Morgan Stanley Fixed-Asia Economics The Viewpoint 亚洲经济研究 观点 贸易——基本面改善,紧张局势加剧-.pdf

2024-05-20 16:44
Morgan Stanley Fixed-Asia Economics The Viewpoint 亚洲经济研究 观点 贸易——基本面改善,紧张局势加剧-.pdf

MExhibAsiaEconomics:TheViewpoint亚洲经济研究| AsiaPacific观点:贸易⸺基本面改善,紧张局势加剧过去三个月,亚洲实际出口加速增长,突破了2021年的峰值。前瞻性指标显示,出口复苏将在未来数月持续。但与此同时,贸易紧张局势升级可能会抑制出口的改善。MorganStanleyAsiaLimitedChetanAhya亚洲首席经济学家Chetan.Ahya@morganstanley.com+8522239-7812MorganStanleyAsia(Singapore)Pte.甘永康亚洲经济学家Derrick.Kam@morganstanley.com+656834-8272MorganStanleyAsiaLimited张乐然经济学家Jonathan.Cheung@morganstanley.com+8522848-5652Exhibit1:亚洲出口加速增长,创2021年后新高exports%3M/3MSAAR108121859095100105110115120125Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24Asiarealexports(SA,Dec-19=100)Asia"sexportsslowedafterastrongpickupduringcovid,troughinginend-2022Asia"sexporthavebeenimprovinggradually,butthepacehaspickedupmeaningfullyoverthepast3months资料来源:CEIC、摩根士丹利研究部ThistranslatedreportismadeavailableforconvenienceonlyandisexcerptedfromtheoriginalresearchreportpublishedinEnglish.Intheeventofanydiscrepancybetweenthetranslationandtheoriginalresearchreport,thecontentintheoriginalresearchreportwillprevail.Theoriginalresearchreportcanbefoundhere:AsiaEconomics:TheViewpoint:Trade–Improvingfundamentals,risingtensions(22Apr2024).本翻译报告仅供参考之便,摘自以英文发表的原版研究报告。如果翻译与原版研究报告有任何不一致之处,以原版研究报告中的内容为准。原版研究报告可在此处查看:AsiaEconomics:TheViewpoint:Trade–Improvingfundamentals,risingForimportantdisclosures,refertotheDisclosureSection,locatedattheendofthisreport.要点亚洲出口自2023年8月以来一直在逐步改善,在过去三个月步伐明显加快。复苏范围广泛,涵盖科技和非科技出口。出口的强劲增长有助于该地区应对各央行不得不维持较高实际利率所带来的增长下滑风险。全球新订单相对于库存的强劲表现,以及美国经济增长前景的改善,都表明出口复苏将持续。如果贸易紧张局势再度抬头,可能打击企业信心和资本支出,进而影响贸易。May6,202405:38AMGMTMIdea2tensions(22Apr2024)。MIdeaMorganStanleyResearch3基本面逐步改善亚洲出口在调整后再次上升:在全球商品需求强劲的背景下,亚洲出口在2020-21年大幅上升,于2021年12月达到顶峰,随后随着商品需求开始正常化而下降。自2022年12月跌至谷底后,亚洲出口从2023年下半年以来持续温和复苏,今年年初以来又再次走高。事实上,1-2月实际出口已突破2021年12月的峰值。贸易复苏的情况好于我们最初的预期。重要的是,整个地区复苏范围较大,覆盖众多品类。Exhibit2:亚洲出口复苏⸺近几个月大幅改善exports%3M/3MSAAR108121859095100105110115120125Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24Asiarealexports(SA,Dec-19=100)Asia"sexportsslowedafterastrongpickupduringcovid,troughinginend-2022Asia"sexporthavebeenimprovinggradually,butthepacehaspickedupmeaningfullyoverthepast3months资料来源:CEIC、摩根士丹利研究部Exhibit3:三月份复苏势头有望持续115120125AsiaexChinarealexports(SA,Dec-19=10100105110115120125earealexports(SA,Dec-19=1003MMA)109124859095100105110115120125130Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Asiaearlyreporters*realexports(SA,Dec-19=100)资料来源:CEIC、摩根士丹利研究部;注:*较早发布报告的国家和地区包括中国内地、印度、韩国、台湾地区和日本,合计占亚洲地区出口的71%。本轮贸易周期强于新冠疫情前一轮:回过头来看,与全球金融危机后和新冠疫情前的贸易周期相比,亚洲本轮贸易周期更为强劲。自2019年以来,亚洲出口的月度年化增长率为4.4%,而2008-19年间仅为3.5%,不过相比2000-08年间平均9.6%的增长率仍然较低。全球金融危机后,发达市场私人部门一直在去杠杆,这限制了私人部门的需求,进而限制了亚洲的出口。如今,发达市场私人部门的资产负债表不再去杠杆,这帮助亚洲的出口在新冠疫情后走上了不同的轨道。可以肯定的是,由于2020年至2021年上半年期间消费份额向商品消费转移,当初的商品出口反弹更为剧烈。随着经济的重新开放,消费重点向服务回归,带来了一段消化期。但总体而言,本轮周期迄今为止的贸易增长仍较为强劲。MIdea4Exhibit4:在本轮周期中,亚洲和全球出口增长比2008-19年的周期更为强劲⋯⋯80130180230280330Feb-00Feb-02Feb-04Feb-06Feb-08Feb-10Feb-12Feb-14Feb-16Feb-18Fe

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