百龙创园(605016)业绩稳步增长，新项目即将赋能.pdf
请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨百龙创园（605016.SH）[Table_Title]业绩稳步增长，新项目即将赋能报告要点[Table_Summary]公司2023年实现收入8.7亿元（同比+20.3%），实现归属净利润1.9亿元（同比+28.0%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比+24.6%）。其中Q4单季度实现收入2.1亿元（同比+25.0%，环比-11.0%），实现归属净利润0.52亿元（同比+57.4%，环比+2.8%），实现归属扣非净利润0.42亿元（同比+27.6%，环比-12.9%）。2024Q1，公司实现收入2.5亿元（同比+29.6%，环比+17.6%），实现归属净利润0.54亿元（同比+20.5%，环比+3.7%），实现归属扣非净利润0.51亿元（同比+25.8%，环比+21.4%）。2023年公司每10股派发现金红利人民币2.4元（含税）。分析师及联系人[Table_Author]马太SAC：S0490516100002SFC：BUT911%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序百龙创园（605016.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]业绩稳步增长，新项目即将赋能公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司2023年实现收入8.7亿元（同比+20.3%），实现归属净利润1.9亿元（同比+28.0%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比+24.6%）。其中Q4单季度实现收入2.1亿元（同比+25.0%，环比-11.0%），实现归属净利润0.52亿元（同比+57.4%，环比+2.8%），实现归属扣非净利润0.42亿元（同比+27.6%，环比-12.9%）。2024Q1，公司实现收入2.5亿元（同比+29.6%，环比+17.6%），实现归属净利润0.54亿元（同比+20.5%，环比+3.7%），实现归属扣非净利润0.51亿元（同比+25.8%，环比+21.4%）。2023年公司每10股派发现金红利人民币2.4元（含税）。事件评论⚫2023年膳食纤维板块增速明显，健康甜味剂销量不断提升。2023年公司膳食纤维系列实现营业收入4.44亿元（同比+31.1%），占总营业收入比重52.0%，实现毛利率39.0%（同比+4.6pct）。受益于终端膳食产品的渗透率提高，公司抗性糊精和聚葡萄糖在食品饮料客户销售持续增长，膳食纤维系列实现销量4.26万吨（同比+58.3%）。2023年公司健康甜味剂系列实现营业收入1.37亿元（同比+44.9%），占总营业收入比重16.1%，实现毛利率24.4%（同比-7.3pct）。健康甜味剂收入快速增长主要是得益于境外市场对阿洛酮糖需求的快速增长导致，健康甜味剂实现销量6279吨（同比+58.6%）。2023年公司益生元系列实现营业收入2.57亿元（同比+4.5%），占总营业收入比重30.1%，实现毛利率28.9%（同比-2.5pct），实现销量2.16万吨（同比+24.5%）。2023年公司整体实现毛利率32.7%（同比+1.1pct），实现净利率22.2%（同比+1.3pct）。⚫2024Q1膳食纤维表现亮眼。2024Q1膳食纤维系列实现收入1.35亿元（同比+32.9%，环比+25.7%），健康甜味剂实现收入0.24亿元（同比-34.9%，环比+14.6%），益生元实现收入0.73亿元（同比+55.4%，环比-3.6%）。2024Q1实现毛利率33.8%（同比-3.6pct，环比+4.6pct），实现净利率21.2%（同比-1.6pct，环比-2.8pct）。⚫新项目即将释放，有望贡献可观增长。2023年公司“年产20000吨功能糖干燥项目”已全面投产，该项目建成后年可生产8,000吨低聚果糖（粉体），5,000吨抗性糊精（粉体），7,000吨聚葡萄糖产品（粉体），预计年可新增收入3.75亿元。公司在建的募投项目“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和自有资金投资建设的“年产15,000吨结晶糖项目”按计划进度有序推进中，预计在2024年5月可以顺利投产。同时公司于2023年10月份公告，拟在泰国投资建设功能糖生产基地项目，预计投资金额为4.5亿元。一方面，泰国具备明显的原材料成本优势，项目建成有利于降低公司的生产成本。同时，美国作为公司最重要的海外市场仍然对部分产品加征高额关税，而泰国生产基地的建设，相关产品出口到美国只征收基础关税。公司注重研发投入，不断研发新技术、开发新产品，2023年实现研发投入3255.9万元（同比+20.4%）。⚫公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖海外应用快速。预计24-26年归属净利润为3.0、4.2，5.4亿，维持“买入”评级。风险提示1、市场竞争或产品被替代的风险；2、原材料价格波动风险公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)29.02总股本(万股)24,853流通A股/B股(万股)24,853/0每股净资产(元)6.28近12月最高/最低价(元)30.49/20.69注：股价为2024年5月10日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《远见卓识，蓄势待发》2024-01-13-18%4%27%50%2023/52023/92024/12024/5百龙创园上证综合指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、市场竞争或产品被替代的风险：公司是国内乃至全球极少数能够精及阿洛酮糖产品的生产厂商。公司配备了国内领先的色谱分离设备，能够有效分离不同组分的产品并保证产品纯度。同时，公司通过大量不断地试验和调试掌握了生产工序中的关键技术参数，能够向客户提供高品质的各类别产品。但是，随着终端消费者对食品健康、营养、安全、口感等方面要求的日益提高及行业政策的不断变化调整，若由于未来不能持续加大研发投入等因素导致公司不能紧跟国内外新技术发展趋势并持续实现产品、工艺、配方等的更新换代，公司将面临技术优势减弱或产品被替代的风险，从而对公司生产经营和产品竞争力产生负面影响。2、原材料价格波动风险：公司产品的主要原料是淀粉、淀粉糖浆、蔗糖、葡萄糖、结晶果糖等，受气候、国家政策的影响较大，供求变化和价格可能出现大幅波动；如果主要原材料价格上涨会导致产品成本大幅增加，而产品销售价格的调整相对滞后，会导致产品毛利率下降，直接影响公司经营利润。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入868128817602270货币资金176119553719营业成本58484011481476交易性金融资产253253
