拜登加征关税对出口影响几何？.pdf
证券研究报告•宏观简评宏观简评报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。拜登加征关税对出口影响几何？发布日期：2024年05月16日分析师：周君芝电话：15601683648SAC编号：S1440524020001核心观点本轮加征关税与以往有四点不同，税率更高，征税规模较小，涉及到上游原材料，加征流程也耗时更短。整体上对中国出口的影响极为有限，但有三类产品（锂电池及电池零部件、钢铝制品和医疗产品）出口影响或需要市场关注。大选前夕不排除特朗普和拜登继续使用关税牌的可能，即便高关税会影响部分中国对美出口份额，但是中国总体出口竞争力并不会因此受挫。因为“关键零部件-整机制造-集成应用”的完整供应链体系下，中国国内生产成本更低，这决定了中国制造出口的竞争力韧性较强。美国加征关税或影响局部产品以及市场预期。关注2024年中国出口总趋势，最终还是要回归到全球经贸景气度本身。信息或事件5月14日，美国拜登政府宣布对价值180亿美元的中国进口商品征收“严厉的”新关税税率，包括中国产钢铁和铝、半导体、电动汽车、锂电池及部件、关键矿产、光伏电池、港口起重机和个人防护装备等商品。其中，对进口的中国电动汽车征收的关税从25%提高到100%，中国太阳能电池的进口税也将翻一番，从25%提高到50%。此外，从2025年开始，美国进口中国半导体的关税将从25%跃升至50%。简评:一、本轮加征关税与以往有何不同？四点不同。第一，本轮部分出口产品加征关税税率更高。据彼得森国际经济研究所（PIIE）测算，目前美国对中国出口产品的平均关税为19.3%，2018年以前为3.0%。特朗普任内对华四轮加征关税，税率最高不超过25%，且税率一轮低于一轮。前三轮关税税率维持在25%，第四轮关税税率起初是15%，后在第一阶段经贸协议文本达成一致后降至7.5%。本轮加征关税中，已被加征25%关税的电动汽车、太阳能电池、半导体，税率翻倍增长。电动汽车关税税率增长三倍，税率达到100%；太阳能电池和半导体关税税率增长一倍，税率达50%；也有产品（注射器及针头）税率直接从0%提高至50%。第二，本轮征税规模较小，总规模约180亿美元。2018-2019年四轮加征关税，征税规模分别为340亿美元、160亿美元、2000亿美元和1200亿美元，本轮加征关税规模远小于第三轮和第四轮。证券研究报告•宏观简评宏观简评报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。第三，本轮关税加征还涉及到上游原材料行业。前四轮征税对象涉及电机及电气设备、机械设备、精密仪器、汽车零部件等产品，主要是中下游产成品。本轮对天然石墨、永磁体及其他关键矿产征收25%的关税，其中对天然石墨、永磁体的关税是从2026年开始加征，其他关键矿产征税则始于2024年，只是美国白宫并未详细说明关键矿产具体指什么。第四，本轮加征流程耗时更短。3月12日，美国钢铁工人联合会等五大工会组织递交请愿书，正式要求拜登政府对中国在海事、物流和造船业的“不合理和歧视性”做法展开贸易调查。仅过36天后，4月17日美贸易代表办公室宣布，发起针对中国海事、物流和造船业的301条款调查。26日后，5月14日，美国白宫就宣布了对中国船岸起重机加征25%的关税。图1:2018-2019年美国对华四轮关税加征规模数据来源：USTR，中信建投二、拜登政府本轮施加关税影响？对中国整体出口影响极为有限，但部分产品出口需要关注。180亿美元的征税规模，仅占2023年中国对美出口和中国出口总量的3.6%和0.5%。若考虑部分出口产品加征关税是从2026年开始，本轮征税能够影响的今年出口额度，总量更小。本轮征税对电动汽车、太阳能电池、半导体出口影响，影响微乎其微。加征时间加征税率到期时间主要产品暂停加征2020/2/14降至7.5%2019/12/15手机、计算机、玩具、服装等消费品电机及电气设备、机械设备、玩具、服装、塑料制品、钢铁制品第四批3000亿美元清单A:1200亿美元2019/9/115%仍有效清单B:1800亿美元2019/5/1025%2019/10/15暂停上调至30%，维持25%第三批2000亿美元2018/9/2410%仍有效机械设备、电机及电气设备、家具、钢铁制品、塑料制品、皮革2019/10/15暂停上调至30%，维持25%第二批160亿美元2018/8/2325%仍有效电机及电气设备、机械设备和塑料制品2019/10/15暂停上调至30%，维持25%商品价值第一批340亿美元2018/7/625%仍有效机械设备、电机及电气设备、精密仪器、汽车零部件证券研究报告•宏观简评宏观简评报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电动汽车和太阳能电池出口中，中国对美国出口份额占比极小。2023年到今年1-2月，中国对美电动车出口规模为5.7亿美元，仅占中国电动车出口总量的1.2%。太阳能电池对美出口份额仅为0.2%。本轮征税对出口影响较大的产品主要是锂电池及电池零部件、钢铝制品和医疗产品。中国对美锂电池出口占比达21%，是本轮受关税影响最大的产品之一，不过关税到26年才生效，还有超过一年调整窗口。相关行业或可通过加速出海来应对。中国对美钢铝制品出口占比为8.9%。其实美国对此早有铺垫，市场也已经有预期。早在4月17日，拜登在美国钢铁工人联合会（USW）总部并发表讲话时就宣布对华的钢铝关税翻至3倍以上。口罩、医用手套、注射器和针头等医疗产品的对美出口份额都在30%左右。之前低关税或源于新冠疫情期间美政府对进口医疗产品给予的关税豁免，如今疫情早已结束，与之相关的关税豁免也将退出舞台。图2:本轮美国对中国加征关税产品所涉及的行业及相应规模数据来源：trademap，中信建投注：美国目前尚未公布本轮加关税具体商品的HS编码（详见图2），本表统计相关行业的所有商品，只是其中部分商品在本轮被加征关税。因此本表计算的商品规模高于美国公布的180亿美元。本轮美国对中国加税产品税率变化加征时间2023年及2024年1-2月中国出口规模(亿美元)对美出口占中国该产品出口份额电动汽车25%→100%20244881.2%太阳能电池25%→50%20244950.2%电池零部件7.5%→25%20242030.1%电动汽车锂电池7.5%→25%2024非电动汽车锂电池7.5%→25%2026天然石墨0%→25%2026318.7%其他关键矿产0%→25%2024--永磁体0%→25%20264813.2%半导体25%→50%202517721.9%船岸起重机0%→25%2024597.5%钢铝制品0~7.5%→25%
