科大讯飞(002230)人工智能“国家队”，“1+N”实现模型赋能.pdf
证券研究报告·公司深度研究·软件开发东吴证券研究所1/18请务必阅读正文之后的免责声明部分科大讯飞（002230）人工智能“国家队”，“1+N”实现模型赋能2024年05月20日证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师戴晨执业证书：S0600524050002daichen@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)43.19一年最低/最高价37.40/82.00市净率(倍)5.98流通A股市值(百万元)94,347.95总市值(百万元)100,001.08基础数据每股净资产(元,LF)7.23资产负债率(%,LF)53.24总股本(百万股)2,315.38流通A股(百万股)2,184.49相关研究买入（首次）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）1882019650229412675631191同比（%）2.774.4116.7516.6316.58归母净利润（百万元）561.21657.31912.791,195.671,528.37同比（%）(63.94)17.1238.8730.9927.83EPS-最新摊薄（元/股）0.240.280.390.520.66P/E（现价&最新摊薄）176.74150.90108.6782.9664.90[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼中国人工智能“国家队”。公司成立于1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。◼“平台+赛道”的AI战略。公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供647项AI能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，为AI技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在AI学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听见等C端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。◼星火大模型优势领先，与华为合作打造国产化算力底座。2023年5月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。2024年1月30日，公司发布开放大模型讯飞星火V3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4Turbo，代码达到GPT-4Turbo96%，多模态理解达到GPT-4V91%。目前对标GPT-4Turbo当前能力的讯飞星火V4.0正在训练中，预计在2024年6月发布。2023年10月24日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。◼围绕“1+N”整体布局，赋能业务应用。2022年12月，公司启动“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”代表通用认知智能大模型底座，“N”代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。◼盈利预测与投资评级：公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于AI产业发展。我们预计科大讯飞2024-2026年归母净利润分别为9.13、11.96、15.28亿元，对应PE分别为109、83、65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。◼风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%2023-5-222023-9-192024-1-172024-5-16科大讯飞沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所2/18内容目录1.人工智能“国家队”，实行“平台+赛道”的AI战略..41.1.人工智能“国家队”，深耕人工智能二十余年.41.2.实行“平台+赛道”的AI战略....51.3.营收稳健增长，讯飞星火认知大模型赋能开放平台业务.....52.大模型开启AI新纪元73.星火大模型技术领先，赋能千行百业....83.1.核心技术全球领跑，星火大模型优势领先.....83.2.星火大模型赋能公司业务“多点开花”.93.2.1.AI+教育：个册和学习机率先融合星火大模型.....103.2.2.AI+医疗：发布星火医疗大模型，助力医生和患者...113.2.3.AI+智慧城市：在部分城市构建应用...113.2.4.AI+开放平台和消费者业务：赋能多个领域和产品...123.2.5.AI+运营商：推出多款产品.133.2.6.AI+汽车：大模型产品落地多家车企...133.2.7.AI+金融：与多个客户开展合作.....144.盈利预测和估值..145.风险提示..16请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所3/18图表目录图1：公司发展历程.4图2：股权穿透图（截至2024Q1）.....4图3：公司商业模式.5图4：2019-2024Q1公司营业收入及增速（亿元）...5图5：2019-2024Q1公司归母净利润及增速（亿元）.....5图6：2019-2023年公司营业收入拆分6图7：2019-2023年公司毛利率和归母净利率6图8：2019-2023年公司主要业务毛利率..6图9：2019-2023年公司费用率7图10：星火大模型发展历程.....8图11：公司业务全景图.....10图12：智慧教育业务全景图...11表1：公司收入拆分及预测（单位：亿元）.14表2：可比公司估值（2024/5/17）....15请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所4/181.人工智能“国家队”，实行“平台+赛道”的AI战略1.1.人工智能“国家队”，深耕人工智能二十余年公司是中国人工智能语音龙头。公司成立于1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司于2008年在深圳证券交易所上市，成为当时中国语音产业界唯一上市公司。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。公司是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一。图1：公司发展历程数据来源：公司公告，公司官网，东吴证券研究所背靠
