福瑞达(600223)2024年一季报点评：化妆品业绩保持良好增长，整体扣非表现较好.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨福瑞达（600223.SH）[Table_Title]福瑞达2024年一季报点评：化妆品业绩保持良好增长，整体扣非表现较好报告要点[Table_Summary]公司发布2024年一季报，公司实现营业收入8.9亿元，同比下降30%，实现归母净利润5904万元，同比下降54%。分析师及联系人[Table_Author]李锦罗祎陈佳秦意昂SAC：S0490514080004SAC：S0490520080019SAC：S0490513080003SFC：BQT624%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序福瑞达（600223.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]福瑞达2024年一季报点评：化妆品业绩保持良好增长，整体扣非表现较好公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024年一季报，公司实现营业收入8.9亿元，同比下降30%，实现归母净利润5904万元，同比下降54%。事件评论分业务来看收入，公司化妆品业务聚焦颐莲和瑷尔博士两大主力品牌，并优化资源配置、提升投入产出比，实现了收入和利润端的良好增长。2024Q1，公司化妆品业务营收同比增长15%，分品牌看颐莲/瑷尔博士/其他品牌增长17%/21%/-17%，主力品牌增长表现良好，而其他品牌预计因资源配置的调整下营收阶段放缓，毛利率预计因产品和渠道结构的调整下同比下降0.7个百分点；药品业务方面，医药业务营收同比下降23%，毛利率同比下降1.5个百分点，预计仍处于调整阶段，以博士伦为主的投资净收益实现1466万元；原料业务营收同比增长10%，毛利率同比下降0.7个百分点。整体来看盈利，由于公司地产业务剥离，以及预计化妆品业务费用管控较好，公司扣非净利润保持良好的增长。虽然公司毛利润因业务结构调整同比下降4835万元，但因费用管控良好，销售费用仅同比增长312万元，且管理费用同比下降2265万元，财务费用同比下降5993万元，综合使得经营性利润（毛利润-税金-销售-管理-研发-财务费用）为5738万元，同比增长1741万元。此外，由于去年同期公司6个房地产标的公司完成交割出表确认的投资收益达1.17亿元，使得去年同期的归母净利润基数偏高，2024Q1公司归母净利润同比下降54%，剔除非经常性影响后净利润达到5202万元，同比增长242%。经营方面，瑷尔博士闪充、摇醒系列的销售额占比持续提升，原料业务中焦点福瑞达积极调整销售策略、产品结构改善。扩充品类，达播渠道深度绑定核心达人，不断提升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品销售占比提升，而颐莲品牌聚焦“中国高保湿”定位，加大直播渠道布局，春节期间不打烊，提前布局38节活动，达播+自播双轮驱动销售增长。医药方面，公司研发端推进12个在研项目，产品端开展产品组合包销售，加强药品招商，有效促进了颈痛片、麝香壮骨膏、通宣理肺胶囊等产品销售额增长；原料方面，焦点福瑞达积极调整销售战略，调整销售产品结构，提升毛利较高的化妆品级透明质酸销售占比，积极开发原料药业务海外市场，并通过抖音、快手等平台提升口服产品销量。投资建议：一季度，公司化妆品业务优化资源配置，聚焦主力品牌并控制中小品牌的营销费用投入，保证两大主品牌收入增速及化妆品板块整体利润提升。综合来看，考虑到公司性价比的价格定位，潜在的激励机制改善空间，以及从化妆品业务推新来看，主力品牌瑷2024-2026年归母净利润分别为3.61、4.72、5.58亿元，维持“买入”评级。风险提示1、新品研发推出进程不及预期；2、行业竞争激烈程度超出预期；3、渠道流量费用上升；4、超头流量走弱风险。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)7.89总股本(万股)101,657流通A股/B股(万股)101,657/0每股净资产(元)4.01近12月最高/最低价(元)11.75/6.38注：股价为2024年4月30日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《福瑞达2023年年报点评：顺利完成转型，化妆品业务持续提速》2024-03-29•《福瑞达：战略聚焦见成效，谱写版图新篇章》2024-02-26-40%-25%-10%4%2023/52023/92023/122024/4福瑞达零售业沪深300指数上证综合指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、新品研发推出进程不及预期。我们假设公司产品管线能够持续延伸扩充，核心技术不断迭代升级，若新品推出不及预期，将会削弱品牌壁垒，影响公司收入利润。2、行业竞争激烈程度超出预期。公司主要涉足的美妆行业同质化现象较为严重，市场竞争较为激烈，新锐品牌不断涌现。公司产品大多位于中低端价格带，若行业竞争加剧，可能导致利润率水平出现下降。3、渠道流量费用上升。由于近年流量费用偏高的抖音渠道快速增长，以及近年行业流量竞争加剧，使得企业营销费用整体提升，可能对公司盈利能力存在影响。4、超头流量走弱风险。当前市场环境下，由于渠道价格竞争加剧，对头部主播存在分流影响，考虑公司近期超头占比有所提升下，超头流量走弱或对公司投产比产生影响。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入4579460354866389货币资金1734334540814895营业成本2450205623842721交易性金融资产0000毛利2129254731023668应收账款455425395365％营业收入46%55%57%57%存货525525525525营业税金及附加36303030预付账款52414854％营业收入1%1%1%0%其他流动资产3219321932233227销售费用1446163919762306流动资产合计5984755582729068％营业收入32%36%36%36%长期股权投资139-2861-2861-2861管理费用223207247319投资性房地产46464646％营业收入5%5%5%5%固定资产合计10551023989952研发费用153138165192无形资产149149149149％营业收入3%3%3%3%商誉154154154154财务费用57462732递延所得税资产24262626％营业收入1%1%1%1%其他非流动资产267268268268加：资产减值损失-16000资产总计7818636070437802信用减值损失-30-30-30-30短期贷款705105105105公允价值变动收益0000应付款项448448448448投资收益214112109105预收账款0000营业利润4195897