华灿光电(300323)推进扩产增收降本，一季度减亏.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨华灿光电（300323.SZ）[Table_Title]推进扩产增收降本，一季度减亏报告要点[Table_Summary]华灿光电公布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入8.29亿元，同比增长107.51%；实现归母净利润-1.07亿元，同比增长13.24%；实现扣非归母净利润-1.36亿元，同比增长7.92%。报告期内非经常性损益主要为政府补贴0.34亿元。公司在LED需求平淡的环境下取得超过行业的增长速率，主要依靠战略调整，将市场份额和规模降本优先级提高。通过采取积极调整产品结构优化各细分领域产品占比，加大国际市场开拓力度等举措，提高公司市场竞争力，实现了市占率的有效提升，改善盈利水平。分析师及联系人[Table_Author]杨洋谢尔曼范超SAC：S0490517070012SAC：S0490518070003SAC：S0490513080001SFC：BQK473%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序华灿光电（300323.SZ）cjzqdt11111[Table_Title2]推进扩产增收降本，一季度减亏公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述华灿光电公布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入8.29亿元，同比增长107.51%；实现归母净利润-1.07亿元，同比增长13.24%；实现扣非归母净利润-1.36亿元，同比增长7.92%。报告期内非经常性损益主要为政府补贴0.34亿元。事件评论公司在LED需求平淡的环境下取得超过行业的增长速率，主要依靠战略调整，将市场份额和规模降本优先级提高。通过采取积极调整产品结构优化各细分领域产品占比，加大国际市场开拓力度等举措，提高公司市场竞争力，实现了市占率的有效提升，改善盈利水平。一季度销售毛利率-4.10%，环比提升4.18pct；销售净利率-12.97%，环比提升17.23pct。此外公司也在积极降低库存水平，一季度存货周转天数延续了下降的趋势。传统照明市场构筑了LED的需求基本盘，根据Statista估计，2025年LED照明在全球渗透率有望达到76%，2030年有望达到87%。虽然新增安装带来的渗透率提升放缓，但2024年起二次更换的LED灯将在需求中扮演更重要的角色，TrendForce预计今年将有57.88亿颗LED灯来自二次更换需求。LED成长市场潜力巨大，根据TrendForce预测，2023年消费电子需求下降影响，全年MiniLED产品出货量下降至1333.7万个，但进入2024年后出货量有望恢复增长。预计2027年出货量将超过3145万个，2023年至2027年复合增速约23.9%。随着京东方成为华灿光电控股股东，将持续在上下游资源和产业协同方面可充分赋能，丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，共同拓展Mini/MicroLED前沿技术及产品。我们认为公司基本面有望随行业需求回暖触底回升。预计公司2024-2026年EPS为-0.10、0.16和0.30，对应2025年-2026年PE分别为29.45和15.71。风险提示1、传统LED芯片需求不及预期；2、MiniLED背光渗透率提升或MicroLED应用不及预期。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)4.74总股本(万股)161,670流通A股/B股(万股)75,161/0每股净资产(元)4.59近12月最高/最低价(元)7.88/3.86注：股价为2024年5月10日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《份额大幅增长，毛利率触底回升》2024-04-07•《“屏地风雷”系列深度报告之十七：华章再续，灿若朝霞》2024-03-29-39%-20%-2%17%2023-52023-92024-12024-5华灿光电沪深300指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、传统LED芯片需求不及预期。LED照明、LED显示等需求与地产产业链景气相关度较高，若未来需求修复较弱，则可能影响公司稼动率和毛利率改善；2、MiniLED背光渗透率提升或MicroLED应用不及预期。MiniLED背光主要依靠在TV的渗透，若未来下游厂商推广力度下降，则可能使得MiniLED需求低于预期。MicroLED应用主要依靠头部品牌推广，若大客户产品线技术规划发生改变，则可能推迟MicroLED需求放量时点。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入2903349447675852货币资金162993716422288营业成本3150326341054820交易性金融资产419749754754毛利-2472316611032应收账款85795913421634％营业收入-8%7%14%18%存货1099125616192017营业税金及附加29283135预付账款34404857％营业收入1%1%1%1%其他流动资产467480612762销售费用34364352流动资产合计4505442160177511％营业收入1%1%1%1%长期股权投资0123管理费用176193212234投资性房地产70-2-75-149％营业收入6%6%4%4%固定资产合计4903458647424950研发费用185227300339无形资产826824819813％营业收入6%7%6%6%商誉0000财务费用916280128递延所得税资产364364364364％营业收入3%2%2%2%其他非流动资产703918933948加：资产减值损失-371-313-105-51资产总计11372111121280214440信用减值损失-10000短期贷款88449616092431公允价值变动收益-1050应付款项76482610251209投资收益3555预收账款0000营业利润-1028-308185548应付职工薪酬8491113133％营业收入-35%-9%4%9%应交税费19253340营业外收支-4000其他流动负债972108311611272利润总额-1031-308185548流动负债合计2722252039405085％营业收入-36%-9%4%9%长期借款912912912912所得税费用-185-150-7560应付债券0000净利润-846-158260488递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润-846-158260488其他非流动负债207207207207少数股东损益0000负债合计3841363950596204EPS（元）-0.60-0.1