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頁1/10拜訪紀要濱海投資(2886)➢2024年管道氣銷量增長目標為12%，預期毛差進一步改善。➢近期開展氣源貿易業務，上游供應選擇增多有助提升議價能力。➢接駁收入受房地產市場拖累，積極發展存量用戶增值服務。➢粗略測算2024年盈利同比大致穩定，未來或進一步加大股東回報力度。各國指數收市價變動%年初至今%恒生19,074-0.2211.89恒生國企6,741-0.3016.87恒生AH股溢價136.40-0.65-6.98恒生科技指數4,0410.577.36上證綜合3,120-0.824.87上海科創板749-1.42-12.03MSCI中國62.78-0.0312.21金龍中國指數6,7860.034.78日經22538,3860.0815.31道瓊斯39,9080.885.89標普5005,3081.1711.29納斯特克16,7421.4011.53Russell20002,1091.144.06德國DAX18,8690.8212.64法國巴黎CAC8,2400.179.24英國富時1008,4460.219.21波羅的海1,993-3.53-4.82VIX指數12.45-7.230.00商品收市價變動%年初至今%CRB商品指數287.38-0.119.91紐約期油78.630.7810.36黃金2,386.001.1816.03銅10,114.00-0.7019.39外滙收市價變動%年初至今%美滙指數104.35-0.642.77美元兌日圓154.88-0.989.10歐元兌美元1.08840.60-1.33英鎊兌美元1.26850.74-0.28美元兌CNH7.2179-0.30-1.13利率收市價變動%年初至今%3個月Hibor4.5840.06-11.063個月Shibor1.986-0.13-23.033個月Libor5.5840.01-0.08十年美國國債4.340-2.2411.48ADR收市價變動%較香港%騰訊控股51.610.195.57美團31.621.801.29京東集團33.620.811.69阿里巴巴80.991.86-4.34百度110.751.22-0.99嗶哩嗶哩15.841.282.92滙豐控股44.770.111.42中石油16,0770.78-5.69資料來源：彭博市場回顧➢恒指守19,000點上：恒指周二(14日)高開後，升幅一度擴大至186點，高見19,301點，之後轉跌42點，低見19,072點。恒指收跌41點或0.2%，報19,073點。大市成交1,431億元。➢通脹放緩美股上升：美國4月CPI增速放緩，美股周三(15日)造好，三大指數升0.9%至1.4%，美國10年期債息下跌至4.34厘。中港股市短期展望恒指阻力參考20,000點：內地第一季經濟有所復甦，但復甦並不全面，整體總需求仍然疲弱。3月召開兩會後，市場憧憬陸續再有刺激舉措。4月政治局會議後，市場預期第二季財政政策力度將明顯加大，上證指數有望挑戰2023年8月底高位3,219點。美國抗通脹最後一里路反覆，市場與聯儲局就減息、縮表之間的博弈將加劇市場波動。市場憧憬內地強刺激政策出台以增強經濟動能，並加快資金回流中港股市，恒指短期阻力參考20,000點，對應約10倍預測市盈率。短期看好板塊➢高息中特估股份：傳內地擬免徵港股通股息稅，料吸引北水流入➢紡織股：服裝品牌去年去庫存情況理想，料今年產能使用率改善今日市場焦點美國4月新屋開工；日本第一季GDP；京東物流(2618)、敏華控股(1999)、三一國際(0631)等業績；宏觀焦點習近平提出全面深化改革開放，為中國式現代化續注強勁動力；中證監今年重點打擊欺詐及財務造假等行為；內地開展2024年新能源汽車下鄉活動；中國據報考慮由地方政府購買未售出房屋；美國提高一系列中國進口產品關稅；美國眾院委會通過生物安全法案，限制藥明康德等業務；美國4月CPI升3.4%，符預期；IEA降今年全球原油需求增長預測；企業消息騰訊控股(0700)首季經調整盈利升54%，勝預期；阿里巴巴(9988)上季經調整盈利跌11%，連特息派20.75美仙；名創優品(9896)首季經調整盈利升28%，略勝預期；新秀麗(1910)首季盈利增12%，遜預期；銀河娛樂(0027)首季經調整EBITDA升49%，符合預期；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk每日港股評析2012-01-17港股早晨快訊2024年5月16日星期四頁2/10濱海投資(2866)➢2024年管道氣銷量增長目標為12%，預期毛差進一步改善：2023年，集團收入按年增長5.0%至64.1億港元，按人民幣計算則增長10.7%。期內，管道氣銷量同比增加8.2%至15.5億立方米，此外新開展的氣源貿易業務亦帶來5,900萬立方米銷量，使管道氣銷售收入按年上升8.7%至58.5億港元，當中來自工商戶的管道氣收入上升11.0%至48.9億港元，居民用戶管道氣收入則輕微下降1.5%至9.6億港元。受惠全國各地天然氣價格聯動機制逐步落地，2023年期間集團約70%的民用氣量已完成順價，帶動2023年毛差同比改善9分至0.47人民幣，當中2H23環比改善8分至0.51人民幣，使2023年管道氣毛利按年增長29.5%至4.1億港元。展望2024年，管理層估計約90%的民用氣量將完成順價，而集團計劃以較具競爭力的價格吸引客戶，因此預期2024年毛差將較2H23略為擴闊，並希望實現12%的管道氣銷量增長(不包括氣源貿易)，1Q24的增速略高於此目標。而在主要服務燃氣電廠的管輸氣方面，2023年管輸氣量增長2.3%，毛利增長5.3%至4,400萬港元，隨著去年的新客戶作出全年貢獻，管理層預期2024年管輸氣量將同比增加逾20%。➢近期開展氣源貿易業務，上游供應選擇增多有助集團提升議價能力：集團於2023年10月開展氣源貿易業務，主要是為了降低集團的上游採購成本。今年以來，集團先後與北燃集團及新天綠色能源簽訂天然氣採購合同，兩者分別在天津南港及河北唐山擁有液化天然氣接收站。管理層認為，過往國內的天然氣上游供應選擇較少，令集團在採購時議價能力較弱；然而隨著愈來愈多的液化天然氣接收站投運或快將投運，加上國際天然氣價回順，有望改善集團的採購成本，並推動更多的工商客戶轉用天然氣。➢接駁收入受房地產市場拖累，積極發展存量用戶增值服務：受疲弱的房地產市場影響，2023年管道接駁收入及毛利分別按年下跌21.9%及19.4%至5.0億及2.9億港元。管理層預期2024年新增用戶約為7.0-7.5萬戶，較2023年的約10萬戶進一步減少。隨著新增居民用戶數目放緩，集團針對存量用戶積極開發小型安裝、燃氣保險銷售燃氣具銷售及維修保養等增值服務，2023年增值服務毛利同比上升44.4%至4,990萬港元，2021-23年復合增長率達到62%。管理層期望增值服務於2024年實現15%以上的增長。➢粗略測算2024年盈利同比大致穩定，未來或進一步加大股東回報力度：據我們的測算，2023年集團經營利潤按年上升13.4%至5.4億港元。然而，
