荣盛石化(002493)更新报告:炼化业绩逐步修复,一季度业绩高增长.pdf

2024-05-16 13:37
国泰君安
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请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究证券研究报告[Table_MainInfo][Table_Title]荣盛石化(002493)炼化业绩逐步修复,一季度业绩高增长——荣盛石化更新报告孙羲昱(分析师)杨思远(分析师)陈浩越(研究助理)021-38677369021-38032022021-38031035sunxiyu@gtjas.comyangsiyuan026856@gtjas.comchenhaoyue028692@gtjas.com证书编号S0880517090003S0880522080005S0880123070130本报告导读:公司2024年一季度业绩符合预期,公司炼化盈利逐步修复,中高油价提振补库意愿,逆周期调节或推动化工品温和回暖。投资要点:[Table_Summary]维持“增持”评级,下调盈利预测及目标价:因炼化板块仍处于底部复苏期,我们下调公司2024-2025年EPS0.47/0.74元(原为0.75/1.19元),新增2026年EPS为0.83元。参考可比公司采用PB估值法估值,可比公司平均PB为2.84,下调目标价为14.17元(原为15元),维持“增持”评级。2024年一季度业绩修复明显:2023年公司实现营收3251亿元,同比+12.46%,实现归母净利11.58亿元,同比-65.33%。2024Q1公司实现营收811亿元,同比+16.30%,归母净利润5.52亿元,同比+137.63%。2024一季度业绩略低于预期,但改善明显。炼化盈利逐步修复,中高油价提振补库意愿:2023年布油均价约83美元/桶,同比下滑17%,受益成本端原油价格下降,以及下游成品油回暖,2023年公司炼油板块营收1219亿元,毛利率为20.26%,同比+2.1%。根据钢联数据,国内主营炼厂2024Q1炼油毛利680元/吨,环比+256%。2024Q1PXN/PTA-PX价差分别为341美元/吨以及354元/吨,环比为-4.5%/-2%。当前中高油价背景提振化工品补库意愿,有望支撑化工品进一步回暖。逆周期调节有望推动化工品价格温和回暖:多地房地产加速放松原有限制性措施,设备更新/以旧换新等政策成为逆周期调节新抓手,。此背景下化工品价格有望温和回暖,化工品盈利有望继续修复。风险提示:原油价格大幅波动,下游需求不及预期。[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入289,095325,112341,429359,095375,514(+/-)%58%12%5%5%5%经营利润(EBIT)10,9519,14318,88927,03830,496(+/-)%-68%-17%107%43%13%净利润(归母)3,3411,1584,7647,5418,370(+/-)%-75%-65%311%58%11%每股净收益(元)0.330.110.470.740.83每股股利(元)0.150.100.100.100.10[Table_Profit]利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E经营利润率(%)3.8%2.8%5.5%7.5%8.1%净资产收益率(%)7.1%2.6%9.7%13.3%13.1%投入资本回报率(%)4.5%3.2%4.2%5.2%5.2%EV/EBITDA12.8712.247.746.616.19市盈率33.1995.7323.2714.7013.25股息率(%)1.4%0.9%0.9%0.9%0.9%[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持目标价格:14.17上次预测:15.00当前价格:10.952024.05.15[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)9.28-12.97总市值(百万元)110,874总股本/流通A股(百万股)10,126/9,498流通B股/H股(百万股)0/0流通股比例94%日均成交量(百万股)26.51日均成交值(百万元)288.09[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益(百万元)44,553每股净资产4.40市净率2.5净负债率197.49%[Table_Eps]EPS(元)2023A2024EQ1-0.140.05Q20.030.12Q30.120.16Q40.100.14全年0.110.47[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-1%8%-12%相对指数-1%8%7%[Table_Report]相关报告与沙特阿美加大合作,加码金塘新材料2024.01.03Q3业绩环比高增,累计实施回购彰显信心2023.10.26Q2业绩扭亏为盈,需求回暖向上空间大2023.08.29Q1业绩环比改善,迎接底部向上2023.05.042022年业绩承压,迎接向上空间2023.04.22公司更新报告-24%-14%-3%7%18%29%2023-012023-042023-072023-1052周内股价走势图荣盛石化深证成指基础化工/原材料请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6荣盛石化(002493)[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间:2024.05.15股票研究原材料基础化工[Table_Stock]荣盛石化(002493)[Table_Target]评级:增持上次评级:增持目标价格:14.17上次预测:15.00当前价格:10.95[Table_Website]公司网址www.cnrspc.com[Table_Company]公司简介公司是全国大型的直纺涤纶长丝生产企业,主要从事PTA、聚酯纤维相关产品的生产和销售,是全国石化-化纤行业龙头企业之一。公司已形成PTA1000万吨以上,聚酯100万吨、涤纶纺丝(FDY、POY)100万吨、涤纶加弹丝(DTY)45万吨的年产能。[Table_PicTrend]绝对价格回报(%)[Table_Range]52周内价格范围9.28-12.97市值(百万元)110,874[Table_Forcast]财务预测(单位:百万元)损益表2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入289,095325,112341,429359,095375,514营业成本257,841287,759289,592298,482310,659税金及附加17,01122,94829,02129,44630,041销售费用175160171180188管理费用8159091,3661,4361,502EBIT10,9519,14318,88927,03830,496公允价值变动收益11156000投资收益6934601,7071,7951,878财务费用6,0318,2027,3398,75610,205营业利润5,6281,56011,55018,28220,291所得税-751-512,8884,5705,073少数股东损益3,0304453,8986,1706,848净利润3,3411,1584,7647,5418,370资产负债表货币资金、交易性金融资产18,42713,380

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