固收：债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势.pdf

证券研究报告固定收益固收周报固定收益/固收周报债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势——固收周报（2024.05.13-2024.05.17）利率债：国债收益率下行，期限利差走阔。2024年05月10日-2024年05月17日期间，央行总计开展1,390.00亿元逆回购操作，共1,350.00亿元逆回购到期，全口径下净投放40.00亿元。银行间资金价格下行，其中，DR001下行2.06BP至1.7106%；DR007下行1.50BP至1.8078%。利率债一级市场发行5,715.88亿元，净融资额为691.21亿元。国债现券收益率下行。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行9.71BP、7.24BP、3.73BP、1.09BP、0.45BP至1.6073%、1.9206%、2.0928%、2.2707%、2.3077%。10Y-1Y期限利差从60.78BP走阔至70.04BP。信用债：到期收益率涨跌互现。2024年05月13日-2024年05月19日期间，信用债发行规模增加，一级市场新发行12,088.33亿元，净融资额为3,089.65亿元。按发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按评级分类，新发行债券中，AAA级发行2,871.47亿元，占78.78%。AA级以下及未统计的发行350.19亿元，占9.61%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率涨跌互现。其中AA评级的5年期下行幅度最大为5.20BP；AA+评级10年期上行幅度最大为2.57BP。中短期票据方面，各评级各期限票据到期收益率多数下行，其中AA-评级的1年期下行幅度最大为19.20BP；AAA和AA+评级的7年期上行幅度最大为5.28BP。大类资产周观察：2024年05月10日-2024年05月17日期间，美三大股指上行。道指周涨1.24%，标普500指数周涨1.54%，纳指周涨2.11%。欧洲三大股指下行。德国DAX指数周跌0.36%，法国CAC40指数周跌0.63%，英国富时100指数周跌0.16%。美债收益率下行。美元指数走弱，非美货币走强。周内原油黄金价格上行。◼投资建议债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势。在央行维持流动性净投放背景下，资金面整体宽松，银行间资金价格下行，债券市场短端下行幅度较大，其中，1年期国债收益率下行9.71BP，10Y-1Y期限利差从60.78BP走阔至70.04BP，债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势，后续关注地产新政以及特别国债发行，我们认为当前资产荒格局仍将延续，债市大幅调整后仍是配置机会，长期来看权益资产配置的性价比提升。◼风险提示地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。日期：yxzqdatemark分析师：郑嘉伟E-mail：zhengjiawei@yongxingsec.comSAC编号：S1760523080003相关报告：《地产新政可实现多重目标——地产新政点评》——2024年05月19日《关注长债供给增加央行货币政策操作节奏》——2024年05月07日《经济动能稳步恢复，产成品库存下降》——2024年05月06日2024年05月23日固收周报请务必阅读报告正文后各项声明2正文目录1.利率债：国债收益率下行，期限利差走阔41.1.流动性观察：流动性净投放，资金价格回落.....41.2.一级市场发行：净融资额减少，地方债发行量下降51.3.二级市场交易：国债收益率下行，期限利差走阔....82.信用债：到期收益率多数下行.92.1.一级市场发行：发行量环比增加.92.2.二级市场交易：信用债到期收益率涨跌互现...112.3.一周信用违约事件回顾...123.大类资产周观察....123.1.欧美股指分化.123.2.美债收益率下行...133.3.美元指数走弱，非美货币走强...133.4.周内黄金原油价格上行...144.投资建议....145.风险提示....14图目录图1:央行每周公开市场投放与回笼(含MLF、SLO、SLF)（亿元）..4图2:存款类机构质押式回购加权利率曲线(%)....4图3:上交所国债质押式回购加权利率曲线(%)....4图4:存款类机构质押式回购加权利率近一年走势(%)....5图5:上交所国债质押式回购加权利率近一年走势(%)....5图6:银行间质押式回购加权利率近一年走势(%)5图7:上海银行间同业拆放利率近一年走势(%)....5图8:每周一级市场发行、偿还与净融资额情况...6图9:国债到期收益率曲线(%)..8图10:国开债到期收益率曲线(%)..8图11:中债国债到期收益率近一年走势(%)....9图12:中债国开债到期收益率近一年走势(%)9图13:国债期限利差近一年走势（BP）....9图14:国开债期限利差近一年走势（BP）9图15:信用债发行与到期规模...9图16:信用债发行（按主体评级分类）...11图17:信用债发行（按发行期限分类）...11图18:城投债到期收益率一周变动情况（BP）..12图19:中短期票据到期收益率一周变动情况（BP）12图20:发达经济体主要资本市场表现.13图21:新兴经济体主要资本市场表现.13图22:中债国债到期收益率曲线(%)..13图23:美国国债到期收益率曲线(%)..13图24:美元指数与人民币汇率.14图25:日元、欧元、英镑兑美元汇率.14图26:原油期货价格指数（美元/桶）14图27:黄金价格指数（美元/盎司）....14表目录表1:存款类机构质押式回购加权利率一周变化(%)..4表2:上交所国债质押式回购加权利率一周变化(%)..5固收周报请务必阅读报告正文后各项声明3表3:利率债发行一览.....7表4:中债国债到期收益率一周变化(%)....8表5:中债国开债到期收益率一周变化(%)8表6:信用债发行（按债券种类分类）.....10表7:信用债发行（按证监会行业分类）.11表8:信用债违约报表...12固收周报请务必阅读报告正文后各项声明41.利率债：国债收益率下行，期限利差走阔1.1.流动性观察：流动性净投放，资金价格回落2024年05月10日-2024年05月17日期间，央行总计开展1,390.00亿元逆回购操作，共1,350.00亿元逆回购到期，全口径下净投放40.00亿元。银行间资金价格下行，其中，DR001下行2.06BP至1.7106%；DR007下行1.50BP至1.8078%。交易所资金下行，其中，隔夜GC001下行0.90BP至1.7580%，GC007下行4.00BP至1.7940%。图1:央行每周公开市场投放与回笼(含MLF、SLO、SLF)（亿元）资料来源：Wind，甬兴证券研究所图2:存款类机构质押式回购加权利率曲线(%)图3:上交所国债质押式回购加权利率曲线(%)资料来源：Wind，甬兴证券研究所资料来源：Wind，甬兴证券研究所表1:存款类机构质押式回购加权利率一周变化(%)DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M2024-05-101.73121.82281.8690