鹏辉能源(300438)2023年年报及2024年一季报点评:营收、业绩已转正,盈利能力有望提升.pdf

2024-05-16 12:37
中信建投
鹏辉能源(300438)2023年年报及2024年一季报点评:营收、业绩已转正,盈利能力有望提升.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评电池2023年年报及2024年一季报点评:营收、业绩已转正,盈利能力有望提升核心观点公司发布2023年年报、2024年一季报,2023年实现营收69.32亿,归母净利润0.43亿,扣非归母净利润0.58亿,同比分别下降23.5%、93.1%、89.8%。2024年一季度实现营收15.97亿,归母净利润0.16亿,扣非净利润0.04亿。一季度营收环比增长明显,归母、扣非已双双转正,毛利率恢复明显,预计因需求恢复出货提升所致。展望2024年,公司以储能为重心的发展方向不变,大储需求旺盛,户储需求恢复情况下,公司营收、业绩有望恢复增长。事件公司发布2023年年报,全年实现营收/归母/扣非69.32/0.43/0.58亿,同比分别-23.5%/-93.1%/-89.8%。其中单Q4实现营收/归母/扣非分别11.93/-2.32/-1.86亿,同比-53.5%/-225%/-237%,环比-12.6%/-990%/-2260%。公司发布2024年一季报,实现营收/归母/扣非分别为15.97/0.16/0.04亿元,同比分别-36%/-91%/-97%,营收环比+33.9%,归母业绩、扣非业绩实现转正。简评Q4营收、业绩同环比下降明显,主要因储能出货、确收不及预期,以及存货跌价减值所致公司此前业绩预告由于上游材料碳酸锂价格大幅下跌、再加上市场竞争原因,公司锂电产品单位售价降幅较大,叠加下游企业去库存等因素影响需求,从而影响了收入和盈利;产品降价也导致期末计提了较大金额存货跌价准备,从而影响盈利。出货量来看,预计公司全年储能电池确收低于6GWh,同比有所下降,其中Q4出货预计1-1.5GWh,同比下降明显。价格方面,去年Q4锂价下降明显,年底一度低于10万元/t,储能电池价格亦随之下降,预计公司Q4均价低于0.5元/Wh,毛利率低于5%。再加上Q4资产减值超过1亿,造成公司Q4较大幅度亏损。Q1营收、业绩、毛利率环比明显提升,因需求恢复出货回升所致Q1公司收入环比增长33.9%,归母、扣非均已转正,销售毛利率达到11.84%,环比提升5.26pct。毛利率提升预计主要因储能电池、消费电池成本下降所致,同时价格已进入相对稳定阶段。预计Q1储能电池出货接近2GWh,环比明显提升。需求的增长也促进了产能稼动率的提升,对毛利率提升起到正向作用,预计Q1储能电池毛利率高于5%,后续有望进一步提高。首次评级增持许琳xulin@csc.com.cnSAC编号:S1440522110001雷云泽leiyunze@csc.com.cnSAC编号:S1440523110002发布日期:2024年05月16日当前股价:24.39元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-18.89/-22.3718.69/8.61-50.89/-44.8412月最高/最低价(元)53.16/17.47总股本(万股)50,343.73流通A股(万股)40,370.89总市值(亿元)122.79流通市值(亿元)98.46近3月日均成交量(万)2706.97主要股东夏信德26.25%股价表现相关研究报告-67%-47%-27%-7%13%2023/5/112023/6/112023/7/112023/8/112023/9/112023/10/112023/11/112023/12/112024/1/112024/2/112024/3/112024/4/11鹏辉能源深证成指鹏辉能源(300438.SZ)1A股公司简评报告鹏辉能源请务必阅读正文之后的免责条款和声明消费电池处于高景气,动力电池有望恢复增长公司消费电池业务2023年预计收入超过20亿,毛利率超过储能电池,Q1继续维持较高景气度和毛利率,全年收入有望接近30亿。公司动力电池业务去年下滑,今年有望恢复增长。资产负债表存货、固定资产仍处于高位,库存去化、产能利用率仍有一定压力2024Q1末公司资产负债表存货科目31.88亿元,相比2023Q4末持平略增,未来仍有一定库存去化的压力。固定资产科目达到53.03亿元,为历史最高水平,未来产能利用率有一定压力。但在建工程科目已降至6.29亿元,说明公司扩产已进入尾声。投资建议和业绩预测公司定位以储能为重心,预计在今年全球大储需求旺盛、户储去库周期接近尾声的背景下公司出货有望恢复增长,预计出货超10GWh。动力电池、消费电池维持增长。预计公司2024、2025年归母业绩分别为4.17、5.50亿元。重要财务指标2021202220232024E2025E营业收入(百万元)5,692.899,066.706,932.488,504.3010,802.00YoY(%)56.3059.26-23.5422.6727.02净利润(百万元)182.43628.3843.10417.36550.41YoY(%)242.90244.45-93.14868.3131.88毛利率(%)16.2118.6916.5114.8414.83净利率(%)3.206.930.624.915.10ROE(%)6.6015.880.807.198.69EPS(摊薄/元)0.361.250.090.831.09P/E(倍)67.3119.54284.8829.4222.31P/B(倍)4.563.102.272.121.94资料来源:iFinD,中信建投证券2A股公司简评报告鹏辉能源请务必阅读正文之后的免责条款和声明风险分析1)需求方面:储能需求不及预期,库存去化进度不及预期。2)供给方面:锂价上涨抬高成本,或降价过快导致下游出现观望情绪。3)政策方面:国内储能鼓励政策不及预期。4)国际形势方面:国际贸易壁垒加深,出口受阻;本地化生产要求提高,海外设厂提高成本;国际冲突导致海外运输受阻、运费提升。5)市场方面:竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期。6)技术方面:技术迭代减慢导致性能不及预期。7)业绩敏感性分析:若2024年储能电池出货分别为8.56GWh、10.56GWh、12.66GWh,对应公司归母业绩分别为3.78、4.17、4.57亿。1A股公司简评报告鹏辉能源请务必阅读正文之后的免责条款和声明报表预测资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023A2024E2025E会计年度2021A2022A2023A2024E2025E流动资产5,093.737,143.268,451.788,530.9310,780.01营业收入5,692.899,066.706,932.488,504.3010,802.00现金1,221.281,261.992,241.451,964.632,948.64营业成本4,769.917,372.265,787.797,242.179,200.52应收票据及应收账款合计1,821.843,011.372,345.602,807.853,56

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