吉林碳谷(836077)24Q1营收环比修复,后续随碳纤维市场回暖盈利有望底部回升.pdf

2024-05-16 14:36
中信建投
吉林碳谷(836077)24Q1营收环比修复,后续随碳纤维市场回暖盈利有望底部回升.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评化学纤维24Q1营收环比修复,后续随碳纤维市场回暖盈利有望底部回升核心观点吉林碳谷2024年Q1实现营收4.01亿元,同比下降43.26%;实现归母净利润0.20亿元,同比下降88.44%;实现扣非后归母净利润0.19亿元,同比下降88.75%。23年全年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为20.49/2.31/2.29亿元,同比分别变动-1.65%/-63.25%/-63.76%。24年Q1碳纤维市场回暖,营收实现环比增长;持续注重研发创新,稳步推进新项目建设;推动碳纤维原丝产品系列化,提高客户粘度提早布局。事件公司发布2024年一季报:2024年Q1实现营收4.01亿元,同比下降43.26%;实现归母净利润0.20亿元,同比下降88.44%;实现扣非后归母净利润0.19亿元,同比下降88.75%。公司发布2023年年报:23年全年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为20.49/2.31/2.29亿元,同比分别变动-1.65%/-63.25%/-63.76%。简评24年Q1碳纤维市场回暖,营收实现环比增长公司2024年Q1实现营收4.01亿元,同比下降43.26%,环比增长6.18%;实现归母净利润0.20亿元,同比下降88.44%;实现扣非后归母净利润0.19亿元,同比下降88.75%。营收环比增长主要原因是碳纤维市场回暖。23年全年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为20.49/2.31/2.29亿元,同比分别变动-1.65%/-63.25%/-63.76%。营收和净利润同比降低主要受复杂市场环境影响,碳纤维原丝价格调整所致。分产品来看,2023年公司碳纤维原丝/带量试制品/碳丝分别实现营收15.59/3.41/1.45亿元,同比变动-0.82%/-16.09%/+67.59%;分别实现营业成本11.51/2.50/1.38亿元,同比变动+22.03%/-9.82%/+164.40%;实现毛利率26.20%/26.79%/4.97%,比上年同期减少13.82/5.09/34.80个百分点。调低增持卢昊luhaobj@csc.com.cnSAC编号:S1440521100005彭岩pengyan@csc.com.cn010-86451946SAC编号:S1440524010002发布日期:2024年05月16日当前股价:11.97元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-16.93/-20.33-12.31/-19.28-71.53/-65.2112月最高/最低价(元)43.16/9.21总股本(万股)58,768.18流通A股(万股)31,695.68总市值(亿元)67.58流通市值(亿元)36.45近3月日均成交量(万)272.95主要股东吉林市国兴新材料产业投资有限公司46.38%股价表现相关研究报告2023-04-27【中信建投化工及能源开采】吉林碳谷(836077):22全年业绩同比大增,23Q1环比进一步增长创单季新高【中信建投基础化工】吉林碳谷-62%-42%-22%-2%18%2023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/4吉林碳谷上证指数吉林碳谷(836077.BJ)1A股公司简评报告吉林碳谷请务必阅读正文之后的免责条款和声明。持续注重研发创新,稳步推进新项目建设23年公司新增7项发明专利和2项实用新型专利。公司系列大丝束产品开发并成功市场化,达到国际先进水平;首创研发的35K原丝,成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用,是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。公司年产15万吨碳纤维原丝项目,目前已完成超80%建设,随项目逐步投产,已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地,凸显公司规模化优势;年产3万吨高性能碳纤维原丝项目,于2023年初开工建设,预计24年逐步建成达产,该项目立足于突破T800、T1000级高性能关键指标;年产6000吨碳纤维助剂项目,为碳纤维原丝油剂的研发及生产,实现碳纤维原丝油剂国产化,大幅度降低公司成本,提高产品质量和竞争力,实现自主创新和技术突破,提高公司产品在碳纤维产业上的重要地位。推动碳纤维原丝产品系列化,提高客户粘度提早布局公司力争在保持、提高碳纤维原丝性能的前提下,推动碳纤维原丝成本无限向“腈纶”成本接近,并推动国内碳纤维产业链各领域的整合与合作,解决国内碳纤维产业链中的痛点,实现碳纤维应用领域持续快速扩大。公司秉承着大丝束领域推进“高品质”“通用化”;小丝束领域推进“高性能”“专业化”,实现在碳纤维原丝领域全牌号及全规格的发展方向。根据下游不同的领域来定制不同产品质量的原丝,全力推动公司大小丝束产品系列化,不断提升品质。公司还将不断提高客户粘度、扩大客户群体,通过持续关注现有客户需求,在客户需求早期介入,与客户需要紧密结合,巩固客户粘性;全面掌握行业新客户信息和动态,及时介入,以自身对原丝长期理解为客户提供建设性意见,促成新客户的获得;积极推动碳纤维在新的领域的应用,提早布局。盈利预测与估值:预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为1.95、2.34、2.83亿元,EPS分别为0.3元,0.4元、0.5元;对应PE分别为35X、29X和24X。2023年和24Q1公司盈利承压,但根据百川盈孚,2024年4月,因丙烯腈价格上涨,吉林化纤集团旗下的各牌号碳纤维价格每吨上调3000元;此外,长期来看,低空经济、民用航空、体育休闲,以及风电叶片、压力容器、光伏热场材料等领域需求发展有望支撑行业下游发展。由于目前下游碳纤维处于底部,后续随需求边际改善有进一步修复预期,进而带动公司盈利边际改善,因此,给予公司“增持”评级。图表1:预测和比率202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0842,0492,0402,1062,328YoY(%)72.28-1.65-0.473.2610.51净利润(百万元)630231195234283YoY(%)100.0-63.2-15.519.521.1毛利率(%)38.824.719.519.719.9净利率(%)30.211.39.611.112.2ROE(%)42.49.67.58.39.1EPS(摊薄/元)1.10.40.30.40.5P/E(倍)10.929.635.029.324.2P/B(倍)4.62.82.62.42.2资料来源:Wind,中信建投风险提示:(1)客户集中风险:国内碳纤维产业主要聚焦于吉林、浙江、江苏等地,对这些地区销售占比较高,若主要客户生产经营发生重大不利变化或财务状况恶化,将对公司生产经营产生不利影响。(2)原材料价格波2A股公司简评报告吉林碳谷请务必阅读正文之后的免责条款和声明。动风险:公司碳纤维原丝的主要原材

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