彤程新材(603650)ArF光刻胶准备起量，电子材料多点开花.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨彤程新材（603650.SH）[Table_Title]ArF光刻胶准备起量，电子材料多点开花报告要点[Table_Summary]公司发布2023年年度报告，实现收入29.4亿元（同比+17.7%），实现归属净利润4.1亿元（同比+36.4%），实现归属扣非净利润3.9亿元（同比+82.3%）。其中Q4单季度实现收入7.5亿元（同比+14.5%，环比-9.5%），实现归属净利润0.6亿元（同比-1.9%，环比-55.4%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比+196.3%，环比-41.0%）。2023年度，每股派发现金红利0.59元（含税），拟派发现金红利总额3.5亿元（含税）。分析师及联系人[Table_Author]马太SAC：S0490516100002SFC：BUT911%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序彤程新材（603650.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]ArF光刻胶准备起量，电子材料多点开花公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2023年年度报告，实现收入29.4亿元（同比+17.7%），实现归属净利润4.1亿元（同比+36.4%），实现归属扣非净利润3.9亿元（同比+82.3%）。其中Q4单季度实现收入7.5亿元（同比+14.5%，环比-9.5%），实现归属净利润0.6亿元（同比-1.9%，环比-55.4%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比+196.3%，环比-41.0%）。2023年度，每股派发现金红利0.59元（含税），拟派发现金红利总额3.5亿元（含税）。事件评论⚫主营业务量利齐升，助力业绩增长。2023年，受益于汽以及公司电子材料业务实现突破，公司主营方向特种橡胶助剂、电子材料迎来量利齐升。特种橡胶助剂方面，2023年公司实现产量13.9万吨、销量14.1万吨，分别同比+20.0%、+15.2%；毛利率为25.2%，同比+1.3pct；电子材料方面，2023年公司实现产量12220吨、销量12489吨，分别同比+40.8%、+42.5%；毛利率为26.3%，同比+1.7pct。受益于联营公司中策橡胶利润提升，2023年公司实现投资收益2.2亿元，同比+35.6%。2023Q4，联营企业投资收益环比下滑明显，导致公司净利润环比下滑。展望未来，伴随宏观经济修复，轮胎及其原料需求有望持续回暖，公司橡胶助剂业务及联营企业经营效益有望持续回升；伴随上海光刻胶工厂逐渐投产，电子材料业务有望持续增长。⚫光刻胶业务延续快速增长态势。半导体光刻胶方面，2023年公司取得收入2.0亿元，同比+14.1%，消费需求不振，全球晶圆制造下降趋势下，公司半导体光刻胶业务逆势增长，其中KrF光刻胶同比快速增长，ICA光刻胶增速达335%。显示面板光刻胶方面，旗下北旭电子显示面板光刻胶2023年实现收入2.6亿元，同比+22.8%，面板光刻胶国内市占率约22.1%，北旭电子为国内本土第一大供应商，其在AMOLED应用市场取得重大进展，高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。⚫ArF光刻胶取得重大突破。2023年公司ArF光刻胶取得重大突破，首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分ArF光刻胶已于2024年第一季度通过下游客户产品认证，并准备在2024年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。⚫上海光刻胶工厂部分建设完成，2024年度将逐步完工。公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品，各产线2024年度将逐步完工，助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。⚫维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖，光刻胶有望延续高速发展，助力产业链国产替代、自主可控，预计2024-2026年归属净利润为5.3、6.8、7.8亿元，维持“买入”评级。风险提示1、宏观经济不及预期；2、产品验证不及预期。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)29.35总股本(万股)59,983流通A股/B股(万股)59,407/0每股净资产(元)5.67近12月最高/最低价(元)39.66/20.40注：股价为2024年4月30日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《光刻胶项目取得突破，股权激励完成首次授予》2023-11-09•《橡胶助剂景气改善，光刻胶持续突破》2023-11-04•《投资收益大幅提升，光刻胶持续突破》2023-08-29-41%-25%-9%8%2023/52023/92024/12024/4彤程新材化工沪深300指数2024-05-15%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、宏观经济不及预期：公司橡胶助剂业务及联营企业中策橡胶效益受汽车、轮胎产业链影响明显，若汽2、产品验证不及预期：公司光刻胶业务依赖研发突破与成果转化，前期投入周期长，客户验证较为复杂，若产品研发、验证不及预期，公司该业务放量节奏或受到负面影响。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入2944361238384283货币资金744140514652168营业成本2247290329633285交易性金融资产144144144144毛利697708876998应收账款7029099661069％营业收入24%20%23%23%存货431535563619营业税金及附加14161719预付账款32454550％营业收入0%0%0%0%其他流动资产492667684755销售费用92110117131流动资产合计2544370538674804％营业收入3%3%3%3%长期股权投资1580160916791756管理费用174229241267投资性房地产5-10-26-41％营业收入6%6%6%6%固定资产合计1488172919732178研发费用180224238265无形资产363409438466％营业收入6%6%6%6%商誉437550646731财务费用58000递延所得税资产53535353％营业收入2%0%0%0%其他非流动资产863750620437加：资产减值损失-6313638资产总计73348796925010384信用减值损失-4000短期贷款4759927901025公允价值变动收益12000应付款项518748754826投