祥鑫科技(002965)业绩表现超预期，长期增势有望不断兑现.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/8[Table_Page]年报点评|电力设备证券研究报告[Table_Title]祥鑫科技（002965.SZ）业绩表现超预期，长期增势有望不断兑现[Table_Summary]核心观点：⚫公司发布2023年报与2024年一季报，业绩增长超预期。2023年营收实现57.03亿元，同比+32.96%；归母净利润实现4.07亿元，同比+58.52%；毛利率17.91%，同比+0.31pct，净利率7.16%，同比+1.20pct。其中23Q4营收实现17.97亿元，同比+34.97%，归母净利润1.29亿元，同比+45.93%，毛利率17.37%，环比-1.16pct，净利率7.21%，环比-0.67pct。24Q1营收15.71亿元，同比+36.81%；归母净利润1.21亿元，同比+47.76%；毛利率16.14%，环比-1.23pct，净利率7.75%，环比+0.54pct。营收增长势头强劲，盈利表现超预期。⚫主营业务表现亮眼，毛利率维持稳定。2023年公司汽车冲压模具和金属结构件营收实现44.33亿元，同比+36.09%，毛利率17.67%，同比+0.58pct；其中新能源汽车模具与结构件营收实现36.74亿元，同比+43.68%，毛利率19.44%，同比+0.29pct。光储结构件营收实现5.46亿元，同比+1.96%，毛利率15.17%，同比-0.09pct。核心业务快速增长，毛利水平维持稳定水平。⚫经营性现金流净额提升，回款能力逐步改善。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为3.67亿元，同比+148.67%。受销售规模扩大等因素影响，24Q1经营活动现金流小幅承压，同期现金流入同比上升，预计回款能力逐步改善修复现金流压力。⚫盈利预测与投资建议。公司深耕精密冲压模具和金属结构件，有望受益于新能源行业持续发展。预计公司2024-2026年营收分别为82.8、111.9、132.8亿元，归母净利润分别为6.5、8.5、10.1亿元。给予公司2024年15倍PE，对应合理价值47.95元/股，维持“买入”评级。⚫风险提示。新能源车销量及动力电池销量不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；技术创新能力不足风险。盈利预测：[Table_Finance]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,2895,7038,27511,18913,275增长率（%）80.933.045.135.218.6EBITDA（百万元）3976138611,0831,267归母净利润（百万元）2574076538481,012增长率（%）300.458.560.530.019.3EPS（元/股）1.552.303.204.154.96市盈率（x）37.5917.8711.378.757.33ROE（%）9.413.117.418.418.0EV/EBITDA（x）25.4811.647.205.364.02数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级买入当前价格36.33元合理价值47.95元前次评级买入报告日期2024-05-15[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：陈子坤SAC执证号：S0260513080001010-59136690chenzikun@gf.com.cn分析师：纪成炜SAC执证号：S0260518060001SFCCENo.BOI548021-38003594jichengwei@gf.com.cn分析师：李靖SAC执证号：S0260522070005021-38003647shlijing@gf.com.cn请注意，陈子坤,李靖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：祥鑫科技（002965.SZ）:需求拐点将至，电池客户突破海外市场2024-04-01[Table_Contacts]-45%-29%-13%3%19%35%05/2307/2309/2311/2301/2403/24祥鑫科技沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/8[Table_PageText]祥鑫科技|年报点评一、营收快速增长，业绩增长超预期公司发布2023年报与2024年一季报，业绩增长超预期。营收实现57.03亿元，同比+32.96%；归母净利润实现4.07亿元，同比+58.52%；毛利率17.91%，同比+0.31pct，净利率7.16%，同比+1.20pct。其中23Q4营收实现17.97亿元，同比+34.97%，归母净利润1.29亿元，同比+45.93%，毛利率17.37%，环比-1.16pct，净利率7.21%，环比-0.67pct。24Q1营收15.71亿元，同比+36.81%；归母净利润1.21亿元，同比+47.76%；毛利率16.14%，环比-1.23pct，净利率7.75%，环比+0.54pct。营收增长势头强劲，盈利表现超预期。图1：公司历年营业收入及增速图2：公司历年归母净利润及增速数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心图3：公司季度营业收入及增速图4：公司季度归母净利润及增速数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心盈利能力稳中有升，净利率保持高位。2023年毛利率17.91%，同比+0.31pct；净利率7.16%，同比+1.20pct。其中23Q4毛利率17.37%，环比-1.16pct；净利率7.21%，0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0102030405060202020212022202324Q1营业收入（亿元，左轴）同比（%，右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%00.511.522.533.544.5202020212022202324Q1归母净利润(亿元,左轴）同比(%，右轴)0%20%40%60%80%100%120%140%0246810121416182022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业收入(亿元,左轴)同比(%，右轴)0%200%400%600%800%1000%1200%1400%00.20.40.60.811.21.422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1归母净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/8[Table_PageText]祥鑫科技|年报点评环比-0.35pct。24Q1毛利率16.14%，环比-1.23pct；净利率7.75%，环比+0.54pct。公司成本控制成效显著，预计未来盈利水平稳中有升。图5：公司历年毛利率及净利率图6：公司季度毛利率及净利率数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心图7：公司历年费用率情况图8：公司分季度费用率情况数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报