海外市场每日动态：4月美国PPI超预期.pdf
宏观研究2024.05.1501敬请关注文后特别声明与免责条款每日宏观动态4月美国PPI超预期#海外市场每日动态20240515分析师芦哲登记编号：S1220523120001张佳炜登记编号：S1220523120005联系人韦祎王茁相关研究《美国居民和企业通胀预期均抬升》2024.05.15《美国消费者信心指数大幅不及预期》2024.05.13《沪指再创年内新高，南向资金大幅净买入》2024.05.11《美国初请失业金人数意外反弹》2024.05.10《美国消费信贷增速延续降温》2024.05.09《市场成交额继续收缩》2024.05.091.4月美国PPI超预期：4月，美国PPI指数环比+0.5%，预期+0.3%，前值下修至-0.1%，同比+2.2%，持平预期，前值+2.1%；核心环比+0.5%，预期+0.2%，核心同比+2.4%，预期+2.3%。4月PPI同比达12个月以来最高，且除最终需求外，中间品价格也在加速上涨。分项看，能源和投资管理费（与股市收益正相关）贡献最大，而机票、车险、消费服务相关价格走弱或持平。2.小企业乐观指数：4月美国NFIB小企业乐观指数升至89.7，高于预计值88.2和前值88.5；预期经济好转的小企业净百分比略有下降。如果把乐观指数分项分为“硬”和“软”指标，则反映企业预期的软指标仍在低位，而反映企业收入、招聘和库存等实际状况的硬指标尽管已显著回落，但仍处于相对较好水平。3.投资者预期与情绪：5月美银FMS调查显示，投资者对硬着陆的预期较上月显著抬升（软着陆预期同样抬升、不着陆预期下降），但同时仍然是自2022年1月以来最超配股票。4.全球财政宽松：同样是美银FMS调查显示，2024年5月，认为全球财政政策过于宽松的基金经理比例达到调查以来最高。5.失业率的领先指标：20世纪70年代中期以来，美国整体与加州失业率呈正相关，且后者较为领先。目前加州失业率高达5.7%，因而整体失业率也有很大概率飙升。6.2024Q1美股收益跟踪：财报季以来，2024Q1美股盈利比预期高7.0%，超预期幅度显著高于疫情前的平均水平3.7%。目前，所有投资级债券发行公司的盈利同比增长9.8%，除能源和金融行业外，同比增长14.6%。7.股市波动率：美国CBOEVVIX指数（VIX指数远期波动率）下降到73.26，接近10年低点，清晰地表现了市场对于下行风险保护的需求在逐渐消退。8.趋势交易与美股表现：美股系统性策略（CTA+VolControl+RiskParity）仓位与SPX指数相关性显示，尽管目前SPX指数已处于较高水平，系统性策略仓位仍较低。因此，如果经济趋于改善，上述交易可能将指数推至新高。9.美国财政的利息支出压力：截至4月（FY2024的前七个月），联邦政府净利息支出已达到5140亿美元，超过了国防支出（4980亿美元）和医疗保险支出（4650亿美元）。目前为止，利息支出也超过了今年花在退伍军人、教育和交通上的所有资金的总和。10.美国新能源汽车进口来源：2024年至今，美国从韩国进口电动车数量最多；在过去12个月，自欧盟进口量最多，其次是韩国。韩国电动汽车在美国市场的成功或许被低估。风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。方正证券研究所证券研究报告每日宏观动态2敬请关注文后特别声明与免责条款图表1:4月美国PPI指数环比+0.5%，预期+0.3%，前值下修至-0.1%，同比+2.2%，持平预期，前值+2.1%资料来源：Zerohedge，方正证券研究所图表2:分项看，能源和投资管理费对4月美国PPI贡献最大，而机票、车险、消费服务相关价格走弱或持平资料来源：Zerohedge，方正证券研究所每日宏观动态3敬请关注文后特别声明与免责条款图表3:4月PPI同比达12个月以来最高，且除最终需求外，中间品价格也在加速上涨资料来源：Zerohedge，方正证券研究所图表4:与股市收益正相关的能源和投资管理费分享对4月美国PPI贡献最大，PPI上涨与投资者偏好变化有关资料来源：Twitter，方正证券研究所每日宏观动态4敬请关注文后特别声明与免责条款图表5:4月美国NFIB小企业乐观指数升至89.7，高于预计值88.2和前值88.5资料来源：彭博，方正证券研究所图表6:软指标仍在低位，而硬指标尽管已显著回落，但仍处于相对较好水平资料来源：Twitter，方正证券研究所每日宏观动态5敬请关注文后特别声明与免责条款图表7:5月美银FMS调查显示，投资者对硬着陆的预期较上月显著抬升（软着陆预期也抬升、不着陆预期下降）资料来源：BofA，方正证券研究所图表8:5月美国银行FMS调查显示，仍然是2022年1月以来最超配股票资料来源：BofA，方正证券研究所每日宏观动态6敬请关注文后特别声明与免责条款图表9:2024年5月，认为全球财政政策过于宽松的基金经理比例达到调查以来最高资料来源：BofA，方正证券研究所图表10:20世纪70年代中期以来，美国整体与加州失业率呈正相关，且后者领先；目前加州失业率高达5.7%。资料来源：Twitter，方正证券研究所每日宏观动态7敬请关注文后特别声明与免责条款图表11:财报季以来，2024Q1美股盈利比预期高7.0%，超预期幅度显著高于疫情前的平均水平3.7%资料来源：BofA，方正证券研究所图表12:美国CBOEVVIX指数（VIX指数远期波动率）下降到73.26，接近10年低点资料来源：Twitter，方正证券研究所每日宏观动态8敬请关注文后特别声明与免责条款图表13:尽管目前SPX指数已处于较高水平，系统性策略（CTA+VolControl+RiskParity）仓位仍较低资料来源：Twitter，方正证券研究所图表14:截至4月，联邦政府净利息支出已达5140亿美元，超过了国防支出和医疗保险支出资料来源：CRFB，方正证券研究所每日宏观动态9敬请关注文后特别声明与免责条款图表15:2024年至今，美国从韩国进口电动车数量最多；在过去12个月，自欧盟进口量最多，其次是韩国资料来源：Twitter，方正证券研究所每日宏观动态10敬请关注文后特别声明与免责条款分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或
