中煤能源(601898)点评报告：拟派发中期分红-特别分红，公司高分红属性增强.pdf

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年06月02日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn联系人：林国松S0350123070007lings@ghzq.com.cn[Table_Title]拟派发中期分红&特别分红，公司高分红属性增强——中煤能源（601898）点评报告最近一年走势相对沪深300表现2024/05/31表现1M3M12M中煤能源12.9%6.8%70.7%沪深300-0.7%1.8%-5.8%市场数据2024/05/31当前价格（元）13.2852周价格区间（元）7.89-13.65总市值（百万）176,075.05流通市值（百万）121,538.57总股本（万股）1,325,866.34流通股本（万股）915,200.04日均成交额（百万）513.88近一月换手（%）0.28相关报告《中煤能源（601898）2024年一季报点评报告：煤炭销售结构优化，煤化工成本改善明显（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-26《中煤能源（601898）2023年报点评报告：销售结构优化，降本增效推进（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-22《中煤能源（601898）三季报点评报告：自产煤销量环比上涨，盈利整体提升（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-10-26事件:2024年5月31日，中煤能源发布《关于收到控股股东提议公司实施特别分红和2024年度中期分红的公告》：在公司已制定的2023年年度利润分配方案基础上，中国中煤提议：在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，提议向全体股东分派现金红利15亿元，以截至2023年12月31日总股本13,258,663,400股为基数，每股派发现金红利人民币0.113元（含税）；提议公司董事会提请股东大会授权董事会根据股东大会决议在符合利润分配的条件下制定并实施2024年度中期分红方案，建议分红金额不低于2024年上半年归属于上市公司股东的净利润（以中国企业会计准则和国际财务报告准则下的金额孰低者为准）的30%，且不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润。中国中煤承诺将在公司股东大会审议该等事项时投“赞成”票。投资要点:假设公司2024年上半年归母净利润100亿元，中期分红在30-100亿元区间内，截至2024年中期，加上特别分红后总额预计在45-115亿元，以总股本132.6亿股计算，对应每股分红在0.339-0.867元（含税），对应当前股息率在2.6%-6.5%（5月31日收盘价）。公司账上现金充裕、资产负债结构持续优化。截至2024年3月底，公司货币资金大约905亿元，净货币资金198亿元，资产负债率持续下降，从2021年底的55.74%下降至2024年3月底的46.15%，公司分红基础日渐夯实。公司多产业布局同步扩张成长性强，做精做强能源综合服务产业。煤炭板块：1）截至2023年底，公司所属东露天矿、安家岭露天煤矿取得产能核增批复，增加煤炭产能合计1000万吨/年；2）截至2023年底，大海则煤矿，建设规模由1500万吨/年调整为2000万吨/年，已建成投用；此外里必煤矿（400万吨/年）预计于2025年底进入试生产，苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底投产。煤化工板块：截至2023年底。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《中煤能源（601898）2023半年报点评报告：主营业务以量补价，能源巨头仍具成长性（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-08-25《中煤能源（601898）2023一季报点评报告：煤炭产销提升，拟建煤炭深加工项目（买入）*煤炭开采*陈晨》——2023-05-06榆林煤炭深加工基地项目，建设规模90万吨/年聚烯烃，已核准并完成投资决策，计划2024年开工建设。电力板块：截至2023年底，1）安太堡2×350MW低热值煤发电项目，建设规模2×350MW，2024年两台机组将建成投产；2）乌审旗电厂项目，建设规模2×660MW，已核准并完成投资决策，计划2024年开工建设；3）“液态阳光”项目总投资44.74亿元，新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇（含15万吨/年CO2捕集及精制）和配套公辅设施已核准并完成投资决策。盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1945/1988/2013亿元，同比+1%/+2%/+1%，归母净利润分别为203.6/208.6/213.1亿元，同比+4%/+2%/+2%；EPS分别为1.54/1.57/1.61元，对应当前股价PE为9/8/8倍。考虑到公司长协比例高，彰显业绩稳定性，同时未来公司大海则煤矿提产，里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤炭产能仍具一定成长性，煤化工业务陆续放量，成长可期，维持“买入”评级。风险提示：经济需求不及预期风险；煤炭及煤化工价格大幅下调风险；安全生产事故风险；新建矿井建设及达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）192969194517198835201317增长率(%)-13121归母净利润（百万元）19534203562085821307增长率(%)7422摊薄每股收益（元）1.471.541.571.61ROE(%)14131211P/E6.598.658.448.26P/B0.891.111.020.94P/S0.670.910.890.87EV/EBITDA2.473.312.822.54资料来源：Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：中煤能源盈利预测表证券代码：601898股价：13.28投资评级：买入日期：2024.05.31财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE14%13%12%11%EPS1.471.541.571.61毛利率25%25%25%25%BVPS10.8711.9413.0414.17期间费率5%5%5%5%估值销售净利率10%10%10%11%P/E6.598.658.448.26成长能力P/B0.891.111.020.94收入增长率-13%1%2%1%P/S0.670.910.890.87利润增长率7%4%2%2%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.550.500.480.47营业收入192969194517198835201317应收账款周转率27.1123.2626.6523.52营业成本144595146184148847150577存货周转率22.0920.3721.9320.62营业税金及附加7816787880538154偿债能力销售费用1050105810811095资产负债率48%47%45%43%管理费