新天然气(603393)提量控本售价稳定，构建天然气全产业链未来可期.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨新天然气（603393.SH）[Table_Title]提量控本售价稳定，构建天然气全产业链未来可期报告要点[Table_Summary]公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入35.17亿元，同比上升2.94%，归母净利润10.48亿元，同比上升13.45%。2024年一季报，实现营业总收入11.31亿元，同比上升11.11%，归母净利润3.32亿元，同比上升126.85%。提量控本效果显著，同时在全球气价下滑背景下盈利能力仍然保持稳定；新疆开启顺价后，城燃业务盈利有望显著改善；通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。分析师及联系人[Table_Author]魏凯张韦华王岭峰司旗SAC：S0490520080009SAC：S0490517080003SAC：S0490521080001SAC：S0490520120001SFC：BUT964SFC：BQT627%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序新天然气（603393.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]提量控本售价稳定，构建天然气全产业链未来可期联合研究丨公司点评[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入35.17亿元，同比上升2.94%，归母净利润10.48亿元，同比上升13.45%。2024年一季报，实现营业总收入11.31亿元，同比上升11.11%，归母净利润3.32亿元，同比上升126.85%。事件评论提量控本效果显著，同时在全球气价下滑背景下盈利能力仍然保持稳定。亚美能源凭借完备的技术体系，为提量降本持续努力。2023年煤层气平均成本0.85元/方，同比降低3%，随着马必快速上产，成本仍将持续下降。产量方面，2023年公司总产量17.04亿方，同比增长16.16%。其中潘庄11.32亿方，同比减少4.27%，马必5.72亿方，同比增加101%，并于去年11月日产超200万方且持续攀升。展望未来，马必生产爬坡以及紫金山即将投产，公司产量将持续提升。价格方面，2023年东北亚LNG均价同比下降52.91%，但公司生产的煤层气主要以管道气销售为主，受市场价格波动影响较小，全年平均销售价格2.09元/方，同比降低7.83%。其中，潘庄价格2.07元/方，同比降低10.39%；马必价格2.13元/方，同比增长3.90%。随着马必23年下半年接入西一线及通豫管道即将恢复，价格仍有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。新疆开启顺价后，城燃业务盈利有望显著改善。2023年中石油管道气售价提升，公司新疆城燃业务采购成本上涨，导致24Q1毛利率同环比分别下跌7.9和11.73pct，投资净收益亏损0.28亿元。4月23日乌鲁木齐召开理顺天然气价格机制听证会，此次工作包括：核定分类用户配气价格；理顺分类用户销售价格；建立健全居民生活用气阶梯价格制度；建立气源采购和销售价格上下游联动机制；同时配套调整非居民集中供热价格。其中集中供热用气销售价格第一阶段（2024年）在1.37元/立方米的基础上同向顺调0.33元/立方米，工商业用气销售价格较现行价格上涨0.25元/立方米。另外建立健全居民生活用气阶梯价格制度。按照满足不同用气需求，将居民阶梯用气量设置为一、二、三档，价格实行超额累进加价。在此次顺价落地之后，公司城燃业务盈利有望显著改善。通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块，一举获得深部煤层气、致密砂岩气两大非常规天然气资源；完成博爱益众的破产重整，构建了以LNG工厂为桥头堡的河南市场并辐射周边地区；同时，与克拉玛依城投成立新疆明新油气勘探开发有限公司、设立河南鑫泰清洁能源科技有限公司，立足新疆及中部地区，放眼全国乃至中亚地区开展油气能源的投资开发。通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年EPS为4.04元、5.22元和6.19元，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为8.37X、6.48X和5.47X，维持“买入”评级。风险提示1、能源价格大幅下跌；2、项目产品分成合同到期无法续期风险。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)33.83总股本(万股)42,392流通A股/B股(万股)37,613/0每股净资产(元)18.06近12月最高/最低价(元)33.88/21.29注：股价为2024年4月26日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《气价及汇兑收益减少影响业绩，资源逐步释放成长空间显著》2023-11-01•《亚美私有化业绩高增，马必放量凸显未来成长》2023-09-12-35%-8%19%46%2023/42023/82023/122024/4新天然气化工沪深300指数2024-05-16%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6联合研究|公司点评风险提示1、能源价格大幅下跌。在世界主要经济体的未来经济前景不明朗或全球性经济衰退再次出现时，能源的需求和价格会承受下行压力，同时也会影响煤层气的需求和价格，会对亚美能源的盈利能力、流动资金及财务状况造成不利影响。2、项目产品分成合同到期无法续期风险。潘庄区块产品分成合同剩余有效年度不足5年。若该《产品分成合同》到期无法续期，将对亚美能源持续盈利能力造成一定不利影响。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6联合研究|公司点评财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入3517407447315559货币资金28665792802610886营业成本1848208820882418交易性金融资产0000毛利1669198626433141应收账款589682792931％营业收入47%49%56%57%存货29343439营业税金及附加10111315预付账款56848497％营业收入0%0%0%0%其他流动资产1189135715721835销售费用28313542流动资产合计472979491050813788％营业收入1%1%1%1%长期股权投资782792792792管理费用210204237278投资性房地产113113113113％营业收入6%5%5%5%固定资产合计525124920322876研发费用0000无形资产52525251％营业收入0%0%0%0%商誉0000财务费用-244