星宇股份(601799)2024年一季报点评：收入确认节奏与模具费回款等扰动业绩，新项目放量可期.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨星宇股份（601799.SH）[Table_Title]星宇股份2024年一季报点评：收入确认节奏与模具费回款等扰动业绩，新项目放量可期报告要点[Table_Summary]2024Q1营收24.1亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.4亿元，同比+19.2%，环比-24.3%。收入受到开票节奏影响新项目确认、模具费回款波动以及下游合资客户承压的影响。模具费回款及产品结构波动扰动单季度盈利，2024Q1毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct。看好二季度起，高价值量新项目放量表现。分析师及联系人[Table_Author]高伊楠陈佳张怡聪SAC：S0490517060001SAC：S0490513080003SFC：BQT624%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序星宇股份（601799.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]星宇股份2024年一季报点评：收入确认节奏与模具费回款等扰动业绩，新项目放量可期公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024年一季报。2024Q1营收24.1亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.4亿元，同比+19.2%，环比-24.3%。事件评论受到开票节奏影响新项目确认、模具费回款波动以及下游合资客户承压的影响，营收环比下滑19.9%。公司2024Q1实现营收24.1亿元，环比-19.9%，主要系：1）M9等高价值量新项目仍处爬坡期，且受开票节奏影响3月份未能完全体现；2）预计模具费回款存在季度性波动；3）传统客户中奇瑞表现相对较好，但合资客户环比承压。以2023年12月至2024年2月下游产量对应一季度表现来看：一汽大众（剔除捷达）产量环比-17.1%，奇瑞8)?)[4`/?(i-9.2%，一汽红旗产量环比-24.4%，一汽丰田产量环比-32.3%，东风日产产量环比-8.8%。模具费回款及产品结构波动扰动单季度盈利表现。2024Q1毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct。主要系模具费回款偏少影响，此外Q1部分高毛利项目结构出现波动（大众、红旗等），且高价值量的新项目M9量尚未完全，影响整体毛利率表现。费用端，2024Q1期间费用率10.2%，同比-0.4pct，环比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.6%/5.8%/0.3%，分别同比+0.8pct/-0.9pct/-0.6pct/+0.3pct，分别环比+0.2pct/+0.3pct/-0.5pct/+0.6pct。经营性活动现金流净额1.5亿元，占营收比例6.0%，同比+4.5pct，环比-15.2pct。国内下游优质客户新项目丰富，北美子公司成立，进一步进军全球配套体系。国内方面，公司与优质新势力及自主品牌合作深入。随着新项目步入放量期，且产品单车价值量高，业绩贡献逐步释放。海外方面，塞尔维亚工厂产能逐步爬坡，且开拓国际知名新能源车企，北美成立墨西哥星宇和美国星宇，全球化布局进一步打开中长期空间。车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系，产品单车价值持续升级，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，全球化布局进一步打开空间。预计公司2024、2025、2026年净利润分别为15.1亿、19.9亿、25.1亿元，对应PE27X，20X，16X，维持“买入”评级。风险提示1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)141.81总股本(万股)28,568流通A股/B股(万股)28,568/0每股净资产(元)32.83近12月最高/最低价(元)163.00/104.54注：股价为2024年5月6日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《星宇股份2023年年报点评：业绩稳健，随新项目放量及全球配套突破，成长与盈利表现可期》2024-04-02•《星宇股份2023年三季报点评：业绩表现1>预期，后续高价值量项目落地盈利具备向上弹性》2023-11-06•《星宇股份2023年半年报点评：业绩表现超预期，产品升级与客户转型进入兑现阶段》2023-08-29-22%0%22%44%2023/52023/92024/12024/5星宇股份沪深300指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、下游景气不及预期。公司主营车灯产品，其生产和销售规模直接受到整车产销规模的影响。若下游景气度不及预期，将对公司生产经营产生不利影响。2、技术研发与产品开发风险。车灯技术持续更新进步，若公司技术研发方向与市场需期较长，前期投入较大，如果配套的整车车型销量不达预期，将面临前期投入收回困难的风险。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入10248129581586219788货币资金2105510966249041营业成本8077101551237015412交易性金融资产1157115711571157毛利2171280334924376应收账款3066136923792403％营业收入21%22%22%22%存货2245384731625400营业税金及附加56657999预付账款39516277％营业收入1%1%1%1%其他流动资产1353213320683130销售费用108130159198流动资产合计9965136671545321208％营业收入1%1%1%1%长期股权投资0000管理费用271311381475投资性房地产0000％营业收入3%2%2%2%固定资产合计3016326133773461研发费用6106878411049无形资产456478498518％营业收入6%5%5%5%商誉0000财务费用-12000递延所得税资产21212121％营业收入0%0%0%0%其他非流动资产1316134714651586加：资产减值损失-13000资产总计14774187742081526795信用减值损失-99-8500短期贷款0000公允价值变动收益56000应付款项2542422839856204投资收益0000预收账款0000营业利润1199167622162785应付职工薪酬178183216270％营业收入12%13%14%14%应交税费105155159198营业外收支4000其他流动负债2070282030734235利润总额120