天罡股份(832651)北交所信息更新：两部制热价改革政策落地进入成长期，高股息公用事业标的.pdf

北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4天罡股份（832651.BJ）2024年05月16日投资评级：买入（上调）日期2024/5/16当前股价(元)13.99一年最高最低(元)21.00/10.45总市值(亿元)8.53流通市值(亿元)2.14总股本(亿股)0.61流通股本(亿股)0.15近3个月换手率(%)141.65《智慧供热、供热计量改革大蓝海市场—北交所信息更新》-2024.3.7《超声波热量表“小巨人”拓展供热管理，受益智慧供热行业改革—北交所首次覆盖报告》-2023.12.26两部制热价改革政策落地进入成长期，高股息公用事业标的——北交所信息更新诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007高股息成长性兼备，加大超声波水表、供热节能市场推广，盈利能力上升天罡股份2023年实现营收2.68亿元（+12.23%），归母净利润6205万元（+8.55%），优化产品结构，净利率达到23.1%。2024Q1营收3793万元（-14.44%），归母净利润829万元（-16.25%），下滑虽受2023年同期高基数影响，但毛利率提升至56.1%。拟10派7，按分配预案与当前股价计算，2024年隐含股息率5%；我们维持2024与2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.72/0.80/0.94亿元，当前股价对应PE分别为11.8/10.7/9.1倍，看好供热计量改革推进及多重政策推动下对热、水表替换，结合估值和股息率，上调至“买入”评级。供热计量“面积制”向“用量制”改革逻辑兑现，政策持续推动2024年3月国家发展改革委、住房城乡建设部发布《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》指出，“加强对热量表等计量器具的监督检查”、“加快实行基本热价和计量热价相结合的两部制热价，合理确定基本热价比例和终端供热价格”，供热计量收费朝着更加科学、合理的方向调整，积极推动了产业链。以2023年第三、五大客户（山西润信泽商贸有限公司、晋城市通远市政管道工程有限公司，合计营收占比7.5%）所处的山西省为例，《山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》指出推进供热设施设备升级改造，推动新建或改造热力站加装节能、控制系统或设备。公司的智能温控系统和供热节能管理工程2023年分别实现营收2983万元（+21.52%）和1150万元（+150.98%），毛利率达到51.98%（+9.38pcts）和47.76%（+9.85pcts）。我们认为，供热改革和设备更新的政策明确落地将推动行业进入成长期。水价上涨，节水产品优势体现，水厂盈利能力提升亦有望带动采购近日，广州就自来水价格调整举行价格改革方案听证会引起关注；湖北襄阳襄州区等地也已宣布水价上涨方案。公司2023年“超声波水表及流量计”产品营收7920万元（+11.29%），占总营收近3成；产品能够有效地判断有故障的水表及异常用水的数据，并及时进行处理，保障精确计量；《全民节水行动计划》等文件，推进水表特别是超声波水表产品的普及渗透率。风险提示：应收款项较大的风险、国家产业政策风险、市场竞争加剧的风险财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)239268318372430YOY(%)-1.612.218.616.915.6归母净利润(百万元)5762728094YOY(%)-5.08.616.610.717.2毛利率(%)51.053.552.952.752.7净利率(%)23.923.122.721.521.9ROE(%)17.913.413.513.915.2EPS(摊薄/元)0.941.021.191.311.54P/E(倍)14.913.811.810.79.1P/B(倍)2.71.81.61.51.4数据来源：聚源、开源证券研究所相关研究报告北交所研究团队北交所研究北交所信息更新开源证券证券研究报告北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产323433485544624营业收入239268318372430现金4487128178227营业成本117125150176203应收票据及应收账款115114138156173营业税金及附加23344其他应收款34456营业费用4154627180预付账款96111315管理费用1619222428存货58638096107研发费用1113151820其他流动资产941591239596财务费用-00011非流动资产191228281271260资产减值损失-2-5-2-2-2长期投资00000其他收益1018131010固定资产6473103122111公允价值变动收益-00000无形资产2423232222投资净收益45555其他非流动资产104132155126127资产处置收益00000资产总计514661766814884营业利润65718291107流动负债153159192203227营业外收入11111短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款90107130141161利润总额66718392108其他流动负债6352616266所得税89101214非流动负债4137373737净利润5762728094长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债4137373737归属母公司净利润5762728094负债合计194196228240264EBITDA69758898113少数股东权益00000EPS(元)0.941.021.191.311.54股本5061616161资本公积60175175175175主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益196216245277315成长能力归属母公司股东权益319465537575620营业收入(%)-1.612.218.616.915.6负债和股东权益514661766814884营业利润(%)-6.79.016.710.817.3归属于母公司净利润(%)-5.08.616.610.717.2获利能力毛利率(%)51.053.552.952.752.7净利率(%)23.923.122.721.521.9现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)17.913.413.513.915.2经营活动现金流6763605994ROIC(%)16.812.512.713.014.1净利润5762728094偿债能力折旧摊销5781011资产负债率(%)37.829.629.829.529.9财务费用-00011净负债比率(%)-9.5-16.0-21.5-28.7-34.6投资损失-4-5-5-5-5流动比率2.12.72.52.72.7营运资金变动6-11-15-28-7速动比率1.42.11.92.02.1其他经营现金流310-0-