洽洽食品(002557)2024年一季报点评：每于寒尽觉春生.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨洽洽食品（002557.SZ）[Table_Title]洽洽食品2024年一季报点评：每于寒尽觉春生报告要点[Table_Summary]公司发布2024年一季报，2024Q1公司营业总收入18.22亿元，同比增长36.39%；归母净利润2.4亿元，同比增长35.15%，扣非净利润2.21亿元，同比增长55.80%。分析师及联系人[Table_Author]董思远SAC：S0490517070016SFC：BQK487%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序洽洽食品（002557.SZ）cjzqdt11111[Table_Title2]洽洽食品2024年一季报点评：每于寒尽觉春生公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024年一季报，2024Q1公司营业总收入18.22亿元，同比增长36.39%；归母净利润2.4亿元，同比增长35.15%，扣非净利润2.21亿元，同比增长55.80%。事件评论春节旺季错配叠加礼盒销售旺盛带来营收端高增：2024年一季度公司收入端分品类来看，葵花籽业务预计稳健增长，预计蓝袋瓜子收入略快于红袋；坚果收入端预计表现相对更快；预计主要因为去年春节旺季错配，葵花籽控货造成同期基数较低，以及春节旺季礼盒类产品销售火爆，公司一直深耕团购与礼盒市场，在相对完整的消费旺季效果突出有关。盈利能力持续改善，原材料价格有望进一步向下：公司2024Q1净利率下滑0.12pct至13.2%，其中毛利率同比增长1.92pct至30.43%，期间费用率同比下滑0.56pct至15.10%，细项同比变动：销售费用率（+1.68pct）、管理费用率（-1.47pct）、研发费用率（-0.45pct）、财务费用率（-0.31pct）。利润端来看，公司新采购葵花籽原料价格下降趋势已经确定，叠加年节礼盒等高毛利产品结构占比较高，公司毛利提升明显；费用端来看，销售费用有所上升主要系去年同期控费基数较低，今年年节加大对部分现代及新兴渠道投入有关；管理费用下滑主要系去年同期计提部分员工奖金有关。整体来看，公司归母净利率环比2023Q4提升0.44pct至13.2%，随着原材料价格进入下行通道，叠加坚果规模效应逐步显现，预计公司整体盈利能力已经进入修复通道；归母净利率同比略有下降主要与营业外收入中政府补贴下降45.98%所致，公司扣非净利率提升1.51pct至12.15%。全年来看，公司经营节奏依然稳健，渠道势能依然不断向上：加大多元化渠道布局，持续瓜子业务餐饮、零食等新兴渠道合作；坚果业务终端持续开拓，加大年节团购及礼盒投入。年后公司主要原材料葵花籽采购价格仍有进一步下行空间，公司盈利能力有望逐季修复，全年利润端弹性较大。建议重视公司内生增长动能，逐季改善趋势明显，行业龙头产业链优势有望逐步释放成本压力。预计公司2024/2025年EPS分别为2.17/2.57元，对应PE分别为16/14倍，且2023年公司分红水平提升（62.55%），公司账面现金充沛未来仍具备持续提升能力，维持“买入”评级。风险提示1、原材料成本持续大幅上行；2、行业竞争加剧，需求不及预期等。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)35.45总股本(万股)50,700流通A股/B股(万股)50,700/0每股净资产(元)11.04近12月最高/最低价(元)44.65/29.21注：股价为2024年4月29日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《洽洽食品2023年三季报点评：收入稳健增长，盈利能力进入修复通道》2023-11-22•《洽洽食品2023年中报点评：收入稳健增长，成本承压影响公司盈利水平》2023-08-27•《洽洽食品2023年一季报点评：销售旺季错配下收入承压，盈利能力有望进入改善通道》2023-04-26-30%-19%-8%3%2023/52023/92023/122024/4洽洽食品食品、饮料与烟草深证成份指数沪深300指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、原材料成本持续大幅上行：目前公司主要原材料例如葵花籽等原料在公司直接成本中占比较高，此类农产品价格依然处于波动周期内，若此类原材料出现持续大幅上涨的情况将直接影响公司盈利能力，进而可能拖累公司整体盈利水平。2、行业竞争加剧，需求不及预期：目前国内葵花籽及坚果行业竞争仍然相对激烈，若随着需求及消费场景的恢复，散装及中小品牌进入者可能增加，可能造成行业竞争进一步加剧；同时行业渠道变革也会对竞争格局产生扰动，可能会直接影响公司产品需求以及品类集中度提升进程。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入68067874889510038货币资金4478602869049071营业成本4985541960396636交易性金融资产473473473473毛利1821245528563402应收账款344423477534％营业收入27%31%32%34%存货1623123719361553营业税金及附加52718090预付账款55596471％营业收入1%1%1%1%其他流动资产259195283217销售费用616767866977流动资产合计723384141013711919％营业收入9%10%10%10%长期股权投资157157157157管理费用289371419473投资性房地产051015％营业收入4%5%5%5%固定资产合计1283133414041462研发费用65576573无形资产291283283284％营业收入1%1%1%1%商誉0000财务费用-69-20-20-20递延所得税资产77777777％营业收入-1%0%0%0%其他非流动资产358361338297加：资产减值损失0000资产总计9399106301240514210信用减值损失-3-3-3-3短期贷款5396738341011公允价值变动收益-3555应付款项720732866889投资收益24505050预收账款0000营业利润896127515111873应付职工薪酬61818995％营业收入13%16%17%19%应交税费143185205229营业外收支98104117132其他流动负债869834984954利润总额994137916282005流动负债合计2331250529783179％营业收入15%18%18%20%长期借款99999999所得税费用191276326401应付债券1332133213321332净利润8031103130