名创优品(09896.HK)2024Q1业绩点评：归母净利润同比+25%符合预期，海外表现亮眼.pdf
证券研究报告·海外公司点评·专业零售(HS)东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分名创优品（09896.HK）2024Q1业绩点评：归母净利润同比+25%符合预期，海外表现亮眼2024年05月16日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(港元)49.35一年最低/最高价28.60/59.85市净率(倍)6.87港股流通市值(百万港元)62,145.60基础数据每股净资产(元)7.18资产负债率(%)38.96总股本(百万股)1,259.28流通股本(百万股)1,259.28相关研究《名创优品(09896.HK:)：FY2024Q2业绩点评：海外增速亮眼，单季毛利率创新高》2024-03-14《名创优品(09896.HK:)：FY2024Q1业绩点评：开店加速，毛利率进一步提升》2023-11-22买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E营业总收入（百万元）1008611473155141947023133同比(%)11.1813.7635.2225.5018.81归母净利润（百万元）638.171,768.932,503.193,207.833,790.59同比(%)145.10177.1941.5128.1518.17Non-IFRS净利润（百万元）721.001,831.802,597.503,273.853,830.20同比(%)15.67154.2141.8026.0416.99EPS-最新摊薄（元/股）0.511.401.992.553.01P/E（现价最新摊薄）88.6231.9722.5917.6314.92PE（Non-IFRS，元/股）60.7923.9316.9313.4311.49[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼业绩简评：2024Q1（下称本季度），公司实现收入37.24亿元（人民币，下同），同比+26%；实现归母净利润5.8亿元，同比+25%；扣除股权支付开支等项目后，扣非净利润为6.2亿元，同比+28%。公司的收入和利润均小幅超出我们的预期。公司利润率情况良好，本季度毛利率/经调整净利率为43.4%/16.6%，同比+4.1pct/+0.2pct。◼国内同店销售维持稳定，开店表现良好：本季度国内MINISO门店实现收入为22.85%，同比+14.18%。其中门店数同比增长18.7%，同店销售为去年同期高基数的约98%。Q1作为开店淡季，公司仍实现国内门店净开108家，本季度末达4034家，这对于公司2024自然年900~1100家的全球开店目标而言，是一个良好的开始。◼海外市场收入高增，同店销售快速增长：本季度公司海外市场收入为12.2亿元，同比+52.6%，其中平均门店数增长19.7%，以及同店销售额同增约21%。海外直营市场（主要包括北美等）表现持续高光，收入同比增长92%，达成连续4个季度收入增速超80%。本季度海外净增105家门店，期末门店数达2596家。其中直营/第三方门店净增43/66家，门店数达281/2315家。我们认为，借助供应链优势，公司在广阔的海外市场大有可为。◼TOPTOY经营拐点或至，门店数及同店均快速增长：本季度公司TOPTOY品牌实现收入2.14亿元，同比+55%。其中平均门店数同比+32.2%，同店销售同比+26%。本季度TOPTOY净增12家门店，总门店数达160家。TOPTOY的毛利率亦有较好增长，未来TOPTOY有望成为公司国内业务的下一个增长引擎。◼盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。基于公司海外业务和TOPTOY表现良好，我们将公司FY2024-2026的Non-IFRS归母净利润预测从25.8/32.4/37.9亿元，上调至26.0/32.7/38.3亿元，同比+42%/+26%/+17%，对应5月14日收盘价为17/13/11倍P/E，维持“买入”评级。◼风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%2023-05-162023-09-142024-01-132024-05-13名创优品恒生指数请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评东吴证券研究所2/3名创优品三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产9,904.0113,648.0717,838.9422,596.31营业总收入11,473.2115,514.2419,469.7223,132.60现金及现金等价物6,489.219,377.8512,706.1116,635.08营业成本7,030.168,816.0110,686.6112,562.31应收账款及票据1,150.161,555.261,951.782,318.98销售费用1,716.092,859.663,798.744,683.11存货1,450.521,818.992,204.952,591.96管理费用633.61765.281,056.821,272.29其他流动资产814.12895.97976.091,050.29研发费用0.000.000.000.00非流动资产3,543.713,720.973,872.374,026.02其他费用0.000.000.000.00固定资产534.63509.67487.20466.98经营利润2,093.353,073.303,927.564,614.88商誉及无形资产2,598.952,598.952,598.952,598.95利息收入145.2397.34140.67190.59长期投资0.000.000.000.00利息支出34.620.360.360.36其他长期投资173.87347.74521.61695.48其他收益129.67201.02252.44300.06其他非流动资产236.26264.62264.62264.62利润总额2,333.613,371.304,320.305,105.17资产总计13,447.7117,369.0421,711.3126,622.33所得税551.79842.821,080.081,276.29流动负债3,885.604,957.706,059.757,141.89净利润1,781.832,528.473,240.233,828.88短期借款0.000.000.000.00少数股东损益12.9025.2832.4038.29应付账款及票据3,019.303,786.294,589.675,395.24归属母公司净利润1,768.932,503.193,207.833,790.59其他866.291,171.411,470.081,746.64EBIT2,223.
