烽火通信(600498)深耕光通信主业，开拓计算与存储业务.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨烽火通信（600498.SH）[Table_Title]巨龙盘旋：深耕光通信主业，开拓计算与存储业务报告要点[Table_Summary]巨龙盘旋，深耕光通信主业，开拓计算与存储业务。烽火通信子公司长江计算是重要运营商服务器供应商，在运营商市场份额有望持续攀升，或将打开公司营收与盈利的增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为7.11、10.22、15.24亿元，同比增长41%、44%、49%。分析师及联系人[Table_Author]于海宁范超刘泽龙SAC：S0490517110002SAC：S0490513080001SFC：BQK473%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序烽火通信（600498.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]巨龙盘旋：深耕光通信主业，开拓计算与存储业务公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营业收入50.59亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长10.93%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长10.34%。事件评论在光通信主业领域，拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链。公司掌握自主光纤预制棒及光纤核心工艺，在特种光纤领域，新型光纤产品与技术应用在航空航天、海洋、核电等领域，细分市场份额领先。在光传输、光接入系统设备领域，与运营商合作开展400GC+L多波段超长距传输系统验证，23年完成上海到广州全长3820KM超长距光传输，全程无电中继，实现业界现网最长验证距离。在芯片领域，自研400G相干光模块及配套自研集成器件、芯片，T级别光传输芯片，FTTR1G到10G解决方案等，掌握核心器件的先进工艺设计、核心IP自研能力，坚持从自研走向领先的核心技术掌握之路。在光网络设备领域，公司发布了智慧光网LIGHTS解决方案，在多个维度进行了创新。在海洋光通信产业发展方面，公司瞄准新的业务增长极，加大资源投入。公司已经建成了海光缆生产基地，并具备海缆、海洋光通信设备、工程设计及施工的全业务能力，为客户提供EPC总包服务。从海缆、湿端设备、岸端设备到管理运维软件平台，FitOcean海洋网络解决方案已实现全系列自研，已初步应用于国内外跨海通信、海洋监测网等工程中。行业层面，算力网络实现阶段性跃升。国家东数西算战略持续落实，全国性算力网络布局不断完善，截至2023年底，三家基础电信企业为公众提供的数据中心机架数达97万架，比上年末净增15.2万架，可对外提供的公共基础算力规模超26EFlops。启动超大规模智算中心建设，不断优化算力供给结构。适应跨网络算力调度、承载需求多样化等发展趋势，打造算力网络一体化与云网融合的全光底座；围绕国家算力枢纽、数据中心集群布局新建约130条干线光缆，启动400G全光省际骨干网建设，实现云、算力网络的高效互通。计算与存储是公司近年着力打造的成长型业务，抢抓算力大发展的战略机遇，近年复合年增幅达到50%以上。在产品技术方面，基于在通信领域二十多年的深耕积淀，公司广泛联合业界最先进供应商，领先发布X86、ARM等多样性算力产品和技术，实现算力基础硬件的系统性布局和产品化。推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破，自研高端液冷服务器实现产品化，冷板式液冷比例达到业内领先水平。与业界领先的合作伙伴深化智算领域的合作，为AI的发展提供算力基础设施。在营销领域，持续加深与运营商客户紧密合作的同时，投入资源培育政企、金融、电力等高价值客户。盈利预测及投资建议：巨龙盘旋，深耕光通信主业，开拓计算与存储业务。烽火通信子公司长江计算是重要运营商服务器供应商，在运营商市场份额有望持续攀升，或将打开公司营收与盈利的增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为7.11、10.22、15.24亿元，同比增长41%、44%、49%，对应PE29x、20x、14x，重点推荐，维持“买入”评级。风险提示1、运营商传输网Capex不及预期；2、行业竞争格局恶化。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)17.53总股本(万股)118,549流通A股/B股(万股)114,932/0每股净资产(元)10.52近12月最高/最低价(元)22.97/11.88注：股价为2024年5月6日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《巨龙振翅：传统业务复苏，服务器业务打开增长空间》2024-05-04•《运营商加大国产算力投入，烽火通信服务器业务有望爆发》2024-04-18•《巨龙奔跃：国产算力先锋，盈利持续向好》2023-10-31-35%-18%0%17%2023-52023-92024-12024-5烽火通信沪深300指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、运营商的Capex情况存在不确定性，其中针对传输网的Capex亦存在不及预期的可能性，进而可能导致传输网的建设进度出现一定的迟滞。2、未来或有更多的厂商开展传输网相关业务，行业参与者或将增多，可能导致行业竞争格局恶化，影响部分行业内厂商的盈利能力。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入31130357184100647469货币资金52086481691610429营业成本24728284453267237946交易性金融资产0000毛利6401727483359523应收账款12412789190590％营业收入21%20%20%20%存货971916966194870营业税金及附加109118135157预付账款120487810080％营业收入0%0%0%0%其他流动资产2759220925065543销售费用1787200122012355流动资产合计31302344253897715972％营业收入6%6%5%5%长期股权投资2743274327432743管理费用341382420450投资性房地产109109109109％营业收入1%1%1%1%固定资产合计4194370732203220研发费用3578402644284782无形资产1553155615591559％营业收入11%11%11%10%商誉86868686财务费用316380415440递延所得税资产207208208208％营业收入1%1%1%1%其他非流动资产1739174817431743加：资产减值损失-148000资产总计41934445834864525641信用减值损失-292-1-10短