4月美国通胀点评：二手车价格下行推动通胀放缓.pdf

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明宏观点评报告二手车价格下行推动通胀放缓——4月美国通胀点评核心结论分析师边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn相关研究出口“有量无价”的局面正在好转—4月出口数据点评2024-05-09五一假期居民消费K型分化仍在延续—中观景气月报（2024年4月）2024-05-05时薪增速放缓，暂缓通胀担忧———4月美国非农点评2024-05-04美联储超预期鸽派，缩表放缓计划落地———5月美国FOMC会议点评2024-05-02增长动能仍然较快，上调全年GDP增速预测至5.2%—4月经济数据前瞻2024-04-30数据：4月CPI同比上升3.4%，低于前值的3.5%；CPI环比上升0.3%，略低于前值的0.4%。核心CPI同比上涨3.6%，低于前值的3.8%；核心CPI环比上涨0.3%，低于前值的0.4%。食品价格同比增速维持韧性。4月食品价格增速为2.2%（前值2.2%），其中家庭食品价格增速为1.1%（前值1.2%）,非家庭食品价格增速由前值的4.2%放缓至4.1%。能源价格增速为2.5%（前值2.1%），其中能源商品增速从前值的0.9%上升至1.1%，能源服务增速从前值的3.1%上升至3.5%。核心商品价格跌幅走阔，核心服务价格仅小幅放缓。4月核心商品价格增速为-1.2%（前值-0.7%），二手车价格为-6.3%（前值-1.9%），新车价格增速-0.4%（前值-0.1%）。核心服务价格增长5.3%（前值5.4%），主要住所租金增速为5.4%（前值为5.7%），业主等价租金增速为5.8%（前值为5.9%），医疗护理价格增长2.7%（前值2.1%）。具体来看：1）4月能源价格回落，对通胀的降温起到了推波助澜的作用。一方面地缘政治风险在4月回落，另一方面美国数据不及预期、美国EIA原油库存增加，叠加OPEC+增产预期走强下，对能源价格形成下拉。从环比的角度来看，能源服务价格环比增速从前值的0.7%回落到-0.7%，而同比回升则主要受到去年低基数的影响。2）商品价格以二手车为主跌幅走阔。当前二手车市场价格呈现加速下跌的态势。从历史上看，Manheim指数领先CPI二手车价格2-3个月左右，4月Manheim指数跌幅为14%，或指向CPI中二手车和卡车分项价格增速继续下行。3）核心服务价格跟随劳动力市场下行。4月美国非农薪资增速下行，且截至5月4日当周，初请失业救济人数增加2.2万至23.1万，延续上周非农数据走弱的趋势，进一步确认了美国就业市场降温迹象逐步显著，带动核心服务价格增速放缓。短期通胀压力有所缓解，但是下半年通胀反弹压力依然存在。根据Fedwatch公布的数据显示，9月降息的概率上行至52.1%，而12月为38.4%。但从另一方面来看，美国消费市场承压，5月消费者信心指数意外降温，但同时消费者对通胀预期显著走高，或指向美国经济中长期“胀”的风险上升。5月密歇根大学消费者信心指数从4月的77.2下降至67.4，通胀预期变化则从3.2%上行至3.5%。往后看，3季度之后住房租金的反弹、制造业补库周期对商品的边际影响、以及能源价格的不确定性或均对下半年的通胀形成扰动。数据公布后，10年美债收益率和美元指数下行，美股期货和黄金价格有所回升。风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。证券研究报告2024年05月15日宏观点评报告西部证券2024年05月15日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录图表目录图1：4月通胀同比增速表现（%）.....3图2：4月通胀环比走势（%）3图3：4月能源价格走势....3图4：4月食品价格韧性较强...3图5：4月住房租金下行....3图6：4月服务价格下行....3宏观点评报告西部证券2024年05月15日3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图1：4月通胀同比增速表现（%）图2：4月通胀环比走势（%）资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心图3：4月能源价格走势图4：4月食品价格韧性较强资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心图5：4月住房租金下行图6：4月服务价格下行资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心-4-2024681004-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2-1.5-1-0.500.511.5205-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比020406080100120140160-40-30-20-100102030405004-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美国:CPI:能源:当月同比(%)期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶，右）0100200300400500600700-20246810121404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美国:CPI:食品:当月同比（%）CRB现货指数:食品（右轴）-2-10123456789-25-20-15-10-5051015202504-0206-0208-0210-0212-0214-0216-0218-0220-0222-0224-02美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市增速（%，领先10个月）美国:CPI:住房租金:同比（%，右轴）012345678-60-40-2002040608004-0106-0108-0110-0112-0114-0116-0118-0120-0122-0124-01亚特兰大联储薪资增长指数增速（%,12MMA）美国:CPI:服务,不含能源服务:同比（%,右轴）宏观点评报告西部证券2024年05月15日4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券—投资评级说明超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上行业评级中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上买入：公司未来6-12个月的投资收益