负极出货稳定增长，加快创新产品迭代.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告负极出货稳定增长，加快创新产品迭代主要观点：[Table_Summary]⚫业绩公司发布2023年年报和2024年一季报。公司23年实现营收43.91亿元，同比-8.18%；实现归母净利润7.23亿元，同比-43.94%，扣非归母净利润为7.13亿元，同比-44.34%。其中23年Q4实现营收12.20亿元，同环比-2.07%/+1.29%；实现归母净利润1.55亿元，同比-36.28%，环比-5.24%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比-33.10%，环比+0.87%。24Q1公司实现营收8.61亿元，同比-9.58%，环比-29.40%；实现归母净利润1.49亿元，同比-35.48%，环比-3.95%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比-35.16%，环比-11.75%。业绩符合市场预期。⚫负极产品销量稳定增长，盈利短期承压2023年公司锂电负极业务实现营收37.36亿元，同比-11.01%，主要系行业竞争加剧，产品价格下降所致；公司23年负极产品销售量为14.1万吨，同增31.5%。根据年报，公司负极业务毛利率为27.16%，同比-16.44pct，主要系公司产品价格下降幅度超过成本下降幅度所致。⚫加快创新产品迭代，主动进行产能调整公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现了对过往产品的迭代。在行业企业持续产能扩张，大量跨界资本涌入的情况下，负极材料行业出现结构性产能过剩，公司主动进行产能调整，将里城道基地进行停产和改造，在石家庄无极县启动“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新的生产设备和工艺，该项目已于2024年2月开工。⚫投资建议我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.17/9.70/12.46亿元，对应PE16、11、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。⚫风险提示新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入4391492062007650收入同比（%）-8.2%12.1%26.0%23.4%归属母公司净利润7237179701246净利润同比（%）-43.9%-0.8%35.4%28.3%毛利率（%）27.7%25.1%25.2%25.0%ROE（%）12.8%11.2%13.2%14.5%每股收益（元）2.782.753.724.78P/E13.1715.5311.478.94P/B1.691.741.511.30EV/EBITDA9.069.588.276.91资料来源：wind，华安证券研究所[Table_StockNameRptType]尚太科技（001301）公司研究/公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（首次）报告日期：2024-05-16[Table_BaseData]收盘价（元）45.32近12个月最高/最低（元）75.80/22.71总股本（百万股）261流通股本（百万股）160流通股比例（%）61.37总市值（亿元）118流通市值（亿元）73[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：牛义杰执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj2hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告-79%-57%-34%-12%11%5/238/2311/232/245/24尚太科技沪深300[Table_CompanyRptType1]尚太科技（001301）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/7证券研究报告正文目录1财务状况：业绩符合预期，费用控制优异42盈利预测、估值及投资评级..5风险提示：.....5财务报表与盈利预测6[Table_CompanyRptType1]尚太科技（001301）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/7证券研究报告图表目录图表12019-2024Q1营业收入及同比增速（亿元）4图表22019-2024Q1归母净利润及同比增速（亿元）..4图表32019-2024Q1扣非归母净利润及同比增速（亿元）....4图表42019-2024Q1经营/投资/筹资现金流（亿元）....4图表52019-2024Q1毛利率及净利率（%）...5图表62019-2024Q1各项费用率（%）5[Table_CompanyRptType1]尚太科技（001301）敬请参阅末页重要声明及评级说明4/7证券研究报告1财务状况：业绩符合预期，费用控制优异公司营收与净利润有所减少，业绩符合预期。公司23年全年实现营业收入43.91亿元，同减8.18%，实现归母净利润7.23亿元，同减43.94%，实现扣非归母净利润7.13亿元，同减44.34%。24Q1实现营业收入8.61亿元，同减9.58%，实现归母净利润1.49亿元，同减35.48%，实现扣非归母净利润1.49亿元，同减35.16%。图表12019-2024Q1营业收入及同比增速（亿元）图表22019-2024Q1归母净利润及同比增速（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所资料来源：iFinD，华安证券研究所公司现金流有一定波动。公司23年经营/投资/筹资活动现金流达-4.16/-14.61/-1.78亿元，同比+47.61%/-57.95%/-104.76%。其中经营活动产生的现金流量净额同比增加主要原因系公司部分客户支付销售回款方式调整，由商业承兑汇票转为信用等级较高的银行承兑汇票；其中投资活动产生的现金流量净额同比减少主要原因系公司2023年末存在较大金额的理财产品未赎回；其中筹资活动产生的现金流量净额同比减少主要原因系2022年末公司进行了首次公开发行股票，募集资金规模较大所致。图表32019-2024Q1扣非归母净利润及同比增速（亿元）图表42019-2024Q1经营/投资/筹资现金流（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所资料来源：iFinD，华安证券研究所公司毛利率有一定下滑，费用控制优异。公司23年度毛/净利率分别为27.74%/16.46%，同比变化-13.91/-10.51pct，毛利率变化主要系业务结构调整。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.11%/0.50%/2.68%，同比变化+0.1/+0.57/+0.04/+0.05pct。[Table_CompanyRptType1]尚太科技（001301）敬请参阅末页重要声明及评级说明5/7证券研究报告图表52019-2024Q1毛利率及净利率（%）图表62019-2024Q1各项费用率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所资料来源：iFinD，华安证券研究所2盈利预测、估值及投资评级我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.17/9.70/12.46亿元，对应PE16、11、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示新能