固收视角:生产端建筑链有反复、地产以旧换新加速推进.pdf
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1固收视角生产端建筑链有反复、地产以旧换新加速推进华泰研究2024年5月13日│中国内地张继强研究员SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166吴靖,PhD研究员SACNo.S0570523070006wujing018437@htsc.com+(86)1063211166吴宇航研究员SACNo.S0570521090004wuyuhang@htsc.com+(86)1063211166主要观点截至5月10日当周,出行热度维持高位,汽车零售有所回暖。节后出行热度有所回落,但仍然处于近五年历史高位。服务消费热度波动,汽车零售有所回暖,纺织消费热度处于近五年历史高位。电力方面,用煤需求延续季节性下滑,临近夏季补库需求或增加,南方降雨偏多利好水电出力。水泥需求偏弱,供给端生产小幅回升,库存上行速率变陡,价格略有下跌;黑色供给有所下降,需求略有回落,去库斜率略有放缓,价格略有下跌;沥青开工率上行,价格震荡回落。化工产业链生产有所波动,但整体延续修复态势。制造业方面,轮胎开工率修复水平维持近五年历史高位,半钢胎表现强于全钢胎。上周新房成交热度略有下滑,结构上,三线>一、二线。政策方面,需求端,上周一线、强二线集中放松限购,全国多地开展存量住房“以旧换新”政策。供给端,中央政策主要发力点为城市更新和住宅地供应。出行热度维持高位,汽车零售有所回暖节后出行热度有所回落,但仍然处于近五年历史高位。①城内出行方面,截至5月10日当周,9个重点城市地铁客运量环比-1.5%(前值为+1.2%),较2019年同期+18.0%(前值为+18.0%);截止5月5日,拥堵延时指数同比-10.3%(前值为-0.51%)。客运出行季节性下降,拥堵延时指数有所下行。②城际出行方面,截至5月11日当周,国内航班(不含港澳台)/国际航班执行航班数量同比+1.7%/+100.7%(前值为-1.5%/+103.1%),执飞率87%/88%(=执行航班数/计划航班数,前值为86%/89%,去年同期为88%/82%)。百度迁徙指数有所下降,国内航班数上升。服务消费热度波动,汽车零售有所回暖,纺织消费热度处于近五年历史高位。①服务消费方面,截至5月9日当周,电影票房环比-39.1%(前值为+364.9%),电影票房同比去年+27.1%(前值为-23.7%),相较2019年同期+29.3%(前值为-49.2%),服务消费热度波动但仍高于往年同期。②耐用品方面,乘联会口径4月1-30日乘用车零售/批发同比去年同期-2%/+10%(前值为-12%/+20%)。据乘联会披露,4月车市持续价格战,导致消费者观望气氛浓重,汽车消费整体偏弱,但最后一周消费热情被激发,一定程度体现新政提振的影响。③非耐用品方面,截至5月9日当周,轻纺城成交量同比+33.9%(前值为+47.0%)。纺织消费同比有所波动,但绝对值水平依旧高于往年同期。政策端,5月6日,重庆市商务委员会召开"爱尚重庆"消费品以旧换新新闻通气会,对日前由重庆16个部门制定印发的《"爱尚重庆"消费品以旧换新实施方案》进行宣介解读。随着城镇化进程的加快,经初步测算,汽车、家电、家装以旧换新年交易额约300亿元;5月7日,“第六届双品网购节”江苏专场暨南京国际消费节“美好焕新”消费促进活动在南京举行。南京市委常委、副市长邓智毅在致辞中表示:今年以来,南京市积极贯彻落实中央关于“激发有潜能的消费”部署要求,以国际消费中心城市建设为抓手,充分发挥“政策+活动”的双轮驱动效应和电商的溢出效应,举办南京国际消费节“四季有约”系列活动600余场。不断扩大消费需求,提振市场信心。南京市将积极落实商务部“消费促进年”和全省“苏新消费”有关要求,持续举办多层次、多领域消费促进活动,进一步激发消费热潮。建筑业生产表现偏弱,化工链生产修复电力方面,用煤需求延续季节性下滑,临近夏季补库需求或增加,南方降雨偏多利好水电出力。水泥需求偏弱,供给端生产小幅回升,库存上行速率变陡,价格略有下跌;黑色供给有所下降,需求略有回落,去库基本持平季节性,价格略有下跌;沥青开工率上行,价格震荡回落。化工产业链生产有所波动,但整体延续修复态势。制造业方面,轮胎开工率修复水平维持近五年历史高位,半钢胎表现强于全钢胎。具体来看:(1)电力方面,用煤需求下滑持平季节性,南方降雨偏多利好水电出力。截至5月9日,25省动力煤日耗周均环比/同比分别-3.4%/-1.9%(前值为-0.7%/+3.9%),较2019年同期+14.8%(前值为+15.9%)。截至5月12日,三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+25.8%/+46.5%(前值为-3.9%/+47.8%),较2019年同期+30.9%(前值为+22.4%)。气象预报显示,5月中下旬,北方多省气温将较常年同期偏高,但南方大部气温却较常年同期偏低,短期电厂日耗预计不会有明显的趋势性变化,电厂日耗季节性下滑,库存处于高位,节后随着夏季的临近,电厂日耗提升,补库需求也将逐步增加。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2固收研究(2)水泥黑色价格下跌,供需表现整体偏弱,沥青开工率上行。①水泥需求偏弱,供给端生产小幅回升,库存上行速率变陡,价格略有下跌。近一周内长三角市场雨水天气增多,影响施工节奏,水泥需求继续小幅回落。截止5月3日,水泥发运率同比-5.3%(前值为-5.4%)。供给端水泥生产小幅回升,磨机运转率下行,产能利用率回升,截止5月3日,磨机运转率环比-0.7pct(前值为-0.4pct),同比-2.2pct(前值为-1.2pct);根据百年建筑网,截至5月9日,全国水泥熟料产能利用率55.43%(前值48.62%)。生产恢复下水泥库容上行,且上行速率变陡,截至5月3日,水泥库容比周环比+0.1%(前值为-2.2%)、同比-2.6%(前值为-2.7%)。上周降水天气较多,影响施工需求,对水泥价格的支撑转弱,5月10日当周水泥价格环比-0.1%(前值+0.1%)。②黑色供给有所下降,需求略有回落,去库斜率略有放缓,价格略有下跌。供给端,整体钢材供应有所下降,处于季节性低位。截至5月9日,全国高炉开工率同比-5.4pct(前值为-5.0pct),截至5月10日,线材产量同比-15.0%(前值为-22.4%)。需求端,钢材需求回落,截至5月10日,建筑钢材成交量周同比为-12.4%(前值为-9.1%)。价格端,铁矿石价格环比-0.3%(前值-1.95%)。库存方面,去库节奏略放缓,但基本持平季节性。截至5月10日,螺纹钢库存615.0万吨,绝对值高于2019同期水平,周同比-5.0%(前值为-5.2%),近五年库存分位数为20.0%(前值为52.0%)。整体来看,钢材去库存速度略有放缓,供给虽略有修复但仍处于季节性低位,表观需求后续修复有待观察。③沥青开工率上行,价格震荡回落。截至5月6日,沥青开工率周环比+3.4pct(前值为-3.6pct),同比-3.9pct(前值为-8.5pct)。沥青开工率上行,主因利润修复以及检修