工程机械行业点评报告：4月叉车内销同比+30%，制造业、物流业需求向好.pdf

证券研究报告·行业点评报告·工程机械东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分工程机械行业点评报告4月叉车内销同比+30%，制造业、物流业需求向好2024年05月16日证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn研究助理韦译捷执业证书：S0600122080061weiyj@dwzq.com.cn行业走势相关研究《4月挖掘机内销超预期，行业迎来国内外共振》2024-05-14《2023年报&2024年一季报总结：内需筑底企稳，出口拓展加速》2024-05-14增持（维持）[Table_Tag]关键词：#出口导向[Table_Summary]投资要点◼4月叉车销量内/外销分别同比+30%/12%，行业景气延续2024年4月叉车行业合计销量123876台，同比增长24%，其中国内销量85072台，同比增长30%，出口销量38804台，同比提升12%。4月叉车行业销量延续增长趋势，且国内同比增速较强，我们判断系：国内制造业景气度较好，4月PMI为50.4%，环比下降0.4pct，仍保持在景气区间，物流业景气度延续，4月物流业景气指数52.4，环比提升0.9pct。4月仓储指数49.0%，环比下降3.6pct，主要系3月需求集中释放后，市场进入消化前期需求的恢复期，但业务活动预期指数56.2%，环比回升2.7pct，后续仓储业务需求有望修复。展望2024年，行业有望保持稳健增长：（1）国内环保政策收紧、大规模以旧换新政策推进，内销结构有望优化，规模持续增长。2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，行业同样受益。（2）海外景气度未见下行，份额提升逻辑可持续。2021年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰。随后疫情扰动消除，2022-2023年欧美，新增订单同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高位，杭叉集团2022/2023年海外营收增速分别为70%/30%，安徽合力2022/2023年海外营收增速分别为57%/32%。我们判断国产叉车短交期、锂电化领先等优势仍可持续，将驱动份额持续提升。◼2024Q1叉车板块收入增速弱于销量，关注后续平衡重叉车复苏优化结构我们选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份为叉车板块核心标的。2024年Q1叉车板块实现营业总收入102亿元，同比增长5%，而同期叉车行业销量32万台，同比增长11%，板块收入增速低于行业增速，主要系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求复苏刚起步。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4月国内制造业PMI回到枯荣线以上，随存量更新政策推进，大车销量有望提升，板块有望受益。◼叉车行业成长性强于周期性，继续看好成长确定性强的国产龙头叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势，行业2017-2023年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2023年我国行业平衡重叉车电动化率约31%，低于欧美48%水平（按订货量测算）。（2）全球化：2023年海外叉车市场规模约1200亿元，国产双龙头杭叉集团、安徽合力海外份额仅各5%，提升空间广阔。（3）后市场：海外叉车龙头后市场与租赁业务收入占比约40%，国内叉车厂以设备销售为主。随着我国叉车保有量提升，后市场服务有望成为业绩新增长点。◼风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动表1：重点公司估值（2024/5/15）代码公司总市值（亿元）收盘价（元）EPS（元）PE投资评级2023A2024E2025E2023A2024E2025E603298杭叉集团316.8833.871.842.192.6018.4215.4713.03增持600761安徽合力215.2627.501.631.952.4116.8414.1011.41买入数据来源：Wind，东吴证券研究所-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2023/5/162023/9/142024/1/132024/5/13工程机械沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告东吴证券研究所2/3图1：2024年4月叉车行业销量同比+24%图2：2024年4月叉车国内销量同比+30%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图3：2024年4月叉车出口销量同比+12%图4：2024年4月物流业景气指数52.6数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图5：2024年4月制造业PMI50.4图6：电动叉车出口单价逐年提升明显，出口结构持续优化数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200004000060000800001000001200001400001600002015-012017-012019-012021-012023-01叉车行业销量：当月值（台）YOY-100%-50%0%50%100%150%200%0200004000060000800001000001200002015-012017-012019-012021-012023-01内销:当月值（台）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500010000150002000025000300003500040000450002015-012017-012019-012021-012023-01出口数量:当月值（台）YOY-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%15202530354045505560652016-042018-042020-042022-042024-04中国物流业景气指数(LPI):业务总量中国仓储指数叉车内销YOY（右轴）-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%3035404550552016-042018-042020-042022-042024-04中国:制造业PMI叉车内销YOY（右轴）0%20%40%60%80%100%120%0123456789102021-022021-102022-062023-022023-10电动叉车出口单价（万元人民币）电动叉车出口累计金额YOY20232021免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人