名创优品(9896.HK)2024年一季报点评：名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增.pdf
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年5月15日公司研究名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增——名创优品（9896.HK）2024年一季报点评买入（上调）公司1Q2024营收同增26.0%，公司权益股东应占利润同增25.1%5月14日,公司公布2024年一季报：1Q2024公司实现营业收入37.2亿元，同增26.0%，实现公司权益股东应占利润5.8亿元，同增25.1%，对应基本EPS0.47元，同增27.0%；实现经调整净利润6.2亿元，同增27.7%。公司1Q2024综合毛利率同比上升4.09pct，期间费用率同比上升3.86pct1Q2024公司综合毛利率为43.41%，同比上升4.09个百分点，环比亦有0.26个百分点的提升，毛利率水平再创新高。公司毛利率同比高增主要由于：1）海外方面，直营市场快速发展，收入占比继续提升，由上一年同期的46.0%提升至58.0%；2）TOPTOY产品组合持续优化，转向盈利能力更高产品，导致毛利率有所提升。1Q2024公司期间费用率为24.26%，同比上升3.86个百分点，环比提升0.23个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为18.69%/5.14%/0.43%，分别同比变化+3.83/-0.11/+0.14个百分点。公司销售费用率同比有较大提升，主要由于公司业务发展带来的工资、租金、折旧摊销等开支提升，以及战略升级和即时零售业务发展带来的推广和广告开支提升，但环比下降0.11个百分点，支出环比控制良好。1Q2024开店提速，海外直营保持高增1Q2024是公司开店速度最快的第一季度，截至1Q2024末公司内地门店突破4000家。公司海外直营市场持续保持高增速，1Q2024公司海外直营市场收入同比增长92%，连续四个季度同比增速超过80%。公司发展空间广阔，上调评级至“买入”公司国内业务稳健发展，chiikawa联动表现优异，进一步提升公司产品力和IP联名能力；海外市场空间广阔，公司丰富的出海经验和供应链能力助力海外业务快速发展。公司1Q2024表现略超我们预期，我们对应小幅上调公司2024/2025/2026年公司权益股东应占利润1.9%/2.1%/2.2%至28.0/34.3/41.2亿元，对应EPS2.22/2.72/3.27元。公司性价比消费+兴趣消费的业务模式契合当下消费者心智，长期积累的供应链能力助力其海外业务快速发展，我们上调公司评级至“买入”。风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。公司盈利预测与估值简表指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）9,92513,83817,26720,11722,749营业收入增长率（%）-2.0%39.4%24.8%16.5%13.1%权益股东应占利润（百万元）1,0662,2532,7993,4264,119权益股东应占利润增长率（%）NA111.5%24.2%22.4%20.2%EPS（元）0.881.412.222.723.27ROE（摊薄）13.6%24.7%23.5%22.3%21.1%P/E5132201714资料来源：Wind，光大证券研究所预测，如不特殊说明，本文元均指人民币，汇率为1HKD=0.92CNY，股价时间为2024-05-14当前价：49.35港元作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM执业证书编号：S0930516050001021-52523866tangjiarui@ebscn.com分析师：田然执业证书编号：S0930523050001021-52523799tianran@ebscn.com联系人：梁丹辉021-52523820liangdanhui@ebscn.com市场数据总股本(亿股)12.59总市值(亿港元)：621.46一年最低/最高(港元)：30.75/51.35近3月换手率：25.44%股价相对走势收益表现%1M3M1Y相对-0.4932.2957.50绝对13.5852.4153.01资料来源：Wind相关研报毛利率进一步提升，全年门店净增超1000家——名创优品（9896.HK）2023年年报点评（2024-03-13）性价比为基，兴趣消费+出海筑起特色零售高塔——名创优品（9896.HK）2024全球投资者日点评（2024-01-21）要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告名创优品（9896.HK）分部业绩回顾中国业务：1Q2024中国业务收入为25.0亿元，同比增长16.2%，主要得益于：1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长18.7%，同店销售为去年同期的98%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长15.6%；2）TOPTOY的平均门店数同比增长32.2%，且同店销售同比增长26%，带动来自TOPTOY的收入同比增长55.1%。国际业务：1Q2024国际业务收入12.2亿元，同比增长52.6%，占总收入比例达到32.8%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加19.7%与海外同店销售同比增长21%。图表1：公司门店情况（截至1Q2024，家）4Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20232Q20233Q20234Q20231Q2024MINISO门店5045511351995296544055145791611564136630中国直营5111419161615202629中国第三方门店3163318632123250330933673589378239004005海外直营136136133131153150176202238281海外第三方门店1741178018401896196219812011211122492315TOPTOY门店899297109117116118122148160直营547889991417合伙人门店848890101109107109113134143资料来源：公司公告，光大证券研究所图表2：公司1Q2024公司权益股东应占利润同比增长25.1%公司权益股东应占利润（百万元）公司权益股东应占利润同比增速（%）经调整净利润（百万元）经调整净利润同比增速（%）4Q2021184790%214155.1%1Q202297-20.7%111-25.7%2Q202220578.1%23965.0%3Q2022411171.3%417127.0%4Q202235391.3%37374.5%1Q2023466381.9%483336.3%2Q2023539163.3%571138.6%3Q202361348.8%64254.0%4Q202363680.4%66177.0%1Q202458225.1%61727.7%TTM237065.3%249164.7%资料来源：公司公告，光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告名创优品（9896.HK）图表3：公司1Q2024综合毛利率同比上升4.09pct，期间费用率同比上升3.86pct营业收入（百万元）营业收入同比增速（%）毛利率（%）毛利率同比变动（百分点）期间费用率（%）净利率（%）净利率同比变动
