固收专题研究：银行视角看金融业“挤水分”.pdf
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1固收银行视角看金融业“挤水分”华泰研究研究员张继强SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166研究员仇文竹SACNo.S0570521050002qiuwenzhu@htsc.com+(86)1063211166研究员吴宇航SACNo.S0570521090004wuyuhang@htsc.com+(86)1063211166联系人欧阳琳SACNo.S0570123070159ouyanglin@htsc.com+(86)10632111662024年5月14日│中国内地专题研究核心观点近期银行行为受到债市强烈关注，几个重点事件与银行这一主体密切相关，一是打击空转问题，二是大行放贷、小行买债行为，三是自律机制推动存款利率下降，四是银行息差压力进一步上升，五是金融业“挤水分”，六是4月社融负增长。结合上市银行年报和一季报，银行负债端面临较大的存款成本率上行压力，资产端自去年来出现了典型的“大行放贷，小行买债”现象，资负双重压力下净息差持续下行，投资收益重要性上升。此外资产质量与资本充足率整体呈稳中有升态势。向前看，银行业在关注指标、净息差压力、资产质量等方面或出现转变，短期对债市偏利好居多。银行报表怎么看？商业银行由于经营方式的特殊性，其对应的报表科目也具有特殊性。资产负债表的结构比较稳定，据23年报数据，资产端发放贷款和垫款占比最高，结构上国有行>股份行>农商行>城商行，同业资产占比较少。存款是银行最重要的负债来源，结构上国有行>农商行>城商行>股份行，向中央银行借款占比较低。利润表与非金融企业不同，由于中间业务收入占比较小，因此利息净收入相当于制造业的主营业务收入。银行研究关注量、净息差和拨备。资产负债端：银行存款成本率上升，“大行放贷、小行买债”演绎近年来自律机制一直致力于推动银行负债端成本下降，但是去年以来，银行尤其是国有大行存款成本整体抬升，表面看与银行存款利率下调的趋势相悖。一方面或系银行拉存款压力仍存在，如变相提高存款利率等，另一方面则是源于存款定期化和存款期限拉长倾向。资产端，去年以来，大行与小行行为明显分化，出现了典型的“大行放贷，小行买债”现象。究其原因，近两年大行、政策行贷款增长速度非常快，一定程度上挤压了中小银行业务空间，致其不得不增加债券的配置力度，方向以利率债为主。此外，资产端还需关注，上市银行的基金投资规模微降，主要与资本新规相关规定有关。净息差：资产+负债双重压力，净息差持续下行，投资收益重要性上升近年来，我国银行业净息差持续下降，2023年底达到1.69%，已低于自律机制对净息差1.8%的底线要求，主因其资产端（个人住房贷款等存量资产持续重定价等）与负债端（存款定期化倾向及拉存款压力）面临双重压力。与此同时，投资收益成为以农商行为代表的多数中小银行的创收来源，从收入数据看，2023年我国上市银行利息净收入、手续费及佣金净收入占比及同比基本呈全线下滑态势，而投资收益占比、同比普遍保持正增。资产质量与资本充足率：稳中有升2023年我国上市银行不良贷款率录得1.17%，同比22年下降近4bp，一方面得益于近年来保交楼、房地产贷款展期、城市融资机制等一揽子政策效应，传导至企业还款压力减轻、城投地产领域的潜在风险缓释，另一方面与银行部门不良资产处置力度加大等因素有关。资本充足率方面，大多商业银行有不同程度改善。向前看，在后续防空转、禁止手工补息、金融业挤水分等多重影响之下，预计银行业可能会出现以下变化：1）扩表速度下降，转而更关注利润指标；2）负债端成本或将持续下降，息差下行压力预计有所缓解；3）更关注信贷的质而非量，预计资产质量稳中有升。风险提示：货币政策放松超预期，政策刺激超预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2固收研究正文目录银行视角看金融业“挤水分”——上市银行2023年年报和2024年一季报分析3银行报表怎么看？.4银行资产负债表...4银行利润表....6从上市银行年报和一季报看债市关注点....6负债端：存款定期化倾向+拉存款压力→银行存款成本率上升....6资产端：“大行放贷、小行买债”，资本新规下银行的基金投资微降..9净息差：资产+负债双重压力，净息差持续下行，投资收益重要性上升.....10资产质量：稳中有升，不良贷款率普遍下降.....13资本充足率：整体改善..15风险提示..16免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3固收研究银行视角看金融业“挤水分”——上市银行2023年年报和2024年一季报分析近期银行行为受到债市强烈关注，几个重点事件与银行这一主体密切相关。具体来看：一是打击空转问题。去年8月央行领导在发布会中提及“防止资金套利和空转”，11月全国人大提及“货币资金在银行间空转”，今年3月两会政府工作报告提到，“避免资金沉淀空转”。当前“空转”问题主要出现在信贷市场，即“信贷使用效率不高”，企业从银行贷款后转头投入存款和理财，并未进入实体之中。二是大行放贷、小行买债行为。之所以出现上述“空转”问题，一方面原因在于银行资产端。去年以来，在实体真实融资需求不强的背景下，银行尤其是大行反而加大贷款供给，例如不少银行不惜用“价格战”方式，以低成本投放贷款，部分贷款利率甚至低于同期国债。背后主要有三层动机：一是响应支持实体号召；二是银行自身面临规模和排位比拼；三是存贷款规模会计入金融行业增加值并贡献GDP，地方政府在GDP考核诉求下也会督促银行多放贷款。大行的这一行为也使得企业信贷被充分甚至超量满足，发债需求下降，小行无贷可放，不得不多买债券。这也就是我们所说的“大行放贷、小行买债”行为。三是自律机制推动存款利率下降，包括禁止“手工补息”行为。出现上述空转问题的另一方面原因在于银行为争取存款，变相提高存款利率，绕过存款自律机制的限制。例如去年以来，大行手工补息行为明显增加，通过手工补息，存款利率至少可达到活期2%，定期存款3%。这也意味着企业拿到信贷后无需进行实体投资，转手投入存款或银行理财便可收获“稳稳的幸福”。今年以来，为防空转以及缓和银行息差压力，自律机制推动银行负债成本下降力度进一步加大，包括严控协议存款、禁止手工补息、大行暂停3年以上大额存单销售等。四是银行息差压力进一步上升。截至2023年四季度，银行业净息差进一步下滑至1.69%，低于自律机制底线1.8%，大行净息差下滑幅度最大，银行业经营压力进一步加大。上述的大行低息大额放贷与手工补息提高存款利率是重要原因。五是金融业“挤水分”。2024年一季度，国家统计局对金融业增加值的季度核算方式进行了优化调整。具体来看，以往核算方式主要参考银行贷款余额的同比增速，而优化后的核算方式主要参考银行利润指标，包括营业收入中的利息净收入增速、手续费及佣金净收入增速等。背后的考虑主要是旧核算方法存在一系列弊端：一是信贷月末冲量行为造成金融业增加值虚胖；二是易造成资金空转问题；三是强行放贷弱化信贷质量、积累金融风险。短期来看，新的核算方法可能带来“挤水分”的扰动，对货币信贷总量造成下拉影响，不过长
