司整体毛利率由2022年的24.6%下降至16.1%。❑公司拥有长期稳定的核心上游资源供应和长期合作的优质客户群体公司印度尼西亚合作伙伴在奥比岛上拥有的矿山资源，为公司冶炼项目提供稳定的镍矿原材料供应。在菲律宾，公司与亚洲镍业和CTP等领先的开采商均建立了超10年的长期合作关系，能够为公司的镍矿贸易业务提供稳定的镍矿供应。下游公司在不锈钢行业和新能源汽车行业均与行业领先企业建立长期稳定关系。❑盈利预测与估值镍价经历2023年的震荡回调，目前处于底部震荡。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达12.7亿、19.8亿、21.1亿，分别同比增长20%、57%、6%。公司凭借自身成本优势仍然保持行业领先的盈利能力，且湿法三期稳步推进，未来成长性明显，维持买入评级。❑风险提示镍价格大幅波动，公司项目进度不及预期，新能源汽车销量不及预期。投资评级:买入(维持)分析师：施毅执业证书号：S1230522100002shiyi@stocke.com.cn分析师：王南清执业证书号：S1230523100001wangnanqing@stocke.com.cn基本数据收盘价HK$6.30总市值(百万港元)9,802.37总股本(百万股)1,555.93股票走势图相关报告1《火法为盾湿法为矛穿越镍价周期》2023.11.07财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入21059252103156135105(+/-)(%)15%20%25%11%归母净利润1051126619832105(+/-)(%)-39%20%57%6%每股收益(元)0.680.811.271.35P/E8.377.204.604.33资料来源：浙商证券研究所-52%-38%-25%-11%2%16%23/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1124/0124/0224/0324/0424/05力勤资源恒生指数力勤资源(02245)公司点评http://www.stocke.com.cn2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录：三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产10,27916,49622,17626,431营业收入21,05925,21031,56135,105现金4,61710,59015,18418,610其他收入12101010应收账项及票据1,0231,4011,7531,950营业成本17,67721,03625,97329,330存货2,1892,3372,5252,852销售费用100126158176其他2,4502,1682,7143,019管理费用9281,1341,4201,580非流动资产20,40123,18724,32925,426研发费用0131618固定资产16,97119,53520,50821,433财务费用463626714722无形资产1,3481,3661,3241,287除税前溢利1,7622,1643,3903,599其他2,0822,2872,4972,707所得税40548590资产总计30,68039,68346,50551,857净利润1,7212,1093,3063,509流动负债9,28612,77914,34615,239少数股东损益6708441,3221,404短期借款4,6926,9927,4927,992归属母公司净利润1,0511,2661,9832,105应付账款及票据1,2491,7531,8041,629其他3,3444,0345,0505,617EBIT2,2252,7904,1044,321非流动负债7,90911,40913,40914,409EBITDA2,2253,8685,2735,534长期借款6,77310,27312,27313,273EPS（元）0.680.811.271.35其他1,1361,1361,1361,136负债合计17,19424,18827,75529,647普通股股本1,5561,5561,5561,556主要财务比率储备7,6308,79510,72912,7842023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益9,18610,35112,28514,340成长能力少数股东权益4,3005,1446,4667,869营业收入15.14%19.71%25.19%11.23%股东权益合计13,48515,49518,75022,209负债和股东权益30,68039,68346,50551,857归属母公司净利润-39.41%20.39%56.70%6.15%获利能力现金流量表毛利率16.06%16.56%17.70%16.45%(百万元)2023A2024E2025E2026E净利率4.99%5.02%6.28%6.00%经营活动现金流2,5714,3474,4904,126ROE11.45%12.23%16.15%14.68%净利润1,0511,2661,9832,105ROIC8.71%8.30%10.39%9.69%少数股东权益6708441,3221,404偿债能力折旧摊销01,
