小米集团W(01810.HK)Q1盈利创单季历史新高,汽车全年交付目标挑战12万.pdf

2024-05-25 19:36
招商证券
小米集团W(01810.HK)Q1盈利创单季历史新高,汽车全年交付目标挑战12万.pdf

证券研究报告|公司点评报告2024年05月24日增持(维持)Q1盈利创单季历史新高,汽车全年交付目标挑战12万TMT及中小盘/电子当前股价:18.3港元事件:公司5月23日盘后发布24Q1业绩,24Q1公司实现营收755.07亿元,同比+27.0%/环比+3.1%;经调整净利润64.91亿元,同比+100.8%/环比+32.2%;毛利率22.3%,同比+2.8pct/环比+1.0pct。我们点评如下。❑24Q1收入及盈利同比高增长,经调整净利润创历史新高。小米集团24Q1营收755.07亿元,同比+27.0%/环比+3.1%,连续两个季度实现同比两位数增长;经调整净利润64.91亿元,同比+100.8%/环比+32.2%,创单季历史新高,其中包含智能电动汽车等创新业务费用23亿元;毛利率22.3%,同比+2.8pct/环比+1.0pct。公司持续加大研发投入力度,24Q1研发费用51.6亿元,同比+25.4%/环比-5.6%,截止24Q1末研发人员达1.74万人,占员工总数49.2%。受益于主营业务高增长,公司24Q1现金储备1273亿元,同比+34.7%,充沛的现金流为核心业务及新业务拓展提供坚实基础。❑24Q1智能手机出货增长强劲,盈利能力同比持续提升。24Q1公司智能手机营收464.8亿元,同比+32.9%/环比+5.1%,毛利率14.8%,同比+3.6pct/环比-1.6pct。出货量方面,24Q1小米全球智能手机出货量达4060万台,同比+33.7%,远高于全球出货量9.8%的同比增速。公司高端化战略持续推进,24Q1高端智能手机出货量占比同比+1.4pct至21.7%;全球化布局成效显著,24Q1中东、拉美、东南亚、非洲市场市占率同比+7.1/+2.0/+4.4/+4.5pct至20.9%/15.3%/16.5%/10.6%,手机销量在当地排名前三的国家和地区个数较去年增加5个,优势区域进一步增长。ASP方面,24Q1ASP同比-0.6%,小幅下滑主要系ASP较低的新兴市场收入占比增加。❑IoT业务收入延续增长,毛利率创历史新高;海外互联网业务增长提速。公司IoT业务24Q1营收203.7亿元,同比+21.0%/环比+0.1%,主要系平板、智能大家电、可穿戴产品收入增加。其中平板产品表现持续亮眼,24Q1全球出货量同比+92.6%,24Q1平板业务收入同比+70.5%;智能大家电受益于国内总体需求向好,收入同比+46.0%。受益于产品结构改善以及公司加大核心自研能力带来的成本管控力提升,24Q1公司IoT业务毛利率19.9%,同比+4.1pct/环比+6.0pct,创历史新高。互联网业务方面,24Q1营收80.5亿元,同比+14.5%/环比+2.1%;毛利率74.2%,同比+1.9pct/环比-1.5pct,主要系广告业务收入增加推动营收增长,并带来毛利率同比改善。公司互联网海外业务持续拓展,24Q1营收同比+39.0%至25亿元,创历史新高,主要系海外用户规模及变现能力提升共同推动。❑汽车业务首战告捷,订单及产能交付超预期,挑战全年12万台交付目标。2024年3月28日小米SU7正式发布,在订单、口碑及后续产能交付均取得良好表现。公司持续扩充产能及销售服务网络,预计6月将开启“双班”模式以加速交付,24年目标交付10万台、挑战12万台。我们预计小米汽车24年将实现至少10万台交付量目标,未来两三年还将陆续发布多款车型补齐产品矩阵。中长期来看,我们认为小米有望凭借自身在生态壁垒、品牌基础、供应链、营销网络等多领域核心优势,跻身新势力销量第一梯队,并努力向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军,看好公司中长期市值上升空间。❑投资建议:公司作为全球头部的手机品牌商,2023年以来积极推进高端化战略及国际化扩展,我们看好公司未来手机份额扩张及产品结构优化,同时公基础数据总股本(百万股)25044香港股(百万股)20418总市值(十亿港元)458.3香港股市值(十亿港元)373.6每股净资产(港元)8.9ROE(TTM)10.4资产负债率48.7%主要股东SmartMobileHoldingsLimited主要股东持股比例64.15%股价表现%1m6m12m绝对表现202573相对表现资料来源:公司数据、招商证券相关报告1、《小米集团-W(1810.HK)深度报告—高端化与全球化战略并进,“人车家全生态”开启新十年》2024-05-222、《小米SU7上市发布会跟踪报告:小米SU7大定超预期,人车家全生态正式闭环》2024-03-293、《小米汽车技术发布会跟踪报告:深度布局五大核心技术赛道,SU7定位C级高性能生态科技轿车》2023-12-29鄢凡S1090511060002yanfan@cmschina.com.cn王恬S1090522090002wangtian2@cmschina.com.cn程鑫S1090523070013chengxin2@cmschina.com.cn赵琳研究助理zhaolin3@cmschina.com.cn-50050100May/23Sep/23Jan/24Apr/24(%)小米集团-W恒生指数小米集团-W(01810.HK)敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告司拥有全球最大的AIoT智能硬件平台以及庞大的高忠诚度用户规模,AIoT及互联网业务有望持续稳健增长,2024年首款智能电动车热度及订单表现超预期,伴随后续车型矩阵持续完善及生态链的协同效应,我们认为公司有望跻身国内新势力第一梯队,并努力向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预测公司24/25/26年总营收为3482/4085/4728亿元,调整后净利润为179/224/279亿元,当前市值对应PE为23.4/18.7/15.0倍。维持“增持”评级,看好公司中长期市值上升空间。❑风险提示:宏观经济不及预期风险,原材料涨价风险,高端化不及预期风险,海外业务不及预期风险,智能电动汽车进展不及预期风险。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)280044270970348193408465472779同比增长-15%-3%28%17%16%营业利润(百万元)506514025158422176428400同比增长-74%177%13%37%30%调整后净利润(百万元)848919274178512236627869同比增长-56%127%-7%25%25%每股收益(元)0.340.770.710.891.11PE48.921.623.418.715.0PB2.92.52.32.22.0资料来源:公司数据、招商证券图1:小米集团主营业务拆分资料来源:小米集团,招商证券预测总体情况202220232024E2025E2026E总营收(亿元)2,8002,7103,4824,0854,728yoy-14.8%-3.2%28.5%17.3%15.7%综合毛利率17.0%21.2%19.8%19.3%19.6%营收(亿元)智能手机16721575190720432167手机出货量(百万台)151146170179184ASP(元)11111082112

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