阿里巴巴SW(9988.HK)2024财年年报点评：淘天GMV增速回暖，预计8月在港双重主要上市.pdf
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年5月15日公司研究淘天GMV增速回暖，预计8月在港双重主要上市——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024财年年报点评买入（维持）公司4QFY2024营收同增6.57%,归属于普通股股东净利润同减86.09%5月14日，公司公布2024财年年报：2024财年实现营业收入9411.68亿元，同比增长8.34%，实现归属于普通股股东净利润797.41亿元，同比增长9.97%，对应摊薄EPS为3.91元，实现非公认会计准则净利润1574.79亿元，同比增长11.39%。单季度拆分来看，4QFY2024实现营业收入2218.74亿元，同比增长6.57%，实现归属于普通股股东净利润32.70亿元，同比减少86.09%（主要是由于所持有的上市公司股权投资按市值计价变动产生的净亏损较大，而上年同期则为净收益），对应摊薄EPS为0.16元，实现非公认会计准则净利润244.18亿元，同比减少10.80%。公司4QFY2024综合毛利率下降0.07pct，期间费用率上升1.00pct2024财年公司综合毛利率为37.70%，同比上升0.98个百分点。单季度拆分来看，4QFY2024公司综合毛利率为33.25%，同比下降0.07个百分点。2024财年公司期间费用率为23.09%，同比下降0.89个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.23%/4.46%/0.84%/5.55%，同比分别变化+0.32/-0.40/+0.16/-0.98个百分点。4QFY2024公司期间费用率为26.64%，同比上升1.00个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.99%/6.32%/0.98%/6.35%，同比分别变化+1.02/+0.16/+0.15/-0.32个百分点。FY2024共计回购125亿美元，预计于8月底在港双重主要上市4QFY2024公司以48亿美元回购总计5.24亿股普通股，FY2024公司以125亿美元回购总计12.49亿股普通股。截至2024年5月14日，董事会已批准派发约40亿美元股息。同时，公司预计于2024年8月底完成转换，在香港联交所双重主要上市。下调盈利预测，维持“买入”评级公司4QFY2024利润表现低于我们此前预期，一方面是由于公司投资亏损较多，另一方面是由于公司出海及淘天业务投入较多，我们预计公司未来会持续投入，下调对FY2025/FY2026归属于普通股股东净利润的预测28%/30%至854.49/907.02亿元，新增对FY2027归属于普通股股东净利润的预测945.62亿元。公司淘天业务GMV增速回暖，维持较好股东回报，维持“买入”评级。风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。公司盈利预测与估值简表指标（元）FY2023FY2024FY2025EFY2026EFY2027E营业收入（亿元）8,6879,41210,17310,89111,595营业收入增长率(%)1.83%8.34%8.09%7.06%6.46%归属普通股股东净利润（百万）72,50979,74185,44990,70294,562归属普通股股东净利润增速(%)16.92%9.93%6.80%6.15%4.26%非公认会计准则净利润（百万）141,379157,479163,041168,081172,009非公认会计准则净利润增速(%)3.66%11.39%3.53%3.09%2.34%资料来源：Wind，光大证券研究所预测，财年为上一自然年4月1日至同一自然年3月31日，本文如不特殊说明，元均指人民币，股价时间2024-05-14当前价：82.65港元作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM执业证书编号：S0930516050001021-52523866tangjiarui@ebscn.com分析师：田然执业证书编号：S0930523050001021-52523799tianran@ebscn.com市场数据总股本(亿股)203.74总市值(亿港元)：16,839.31一年最低/最高(港元)：64.6/83.45近3月换手率：22.43%股价相对走势-30%-20%-10%0%10%20%30%2023/52023/82023/112024/22024/5阿里巴巴恒生指数收益表现%1M3M1Y相对1.29-3.380.46绝对15.3516.74-2.36资料来源：Wind相关研报出海业务表现亮眼，增加250亿美元回购计划——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024财年三季报点评（2024-02-08）明确各业务集团发展战略，提出第一批战略级创新业务——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024财年二季报点评（2023-11-16）开启新组织治理架构，核心业务回暖势头良好——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024财年一季报点评（2023-08-11）要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告阿里巴巴-SW（9988.HK）分部业绩回顾淘天集团：4QFY2024淘天集团GMV和订单量实现同比双位数增长，同时88VIP会员数量超过3500万，实现同比双位数增长。云智能集团：4QFY2024云智能集团核心公共云产品（包括弹性计算、数据库、AI产品等）收入实现同比双位数增长。4QFY2024云智能集团对超过100款公共云产品进行降价；2024年4月，降价举措扩大至海外公共云产品。4QFY2024云智能集团AI相关收入实现同比三位数增长。AI相关收入来自基础模型公司、互联网公司，以及金融服务、汽车等不同行业的客户。国际数字商业集团：4QFY2024国际数字商业集团（AIDC）零售商业整体订单量同比增长约20%，1）速卖通受益于Choice业务，2024年4月，Choice订单量约占速卖通总订单量的70%；2）4QFY2024Trendyol成为海湾地区下载量最多的电商App之一；3）4QFY2024Lazada每单亏损同比显著收窄。菜鸟集团：2024年3月，菜鸟撤回其在香港联交所的首次公开发行，菜鸟与速卖通的合作更加密切。4QFY2024菜鸟将优先产品（如5日至10日达）覆盖范围新增四个国家，截止2024年3月底累计覆盖14个国家。本地生活集团：4QFY2024本地生活集团亏损同比收窄。大文娱集团：4QFY2024优酷收入同比轻微下滑，阿里影业的电影业务收入同比增长，在线票务平台大麦收入同比增长迅速。股息：董事会已批准向于香港时间及纽约时间2024年6月13日收市时登记在册的普通股持有人和美国存托股持有人派发两部分股息：（i）2024财年年度定期现金股息，金额分别为每股普通股0.125美元或每股美国存托股1.00美元，（ii）一次性特别现金股息作为处置某些财务投资的收益的分配，金额分别为每股普通股0.0825美元或每股美国存托股0.66美元，两者均以美元支付。股息总额约为40亿美元。表1：公司4QFY2024分业务情况淘天集团云智能集团国际数字商业集团菜鸟集团本地生活服务集团大文娱集团其他收入（百万元）93,21625,59527,44824,55714,6284,94551,458收入同
