美的集团(000333)营收保持稳定高增长，扣非利润表现较优.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨美的集团（000333.SZ）[Table_Title]营收保持稳定高增长，扣非利润表现较优报告要点[Table_Summary]2024年一季度公司实现营业收入1061.02亿元，同比增长10.22%，实现归母净利润90亿元，同比增长11.91%，实现归母扣非净利润92.37亿元，同比增长20.39%。分析师及联系人[Table_Author]陈亮陈佳SAC：S0490517070017SAC：S0490513080003SFC：BQT624%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序美的集团（000333.SZ）cjzqdt11111[Table_Title2]营收保持稳定高增长，扣非利润表现较优公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司披露一季报：2024年一季度公司实现营业收入1061.02亿元，同比增长10.22%，实现归母净利润90亿元，同比增长11.91%，实现归母扣非净利润92.37亿元，同比增长20.39%。事件评论公司C端与B端业务齐发力，规模实现稳定较高增长。公司2024年一季度实现营收同比增长10.22%，其中智能家居业务收入同比增长约11%，其中预计空调和冰箱业务增长接近双位数水平，洗衣机、厨卫等增长超过双位数水平，且预计主要品类的外销增长表现好于内销，主要源于公司智能家居业务全球突破，其中大力拓展新渠道和新市场，海外电商零售额同比增长约60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销售同比增长超过50%，在此基础上公司增加投入30亿元以加速海外自有品牌业务发展。B端业务，新能源及工业技术同比增长23%；智能建筑科技业务收入同比增长6%，收入增速放缓主要受部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格下降影响，除热泵外的其他品类同比增长28%；机器人与自动化收入同比下降12%，主要受国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和?)长超9%。受益汇率因素公司毛利率大幅提升，毛销差同比优化，公司经营性利润实现亮眼表现。公司2024年一季度毛利率同比提升3.28%个百分点至27.32%，预计主要受益于汇率因素，同时，预计C端和B端业务毛利率均实现同比提升。在此基础上，公司销售费用率同比提升1.25个百分点，预计主要由于公司营销费用加大投入，管理费用率小幅提升0.21个百分点，研发费用率小幅下降0.02个百分点，财务费用因为埃及镑等小币种计价的资产和负债估值波动以及美元、欧元、日元等其他外币资产和负债估值波动导致费用率同比提升1.26个百分点，综合使得公司2024年一季度扣非净利润同比大幅增长20.39%。投资建议：公司在空调、冰洗及小家电领域经过激烈竞争已形成较强的成本、运营和品牌优势，未来将保持领先，同时积极布局高端和拓展海外OBM，有望形成新的增长拉动，智能家居业务整体预计仍将保持稳步增长。在此基础上，B端业务增长潜力较大，短期消费电器零部件、商用空调、工业机器人及安得智联等业务支撑增长无虞，新能源车热管理、电驱动、储能、电梯等具备较大发展潜力，将给予公司更广阔的成长空间，我们预计公司2024-2026年归母净利润为376.77、417.23和461.63亿元，对应PE分别为12.92、11.66和10.54倍，维持“买入”评级。风险提示1、宏观经济调整带来收入波动的风险；2、全球资产配置与海外市场拓展风险。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)69.78总股本(万股)697,442流通A股/B股(万股)684,181/0每股净资产(元)24.75近12月最高/最低价(元)71.33/48.53注：股价为2024年4月30日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《盈利效率提升，合同负债高增》2024-04-02•《美的集团：臻于至善，干霄凌云》2024-03-14•《B端助力营收韧性增长，经营效率持续提升》2023-11-07-21%-4%13%30%2023-52023-92023-122024-4美的集团沪深300指数上证综合指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、宏观经济调整带来收入波动的风险。当前全球宏观经济形势存在一定的不确定性，公司销售的消费电器、暖通空调及工业机器人等产品，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大，如果全球经济出现重大波动，国内外宏观经济或消费需求增长出现放缓趋势，则公司所处的相关市场增长也将随之减速，从而对于美的产品销售收入造成影响。2、全球资产配置与海外市场拓展风险。公司已在全球多个国家建立合资生产制造基地，公司的海外布局与新产业拓展日益深入，但全球资产配置可能面临着资源整合与协同效应不达预期的风险，海外市场拓展可能面临当地政治经济局势是否稳定、法律体系和监管制度是否发生重大变化、生产成本是否大幅上升等无法预期的风险，从而可能对公司业务经营的稳定性和盈利情况带来波动。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入373710406758437719470521货币资金8167491273100727111183营业成本273517296109318283341780交易性金融资产1791219121912191毛利98556108999117785127091应收账款32885274743238429525％营业收入26%27%27%27%存货47339444684686656952营业税金及附加1817202520932344预付账款3316325731825468％营业收入0%1%0%1%其他流动资产114316142502143838146862销售费用34881384004098643647流动资产合计281321311164329189352180％营业收入9%9%9%9%长期股权投资4976527655765876管理费用13477145821543516127投资性房地产1294129412941294％营业收入4%4%4%3%固定资产合计30938316633131930759研发费用14583157971678717815无形资产18458184581845818458％营业收入4%4%4%4%商誉30858308583085830858财务费用-3262-3387-3883-4450递延所得税资产12771100001100011000％营业收入-1%-1%-1%-1%其他非流动资产105422108886109097108866加：资产减值损失-440-300-300-300资产总计48603851759953679155