4月通胀数据点评：CPI和PPI同比小幅上涨.pdf

CPI和PPI同比小幅上涨——4月通胀数据点评相关研究：1.《猪肉拖累效应减弱，鲜菜鲜果同比降速明显》2024.02.192.《CPI同比转正，PPI仍表现偏弱》2024.03.11分析师：何超证书编号：S0500521070002Tel：021-50295325Email：hechao@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：❑事件我国4月CPI同比增长0.3%，预期增长0.2%，前值增长0.1%；PPI同比增长-2.5%，预期增长-2.3%，前值增长-2.8%。❑非食品项拉动CPI小幅抬升4月国内CPI当月同比上涨0.3%，较前值上涨0.2个百分点。其中4月CPI食品项同比增速为-2.7%，持平前值；CPI非食品项同比增速为0.9%，较前值上涨0.2个百分点。4月CPI总体读数的升高主要由非食品项拉动。食品对CPI总体依然是负贡献，4月拉低CPI读数0.76个百分点，但猪肉价格同比增速由负转正，较前值上涨3.8个百分点；交通和通信对CPI的拉动效应由前值拉低CPI读数0.15个百分点上升到4月拉动CPI读数0.01个百分点。我们认为交通和通信价格的上涨主要由于清明小长假期间的出行活动增多，导致与出行相关的服务价格如飞机票、交通工具租赁费等出行链上价格的上涨。❑PPI同比跌幅收窄4月PPI当月同比增速录得-2.5%，跌幅较前值缩小0.3个百分点。PPI环比增速-0.2%，较前值下降0.1个百分点，前4个月PPI累计同比增速为-2.7%。国际有色金属价格上行，推动了国内有色采选和有色冶炼行业PPI的同比涨幅较大；地产投资和专项债发行的节奏相对偏慢，导致4月黑色金属价格走弱；同时，国际原油价格的上涨也影响了国内石油相关行业的价格。❑投资建议对于未来CPI的走势，建议关注两条线索：一是增量政策对于宏观基本面的促进作用，并带动总需求的提升；二是猪周期的拐点是否得到证实。PPI方面，我们认为伴随未来超长期国债的发行以及专项债等配套资金的加速推进，未来国内大宗商品价格会得到一定的支撑，PPI同比跌幅有望进一步收窄。建议关注铜、水泥、钢铁等具体品种的价格走势。❑风险提示消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。证券研究报告2024年5月15日湘财证券研究所宏观研究月度数据点评1敬请阅读末页之重要声明宏观研究1非食品项拉动CPI小幅抬升4月国内CPI当月同比上涨0.3%，较前值上涨0.2个百分点。其中4月CPI食品项同比增速为-2.7%，持平前值；CPI非食品项同比增速为0.9%，较前值上涨0.2个百分点。4月CPI总体读数的升高主要由非食品项拉动。图1我国CPI及其分项同比走势（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所具体来看，食品对CPI总体依然是负贡献，4月拉低CPI读数0.76个百分点；交通和通信对CPI的拉动效应由前值拉低CPI读数0.15个百分点上升到4月拉动CPI读数0.01个百分点。其他分项对CPI的拉动作用与前值相比变动不大。我们认为交通和通信价格的上涨主要由于清明小长假期间的出行活动增多，导致与出行相关的服务价格如飞机票、交通工具租赁费等出行链上价格的上涨。此外，值得关注的是4月畜肉类价格同比负增速进一步收敛，4月同比增速为-3.2%，较前值上涨1.1个百分点；猪肉价格同比增速由负转正，较前值上涨3.8个百分点，是食品项中涨幅最大的分项。我们预计本轮猪周期也可能接近尾声，伴随未来供需的进一步平衡，猪肉价格可能会走出缓慢上行的趋势。-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04CPI当月同比CPI食品当月同比CPI非食品当月同比2敬请阅读末页之重要声明宏观研究图2我国CPI分项对整体读数的拉动效应（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所图3CPI食品分项近两月同比增速（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.40食品衣着生活用品及服务医疗保健及个人用品交通和通信教育文化和娱乐居住2024-032024-04-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.002024-042024-033敬请阅读末页之重要声明宏观研究2PPI同比跌幅收窄4月PPI当月同比增速录得-2.5%，跌幅较前值缩小0.3个百分点。PPI环比增速-0.2%，较前值下降0.1个百分点，前4个月PPI累计同比增速为-2.7%。图4PPI同、环比走势（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所主要行业中，煤炭开采和洗选业价格下降14.2%，化学原料和化学制品制造业价格下降5.4%，电气机械和器材制造业价格下降4.2%，农副食品加工业价格下降3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.0%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降1.0%，降幅均收窄；非金属矿物制品业价格下降9.0%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降8.5%，8)?D"B?A0?格下降2.0%，降幅均扩大；石油和天然气开采业价格上涨9.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.6%，涨幅均扩大。我们认为，国际有色金属价格上行，推动了国内有色采选和有色冶炼行业PPI的同比涨幅较大；地产投资和专项债发行的节奏相对偏慢，导致4月黑色金属价格走弱；同时，国际原油价格的上涨也影响了国内石油相关行业的价格。-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04中国:PPI:全部工业品:当月同比中国:PPI:全部工业品:环比中国:PPI:全部工业品:累计同比4敬请阅读末页之重要声明宏观研究图5PPI生产资料分项同、环比增速（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所3投资建议对于未来CPI的走势，建议关注两条线索：一是增量政策对于宏观基本面的促进作用，并带动总需求的提升；二是猪周期的拐点是否得到证实。PPI方面，我们认为伴随未来超长期国债的发行以及专项债等配套资金的加速推进，未来国内大宗商品价格会得到一定的支撑，PPI同比跌幅有望进一步收窄。建议关注铜、水泥、钢铁等具体品种的价格走势。4风险提示消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。-20.00-10.000.0010.0020.0030.002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03202