金宏气体(688106)稳步增长，前景可期.pdf
请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨金宏气体（688106.SH）[Table_Title]稳步增长，前景可期报告要点[Table_Summary]公司发布2024一季报，实现营业收入5.9亿元（同比+13.7%，环比-9.0%），实现归属净利润0.8亿元（同比+26.7%，环比+36.5%），实现归属扣非净利润0.5亿元（同比-9.1%，环比-14.5%）。分析师及联系人[Table_Author]马太徐科叶家宏SAC：S0490516100002SAC：S0490517090001SAC：S0490522060003SFC：BUT911%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序金宏气体（688106.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]稳步增长，前景可期联合研究丨公司点评[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024一季报，实现营业收入5.9亿元（同比+13.7%，环比-9.0%），实现归属净利润0.8亿元（同比+26.7%，环比+36.5%），实现归属扣非净利润0.5亿元（同比-9.1%，环比-14.5%）。事件评论⚫2024Q1业务持续开拓，实现增收增利。2024年一季度，公司加大市场开发力度，收入实现同比+13.7%的可观增长（其中，特种气体占比44.6%、大宗气体占比35.9%、现场制气及租金占比10.5%、燃气占比9.1%），此外公司取得资产处置受益0.15亿元纳入非经常损益，归属净利润同比+26.7%。⚫综合型气体供应商，实力雄厚。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，根据中国工业气体工业协会的统计，2021年至2023年公司销售额连续三年在协会的民营气体企业统计中名列第一，大宗气体与特种气体兼修，实力不断壮大。⚫大宗气体方面，公司提高原料自给，拓展销售渠道及现场制气。原料配套方面，公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于2023年6月成功封顶，等待公用配套后进行试生产工作，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率。零售市场整合方面，公司作为从大宗气体发展而来的综合性气体公司，具备区域市场全盘整合经验，公司坚定横向战略，持续开展跨区域市场整合。自2020年至2023年，公司控股的下属公司已经由27家上升到67家，布局的区域从6个增加到17个。现场制气方面，2024年3月21日公司与营口建发签订“投资建厂供应合同”，通过新建1套66000Nm³/h空分装置，向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币24亿元（不含税），项目预计将于2025年8月投产。公司大力拓展大宗气体业务，提高成长上限。⚫电子特气方面，公司增加优势产品产能，开发新产品。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了海力士、联芯集成、华润微电子等一批知名半导体客户，眉山金宏超纯氨项目于2023年7月试生产，越南金宏超纯氨项目正在产业化推进过程中。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中，打开成长空间。⚫电子大宗载气逐个推进。公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能项目于2023年8月1月量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力，北方集成创新中心项目正式供气，多个项目即将迎来供气。2023年5月公司与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升，氦气资源充分保障集成电路客户需求，增强运维能力，公司电子大宗载气有望快速发展。⚫维持“买入”评级。公司是实力雄厚的综合型气体供应商，横向开拓纵向深入，前景开阔，预计24-26年归属净利润为4.1、4.9、5.8亿元，维持“买入”评级风险提示1、宏观经济不及预期；2、行业竞争加剧风险。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)18.77总股本(万股)48,757流通A股/B股(万股)48,757/0每股净资产(元)6.33近12月最高/最低价(元)28.27/15.92注：股价为2024年4月30日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《综合气体龙头供应商，横纵扩张前景宽广》2024-04-14-37%-24%-11%2%2023/52023/92024/12024/4金宏气体化工沪深300指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6联合研究|公司点评风险提示1、宏观经济不及预期：工业气体需求广泛，遍及各个行业，经济运行不及预期会对工业气体消费产生负面影响，继而影响行业景气。2、行业竞争加剧风险：近年来海内外企业加速电子气体产品布局，企业如无法在部分产品取得竞争优势，可能面临过剩带来的景气回落风险。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6联合研究|公司点评财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入2427270933073901货币资金632373318395营业成本1511166520292401交易性金融资产819819819819毛利916104412781501应收账款391442539636％营业收入38%39%39%38%存货145146178211营业税金及附加18192528预付账款45465666％营业收入1%1%1%1%其他流动资产415467550633销售费用211230288337流动资产合计2449229324612761％营业收入9%9%9%9%长期股权投资0000管理费用215242297348投资性房地产30292827％营业收入9%9%9%9%固定资产合计1491160416801720研发费用86116134155无形资产356447538629％营业收入4%4%4%4%商誉329439548658财务费用17000递延所得税资产29292929％营业收入1%0%0%0%其他非流动资产1557185221692485加：资产减值损失-17000资产总计6240669274538310信用减值损失-6000短期贷款240240240240公允价值变动收益5000应付款项310366446528投资收益6202222预收账款0000营业利润401508618727应付职工薪酬737389105％营业收入17%19%19%19%应交税费33354250营业外收支0-2-1-1其他流动负债7877589011047利润总额401506617726流动负债合计1443147217191970％营业收入17%19%19%19%长期借款281281281281所得税费用7385103121应付债券86186186
