美迪西(688202)2023A-2024Q1财报点评:国内行业竞争激烈,公司海外拓展初显成效.pdf

2024-05-20 16:36
长江证券
美迪西(688202)2023A-2024Q1财报点评:国内行业竞争激烈,公司海外拓展初显成效.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨美迪西(688202.SH)[Table_Title]2023A&2024Q1财报点评:国内行业竞争激烈,公司海外拓展初显成效报告要点[Table_Summary]公司发布2023年年报和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入13.66亿元,同比下降17.68%;归母净利润-3321万元,同比下降109.82%;扣非归母净利润-5762万元,同比下降118.76%。2024年第一季度实现营收2.60亿元,同比下降42.51%;归母净利润-3756万元,同比下降136.98%;实现扣非净利润-4023万元,同比下降140.77%。受多方因素影响,收入利润均承压;在国内行业竞争激烈背景下,公司全球化布局加快推进,助推未来业绩增长,目前成效初显。分析师及联系人[Table_Author]彭英骐郭心驰陈佳SAC:S0490524030005SAC:S0490524020001SAC:S0490513080003SFC:BQT624%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序美迪西(688202.SH)cjzqdt11111[Table_Title2]2023A&2024Q1财报点评:国内行业竞争激烈,公司海外拓展初显成效公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2023年年报和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入13.66亿元,同比下降17.68%;归母净利润-3321万元,同比下降109.82%;扣非归母净利润-5762万元,同比下降118.76%。2024年第一季度实现营收2.60亿元,同比下降42.51%;归母净利润-3756万元,同比下降136.98%;实现扣非净利润-4023万元,同比下降140.77%。事件评论⚫多方因素影响,收入利润均承压。受全球经济增长放缓、生物医药领域投融资放缓、国际地缘政治形势日趋复杂、行业竞争加剧等诸多不利因素影响,并且由于订单价格下降,部分订单延迟执行,公司营业收入未达预期。此外,2023年公司研发实验室运营费用及固定资产折旧,以及人力成本和相关费用有所增加,营业成本较去年同期增加5871.42万元,同时公司计提了资产减值损失和信用减值损失6138.30万元,综合导致利润下降。拆分各业务板块来看:1)药物发现和药学研究服务实现营业收入6.32亿元,同比下降14.07%;2)临床前研究业务临床前研究板块2023年实现营收7.34亿元,同比下降20.55%。⚫业务出海加快推进,有初步成效。2023年,公司药物发现与药学研究服务新签订单9.68亿元;临床前研究板块新签订单12.32亿元。在国内医药融资市场遇冷状态下,药企投资研发管线尤为谨慎,公司积极开拓海外市场。2023年境外营收3.87亿元,占总营业收入的28.37%。公司在2023年9月初步完成美国波士顿的研发实验室的建设并已投入使用。波士顿实验室致力于为海外客户提供高质量、高效率的临床前CRO服务,力争逐步提升公司的海外业务占比。公司将在海外产业核心区域多点布局,并以美国波士顿研发中心为据点迈出全球化战略的关键一步。⚫持续创新药物研发,新药物分子能力提升。2023年,公司夯实完善ADC药物、小核酸药物等生物药临床前一体化研发平台建设;完善和开发小核酸药物合成、修饰及递送技术的整合服务平台、基于双特异性抗体研究需求的动物模型的构建、基于GalNAC的蛋白降解技术的建立、新型P-CAB抑酸药的发现与早期活性筛选、XDC研发中的靶头探索与应用等研发项目。公司于2023年完成向特定对象发行A股股票再融资,募集资金净额为9.9亿元。截至2023年年底,募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”主体结构已全面封顶并已申请验收;“美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目”正式开工。此次募投项目显著增加公司药物发现的服务能力,进一步扩大业务收入规模,增强市场竞争力和行业影响力。预计公司2025-2026年将实现归母净利润0.39亿元/2.14亿元,对应当前股价的PE为123/22倍,给予“买入”评级。风险提示1、国内医药研发热度不及预期;2、公司新产能落地不及预期。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)35.74总股本(万股)13,467流通A股/B股(万股)12,263/0每股净资产(元)18.25近12月最高/最低价(元)147.49/31.39注:股价为2024年5月17日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源:Wind相关研究[Table_Report]•《2023年业绩快报点评:业绩短期承压,蓄力长期发展》2024-02-25•《美迪西2023Q3财报点评:订单延迟执行,收入利润均承压》2023-11-21•《营收稳步增长,定增蓄力中长期发展》2023-09-06-67%-43%-19%4%2023/52023/92024/12024/5美迪西沪深300指数2024-05-19%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、国内医药研发热度不及预期。公司国内收入占比高,医药研发外包需求和医药行业研发需求直接相关,自2021Q4以来国内医疗健康领域投融资下降,对国内临床前CRO业务需求造成影响,若国内医药研发热度不及预期,将会持续影响公司的客户需求。2、公司新产能落地不及预期。考虑到中长期发展和未来客户需求,公司再融资募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”的主体结构已于2022年12月份全面封顶,“美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目”已正式开工建设。该块产能若落地不及预期,将可能造成公司未来产能不足而影响接单和项目开展,若新产能的项目引入不及预期,将会对公司未来利润率造成压力。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表(百万元)资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入1366140315431851货币资金472403253411营业成本1041119212341296交易性金融资产518518518518毛利325210309555应收账款591432540673%营业收入24%15%20%30%存货166112201206营业税金及附加3344预付账款26626255%营业收入0%0%0%0%其他流动资产1038294115销售费用80706983流动资产合计1876161016691978%营业收入6%5%5%5%长期股权投资10131821管理费用142112123148投资性房地产0000%营业收入10%8%8%8%固定资产合计673527281-25研发费用12298108130无形资产287435586736%营业收入9%7%7%7%商誉0000财务费用5

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