需求超预期增长，公司业绩未来可期.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告需求超预期增长，公司业绩未来可期[Table_IndNameRptType]明阳电气(301291)公司研究/公司点评[Table_IndRank]评级：买入（首次）报告日期：2024-05-16收盘价（元）42.38近12个月最高/最低（元）43.88/24.36总股本（百万股）312.20流通股本（百万股）71.76流通股比例（%）22.98%总市值（亿元）132.3流通市值（亿元）30.41较[Table_Chart]公司股价与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com相关报告主要观点：[Table_Summary]⚫专注输配电业务，扩大新能源市场公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。公司是国内研发制造输配电及控制设备的骨干企业和广东省新能源电气装备领军企业。2023年总营收49.48亿元，同比增长52.90%，归母净利润4.98亿元，同比增长87.67%；归母扣非净利润4.90亿元，同比增长90.82%；毛利率22.69%，同比增长1.52pct。2024Q1总营收10.34亿元，同比增加46.35%，归母净利润0.90亿元，同比增加104.30%。⚫下游需求端发力，三海业务带动市场需求各地新基建加速布局，形成激发创新、拓展需求的新动能。得益于新基建的前置性配套电力支持需求，下游新能源业务需求增加，2023年公司在光伏、陆风、海风、储能及其他收入分别占比36%、29%、8%、6%，光伏、风电、储能领域的业务营收分别同比增长83%、22%、237%。海上风电方面，预计自2024年，新一轮的海上风电发展周期即将启动，为公司带来了新的增长动能。此外，公司正有序推进业务全球化布局。⚫投资建议：成长可期，给予“买入”评级我们预计2024年-2026年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元，对应增速分别为31.9%/28.3%/24.2%；归母净利润分别为6.69/8.61/10.67亿元，对应增速分别为34.4%/28.7%/23.8%；对应PE分别为19.77/15.36/12.40。首次覆盖，给予“买入”评级。⚫风险提示行业竞争格局恶化；国内装机需求不及预期；原材料价格波动风险等。⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入49486524836910392收入同比（%）52.9%31.9%28.3%24.2%归属母公司净利润4986698611067净利润同比（%）87.7%34.4%28.7%23.8%毛利率（%）22.7%22.4%21.7%21.0%ROE（%）11.8%13.7%14.9%15.6%每股收益（元）1.822.142.763.42P/E15.5819.7715.3612.40P/B2.102.702.291.93EV/EBITDA9.6113.9610.027.41资料来源：wind，华安证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%5/238/2311/232/24明阳电气沪深300[Table_CompanyRptType]明阳电气（301291）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/10证券研究报告正文目录1专注输配电业务，加速带动盈利增长--------------------------------------------------------------------------------------------------------------42下游需求端发力，推动公司收入增长--------------------------------------------------------------------------------------------------------------63三海业务带动市场需求----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------74投资建议：成长可期，给予“买入”评级--------------------------------------------------------------------------------------------------------8风险提示：-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------8财务报表与盈利预测-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------9[Table_CompanyRptType]明阳电气（301291）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/10证券研究报告图表目录图表1公司主要产品-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------4图表22018年-2024Q1年公司营收及增速------------------------------------------------------------------------------------------5图表32018年-2024Q1年公司扣非净利及增速------------------------------------------------------------------------------------5图表42021-2024Q1风电光伏新增累计装机量及增速----------------------------------------------------------------------------5图表52021年-2023年中国储能装机量----------------------------------------------------------------------------------------------5图表62022年-2023年公司各业务营收-------------------------------------------------------------------