A股策略观点：拾级而上，渐至佳境.pdf
证券研究报告策略研究策略点评策略研究/策略点评拾级而上，渐至佳境——A股策略观点◼核心观点在A股一季度业绩略微下滑的背景下，大消费和科技盈利增长成为亮点，央行购债举措有望提升市场估值水平。一季度财报显示A股业绩同比略微下滑，但行业结构依然值得关注。以大消费为代表的食品饮料、汽车、家电等行业盈利均实现双位数增长，展现出消费领域仍具备一定韧性。另外，科技板块中电子行业盈利复苏迹象显著，通信盈利增速也表现亮眼。未来，随着央行进入二级市场实施购买长期国债的举措，有望推动利率中枢下行，增加市场流动性的同时，也进一步提升市场的估值水平。多项积极政策的陆续出台推动市场企稳回升，三中全会的召开或将深化改革预期，投资者信心有望增强。中央和地方相继推出了多项积极政策，涵盖了发展新质生产力、优化房地产市场、超长期国债财政刺激、新国九条以及大规模设备更新等方面。政策层面的添彩，有助于市场情绪的企稳回升。此外，4月30日的政治局会议明确强调要乘势而上、避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。预计7月召开的二十届三中全会也有望进一步激发市场对于全面深化改革的预期，风险偏好有望延续抬升。更重要的是，投资者信心有望增强。国内经济景气度持续向好，超长期国债的发行以及美联储降息预期的重燃，市场乐观情绪再度升温，助力外资回流A股。今年以来，国内经济景气度持续向好，社会消费品零售平稳增长，加上超长期特别国债的发行对经济建设将形成一定支撑，有望消除部分投资者对经济增速放缓的担忧。另外，美联储在5月份议息会议上表现中性偏鸽，明确放缓缩表进程，叠加非农就业数据不及预期以及劳动力市场降温，有望进一步提升美股市场风险偏好。这些因素也将对国内资本市场产生积极映射，同时有助于推动外资回流A股。◼投资建议我们认为目前市场对于悲观预期的定价已经比较充分，结构性行情依然有望得到延续。未来伴随着国内经济企稳恢复，全面深化改革政策加持，投资A股可以更加积极一些。投资推荐三大方向：1）一季度业绩表现较好且有望延续（食饮、家电、交运）；2）科技创新与制造主题（电子、通信、汽车）；3）经营模式稳定、现金流稳定的高股息（公用事业、石化、银行）。◼风险提示经济恢复弱于预期，房地产超预期下滑，海外降息节奏不及预期。日期：yxzqdatemark分析师：开文明E-mail：kaiwenming@yongxingsec.comSAC编号：S1760523070002分析师：唐文卿E-mail：tangwenqing@yongxingsec.comSAC编号：S1760524050001分析师：于霄E-mail：yuxiao@yongxingsec.comSAC编号：S1760523100001相关报告：2024年05月16日策咯点评请务必阅读报告正文后各项声明2正文目录1.A股拾级而上，渐至佳境.32.投资建议...63.风险提示...6图目录图1:24Q1A股净利润同比增速略微下滑.3图2:24Q1数据显示，大消费和科技盈利增长成为A股板块亮点..3图3:服务业PMI连续4个月位于融枯线上方....6图4:24年以来中国社消零售总额同比总体平稳增长6图5:美国新增非农就业人数同比显著下滑（万人）6图6:24年以来北上资金大幅净流入（亿元）6表目录表1:3月以来中央和地方陆续发布关于发展新质生产力的政策文件....4表2:4月以来部分省份出台大规模设备更新和消费品以旧换新相关文件..5策咯点评请务必阅读报告正文后各项声明31.A股拾级而上，渐至佳境4月底至今A股震荡上行，我们认为当前股市积极因素逐渐增多，市场面、政策面、经济面的改善叠加共振，支撑指数向上动能。市场方面：在A股一季度业绩略微下滑的背景下，大消费和科技盈利增长成为亮点，央行购债举措有望提升市场估值水平。全部A股2024Q1归母净利润累计增速为-4.74%，较2023Q4的-2.70%下降2.04pct。尽管一季度财报显示A股业绩同比略微下滑，但结构上仍存亮点。以大消费为代表的食品饮料、汽车、家电等行业盈利均实现双位数增长，增速分别为16.26%、11.29%、10.95%，展现出消费领域仍具备一定韧性。另外，科技板块中电子行业盈利复苏迹象明显，归母净利润累计同比增速由23Q4的-30.52%大幅回升至24Q1的43.36%；通信盈利增速也表现亮眼（4.89%至8.13%）。未来，随着央行进入二级市场实施购买长期国债的举措，有望推动利率中枢下行，增加市场流动性的同时，也进一步提升市场的估值水平。图1:24Q1A股净利润同比增速略微下滑资料来源：Wind，甬兴证券研究所图2:24Q1数据显示，大消费和科技盈利增长成为A股板块亮点资料来源：Wind，甬兴证券研究所-60%-10%40%90%140%2014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/12023/5/12023/10/12024/3/1全部A股A股（非金融）-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%电子农林牧渔轻工制造交通运输电力及公用事业食品饮料汽车家电石油石化机械通信消费者服务医药纺织服装银行综合金融建筑基础化工非银行金融商贸零售国防军工有色金属传媒煤炭电力设备及新能源计算机钢铁建材房地产策咯点评请务必阅读报告正文后各项声明4政策层面：多项积极政策陆续出台，推动市场企稳回升，三中全会的召开或将深化改革预期，投资者信心有望增强。中央和地方相继推出了多项积极政策，涵盖了发展新质生产力、优化房地产市场、超长期国债财政刺激、新国九条以及大规模设备更新等。政策层面的添彩，有助于市场情绪的企稳回升。此外，近日政治局会议强调乘势而上、避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。预计7月召开的二十届三中全也有望进一步激发市场对于全面深化改革的预期，风险偏好有望延续抬升。更重要的是，投资者信心有望增强。表1:3月以来中央和地方陆续发布关于发展新质生产力的政策文件日期会议/文件主要相关内容4月30日中央政治局会议要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。4月19日证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施支持重大科技攻关、推进发行监管转型、完善科技型企业股权激励、优化上市融资环境、加强再融资支持力度、推进北交所高质量发展、推动并购重组、引导私募股权创投基金投资等3月19日陕西省高水平推进产业创新集群建设加快形成新质生产力实施方案到2025年培育壮大10个以上国内领先、国际一流的百亿级产业创新集群。到2035年形成一批具有核心竞争力的千亿级产业创新集群。3月14日深圳市关于加快发展新质生产力进一步推进战略性新兴产业集群和未来产业高质量发展的实施方案2025年战略
