证券行业2023-2024Q1业绩综述：高基数下业绩触底 并购预期优化行业格局.pdf

请认真阅读文后免责条款非银金融报告日期：2024年05月16日高基数下业绩触底并购预期优化行业格局——证券行业2023&2024Q1业绩综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：hlzqyxt@163.com相关阅读《公募降佣正式稿落地减费让利提振市场信心：公募基金佣金费率改革点评》2024.04.22《国联证券(601456.SH)点评报告：公司并购民生证券进入实质推进阶段》2024.04.28摘要：2023年全行业145家证券公司全年实现营业收入4059.02亿元，净利润1378.33亿元，分别同比变动2.77%、-3.14%。2023年净资产收益率4.80%，同比下降0.51个百分点。2023年行业整体经营情况整体稳定，资本实力稳步增强，头部券商提高综合金融服务能力，抓住机遇做优做强,中小券商积极探索特色化经营模式，立足区域优势和专业特色。2023年上市券商业绩总体与2022年相比变化不大，实现收入合计4970.88亿元，同比增加1.35%，实现归母净利润1285.89亿元，同比增加1.05%。2024Q1上市券商业绩同比下滑明显，2024Q1上市券商实现营业收入1058.28亿元，同比下滑21.55%，实现归母净利润293.51亿元，同比下滑31.69%。2023年上市券商ROE为4.45%，高于2022年ROE4.02%水平，财务杠杆倍数为3.47倍，高于2022年3.37倍。43家上市券商2023年收入仍以经纪和自营业务为主要拉动项，重资产业务比重有所提高，自营业务仍是第一大营收占比板块。经纪、投行、资管、投资、利息和其他项的收入占比分别为20.24%、9.17%、9.29%、27.39%、8.80%、25.11%，相比2022年变化分别为-2.96%、-2.71%、-0.18%、11.53%、-3.02%、-2.68%，自营业务收入营收占比提升幅度较大，其余业务板块占比均有下降。投行业务和利息业务仍然有较大降幅，自营业务受高基数影响，下滑幅度同样较大。2023年自营业务同比大幅提升，其余各项业务均较去年出现不同程度下滑，其中投行业务和利息业务降幅较大。投资建议：2024年，证券行业进入新一轮监管期，行业供给侧改革加快，截至2024年5月15日，证券Ⅱ(申万)PB动态估值为1.08倍，处于十年估值0.9%分位数，处于历史估值极低位。建议关注：1、关注并购重组预期较强标的：方正证券、国联证券、浙商证券。2、资管与公募业务能力突出的券商有望提升ROE弹性，关注广发证券、财通证券。风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。证券研究报告行业研究报告内容目录1上市券商2023年业绩总览...11.1行业整体基本面维持稳定....11.2上市券商业绩11.3业务结构情况62重资产业务...102.1自营业务102.2利息业务133轻资产业务...143.1经纪业务143.2资管业务163.3投行业务184投资建议.195风险提示.20图目录图1：上市券商总体年度业绩情况2图2：上市券商总体季度业绩情况2图3：上市券商总体ROE情况（年化，%）.4图4：上市券商总体财务杠杆情况（倍）4图5：上市券商营收集中度（%）.6图6：上市券商利润集中度（%）.6图7：上市券商合计分业务收入情况（亿元）....7图8：上市券商合计分业务占比（%）.....7图9：上市券商2023年分业务结构(%)....7图10：上市券商2023年分业务增速(%,自营右轴)...8图11：上市券商自营业务收入.....11图12：上市券商利息业务净收入13图13：上市券商经纪业务收入....14图14：证券Ⅱ(申万)PB(倍)及十年分位情况..20表目录表1：上市券商营收情况....2表2：上市券商净利润情况3表3：上市券商ROE与杠杆情况..5表4：上市券商2023年分业务收入情况..8表5：上市券商24Q1年分业务收入情况..9表6：上市券商2023年自营业务规模与收益率.11表7：上市券商2024Q1自营业务规模与收益率12表8：截至2023年公募基金代销保有量各类金融机构保有量情况....15表9：2023年公募基金代销保有量统计.15表10：上市券商资管收入及基金管理收入统计17表11：上市券商投行收入与结构.18行业研究报告请认真阅读文后免责条款11上市券商2023年业绩总览1.1行业整体基本面维持稳定据证券业协会数据，2023年全行业145家证券公司全年实现营业收入4059.02亿元，净利润1378.33亿元，分别同比变动2.77%、-3.14%。2023年净资产收益率4.80%，同比下降0.51个百分点。截至2023年末，证券行业总资产为11.83万亿元，净资产为2.95万亿元，较上年末分别增加6.92%、5.85%，平均杠杆率为3.41，较上年末提升0.12。2023年行业整体经营情况整体稳定，资本实力稳步增强，头部券商持续统筹资源、提高综合金融服务能力，抓住机遇做优做强。中小券商积极探索特色化经营模式，立足区域优势和专业特色，在相关领域精准发力。部分中小券商在经纪业务、投行业务、资管业务、投资咨询、代销金融产品等业务领域取得明显竞争优势，相关业务收入连续三年位居行业前十，逐步形成了差异化发展之路。从业务结构上看，2023年全行业自营业务、经纪业务、投行业务、利息净收入、资管业务等业务收入分别占营业收入比例为29.99%、27.78%、13.42%、13.09%、5.54%，业务结构保持稳定。金融产品代销渐成财富管理转型的关键环节和发力领域，截至2023年末，券商代理销售金融产品保有规模2.89万亿元，同比增加5.27%。券商代理销售“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场公募基金保有规模”分别为14256亿元、17394亿元，同比增长13.41%、20.98%，1.2上市券商业绩2023年资本市场主要受宏观经济及外围加息等因素影响，市场风险偏好整体不高，在监管政策导向下投行业务在2023年下半年压力增加，自营业务受益于债券牛市和客需业务规模支持，贡献了2023年较大增幅。2024年一季度受投行、两融及投资业务高基数影响，业绩下滑明显。我们统计了43家整体上市的券商2023年报及2024年一季报情况，2023年上市券商业绩总体与2022年相比变化不大，实现收入合计4970.88亿元，同比增加1.35%，实现归母净利润1285.89亿元，同比增加1.05%。2024年一季度上市券商业绩同比下滑明显，2024年一季度上市券商实现营业收入1058.28亿元，同比下滑21.55%，实现归母净利润293.51亿元，同比下滑31.69%。2023年中小券商受投资业务高弹性影响，营收增速整体快于头部券商，43家上市券商近7成上市券商营收为正增长，天风证券、红塔证券、财达证券营收增速靠前，营收规模中信证券、华泰证券、国泰君安排名靠前，其中华泰证券增速明显，营收规模从2022年第4位上升至2023年的第2位。2024年一季度券商营收整体下滑幅度明显，