纳思达(002180)24Q1利润实现快速增长，关注下游需求恢复.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]纳思达(002180.SZ)投资评级：买入上次评级：买入[Table_Author]庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]24Q1利润实现快速增长，关注下游需求恢复[Table_ReportDate]2024年05月16日[Table_Summary]事件：纳思达发布2024年一季度报告，公司实现收入62.92亿元，同比下降3.49%；实现净利润2.78亿元，同比增长31.34%；实现扣非净利润2.65亿元，同比增长30.48%。奔图：整体销量环比改善，A3打印机出货量同比增长40%。2024Q1，从公司几大核心业务来看：（1）奔图：奔图打印机实现收入10.27亿元，同比下降20.22%；实现净利润1.93亿元，同比增长21.89%。2024Q1内，奔图打印机销量同比下降33.89%，环比增长24.91%，原装耗材出货量同比增长12.73%。此外，奔图出货产品结构改善明显，A3打印机出货量同比增长约40%，期间毛利率较去年同期增长约9pct。在研发投入方面，2024Q1奔图研发投入1.16亿元，同比增长34.08%。（2）利盟：利盟实现收入5.39亿美元，同比增长1.69%；利盟打印机销量同比增长22.06%，但硬件销售的增长影响了利盟的盈利能力，2024Q1利盟息税折旧及摊销前利润同比下降45.03%。2023年，奔图中标多家金融机构打印机采购项目，在金融行业打印机采购中占据绝对份额，并且伴随着奔图自主研发的A3黑白及彩色打印机顺利量产上市，我们认为奔图打印机业务有望实现加速增长。极海微已导入标杆客户，通用耗材出货量实现同比增长。2024Q1，在芯片业务方面，极海微实现收入3.16亿元，同比下降26.27%；实现净利润0.39亿元，同比下降78.72%，环比增长121.57%。此外，2024Q1极海微总体芯片出货量达1.14亿颗，同比增长14.71%。在研发方面，极海微研发费用达1.21亿元，同比增长28.84%。在通用耗材业务方面，2024Q1公司通用耗材业务实现收入14.98亿元，同比下降0.87%；实现净利润0.37亿元，同比增长6.42%。整体通用耗材出货量同比增长11.98%。2023年，公司在中高端工业领域以及汽车电子领域推出了多款高性能MCU芯片，随着极海微产品在工控和汽车市场应用的深度覆盖，极海微已成功导入标杆客户，为极海微未来的业绩增长提供了有力支撑。整体费控良好，经营性现金流大幅改善。2024Q1，公司整体毛利率为31.22%，同比下降3.66个百分点。费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为5.85/5.11/4.34亿元，同比变化分别为-1.35%/+8.97%/+4.33%。三费合计增速为3.52%，费控维持在较好水平。此外，2024Q1公司实现经营性现金流净额1.97亿元，同比增长175.49%，主要因公司优化库存结构，控制采购所致。盈利预测与投资评级：我们认为，公司作为国产打印机龙头，是A股能在激光打印机领域实现技术、专利、生产制造领域闭环的优质标的之一。2023年公司已计提资产减值损失93.83亿元，目前轻装上阵。伴随下游需求逐步改善，信创市场也有望回暖向好，公司全年业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.87/1.14/1.44请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2元，对应PE为30.98/23.68/18.87倍。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、下游需求改善不及预期、信创推进不及预期。主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)25,85524,06226,72629,54233,150增长率YoY%13.4%-6.9%11.1%10.5%12.2%归属母公司净利润(百万元)1,863-6,1851,2391,6212,033增长率YoY%60.1%-432.0%120.0%30.8%25.5%毛利率(%)32.6%31.7%32.1%32.5%33.0%ROE(%)11.7%-65.2%11.6%13.3%14.5%EPS(摊薄)(元)1.32-4.370.871.141.44市盈率P/E（倍）39.45—30.9823.6818.87市净率P/B（倍）4.633.383.603.162.74[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年5月16收盘价[Table_ReportClosing]请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产19,46619,87422,87825,15028,117营业总收入25,85524,06226,72629,54233,150货币资金7,8557,4029,81511,38113,237营业成本17,42316,44318,14219,92922,210应收票据117192124营业税金及附加120110122135152应收账款3,7303,8064,0274,4524,995销售费用2,3582,4142,4052,6592,917预付账款272150290299333管理费用2,0492,3602,3252,6592,984存货5,9125,8716,0646,2796,693研发费用1,7151,7511,7371,8612,088其他1,6962,6272,6622,7192,834财务费用-359893699588558非流动资产26,56318,40019,10519,44519,743减值损失合计-137-9,327-125-90-90长期股权投资138120120120120投资净收益-7269118130146固定资产（合计）3,3022,7643,4333,7383,997其他6611293331343无形资产5,6174,4834,6334,6684,708营业利润2,407-9,1561,5802,0832,639其他17,50511,03310,92010,92010,920营业外收支-24-4-16-13-12资产总计46,02938,27341,98344,59547,860利润总额2,383-9,1601,5642,0702,627流动负债12,70911,69713,41614,29115,367所得税329-259156207263短期借款1,7351,19