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证券研究报告乘ETF之风，以生态创新为翼2024年5月24日【光大海外TMT】——数字货币&Web3培训框架付天姿执业证书编号：S0930517040002，CFA，FRM王贇执业证书编号：S0930522120001请务必参阅正文之后的重要声明1、比特币概述3、Web3.024、产业链公司梳理1.1比特币历史回溯1.2比特币转账和生成的基本原理1.3比特币产业链趋势分析1.4比特币价格走势影响因子复盘2.1美国比特币现货ETF获批2.2美国非现货比特币ETF和其他地区比特币ETF盘点2.3中国香港批准数字货币现货ETF，积极拥抱Web3.03.1Web3.0相关公链：以太坊、Solana、比特币Layer23.2Web3.0和现实世界联系的桥梁——稳定币5、风险提示2、数字货币现货ETF请务必参阅正文之后的重要声明1.1比特币历史回溯1.3比特币产业链趋势分析31.4比特币价格复盘1.1.1去中心化思潮和比特币的诞生1.1.2比特币现货ETF，提出十余年，在美国终获批1.2.1比特币转账和生成的基本原理：去中心化和分布式账本1.2.2比特币转账和生成的基本原理：密钥验证交易合法性+不可超支原则1.2.3比特币转账和生成的基本原理：工作量证明机制、最长链机制和区块奖励1.2.4比特币转账和生成的基本原理：创建区块平均时间、区块奖励减半机制1.2.5比特币的“类黄金”属性1.3.1比特币“挖矿矿机”的演变：从CPU到ASIC1.3.2比特币“挖矿形式”的演变：从“独立矿工”到“矿池”1.3.3比特币“矿机”和“矿池”未来路在何方？1.3.4加密货币交易所：合规问题面临挑战，以Coinbase为例1.2比特币转账和生成的基本原理1.4.1区块奖励的历次减半重塑挖矿格局，稀缺性促使币价屡创新高1.4.2区块奖励第四次减半1.4.3比特币价格复盘：黑客攻击和盗窃的负面影响1.4.4比特币价格复盘：比特币“硬分叉（HardFork）”的影响1.4.5比特币价格复盘：外部宏观事件的影响1.4.6比特币价格复盘：宏观流动性和美股请务必参阅正文之后的重要声明4以比特币为代表的具备“去中心化”特征的加密数字货币诞生于去中心化思潮。去中心化思潮产生的背景与现代社会的中心化趋势以及对这种趋势的反思和批判有关。在20世纪末至21世纪初，随着互联网技术的发展和全球化的加速，社会、经济和政治权力逐渐集中在少数大公司、金融机构和政府手中。这种中心化导致了权力滥用、隐私侵犯、系统脆弱性等问题，引发了对替代性治理模式和社会结构的探索。去中心化思潮的核心思想是将权力和控制从中心化的实体转移到分布式网络中的个体参与者手中。这种思想在多个领域得到了体现，包括开源软件运动、P2P文件共享、社交媒体平台，以及后来的加密数字货币。表1：去中心化思潮和比特币诞生资料来源：光大证券研究所整理11..11..11“去“去中心化中心化”思潮”思潮和比特和比特币的诞币的诞生生各领域的中心化趋势金融领域的去中心化思潮加密数字货币的诞生互联网技术的发展和全球化的加速去中心化治理：决策权分散在社区成员之间，而不是集中在单一实体手中社会、经济和政治权力逐渐集中在少数大公司、金融机构和政府手中第三方信任最小化：通过算法和加密技术减少对第三方信任的需求，使得用户可以直接进行交易，而不需要通过银行或其他金融机构权力滥用、隐私侵犯、系统脆弱性等问题透明度和可审计性：加密货币的交易记录在公开的区块链上，任何人都可以验证交易的真实性和账本的状态，这增加了系统的透明度。引发了对替代性治理模式和社会结构的探索抗审查性：不依赖于传统的金融系统，它们在一定程度上提供了抗审查性，使得用户可以在不受某些政府控制的情况下进行交易和资金转移。比特币（2009）以太坊（2014）瑞波币（2013）莱特币（2011）泰达币（2014）……请务必参阅正文之后的重要声明5图1：比特币价格和历史事件回溯（折线为比特币历史价格）资料来源：Investing.com，维基百科，21财经，光大证券研究所整理11..11..22比比特特币历史回币历史回溯：现溯：现货货ETFETF提提出十余出十余年，在年，在美终获美终获批批$0$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000$60,000$70,000$80,000LaszloHanyecz花了10000枚比特币买了2个披萨请务必参阅正文之后的重要声明6去中心化：比特币网络是由全球范围内的计算机（节点）组成的，这些节点共同维护网络的健康运行，而不依赖于任何单一实体。比特币的分布式记账技术被称为“区块链”。区块链是一个公开的、分布式的账本，记录了所有比特币交易的历史。区块链的特点包括去中心化、不可篡改、透明、安全和可编程性。每个数据块都链接到前一个块，形成连续的链，保障了交易历史的完整性。智能合约技术使区块链可编程，进而支持更广泛的应用。工作流程为：比特币交易发生——通过网络传播到比特币节点——验证交易的合法性——打包成一个新的“区块”——广播给网络中的其他节点——验证新区块——新区块被添加到区块链的末端永久记录。图2：去中心化和分布式账本原理图示资料来源：国际清算银行，光大证券研究所整理11..22..11比比特特币转账和币转账和生成的生成的基本原基本原理：去理：去中心化中心化和分布和分布式账本式账本Ledger–Trust+Cryptography=Cryptocurrency公共账本–信任+密码学=加密货币请务必参阅正文之后的重要声明7图3：密钥和不可超支原则图示资料来源：光大证券研究所整理11..22..22比比特特币转账和币转账和生成的生成的基本原基本原理：密理：密钥验证钥验证交易合交易合法性法性++不可超不可超支原则支原则无现金交易Sign(Message,PrivateKey)=256bitSignature生成签名：256位签名取决于交易信息本身和私钥非对称加密技术不可超支原则支出超过账上余额则被认定无效查询所有交易的历史货币实质上就是“交易的历史”Verify(Message,256bitSignature,PublicKey)=True公钥验证签名真伪（256位签名）000001000101110000001100000000000000000010010100……0100100100001000签名被伪造成功的可能性极小因此可以信任该笔交易的真实性PK：01000001SK：10010110请务必参阅正文之后的重要声明8图4：比特币工作量证明机制、最长链机制和区块奖励图示资料来源：光大证券研究所整理11..22..33比比特特币转账和币转账和生成的生成的基本原基本原理：工理：工作量证作量证明机制明机制、最长、最长链机制链机制和区块和区块奖励奖励某“矿工”通过竞争式记账发现区块，广播给所有人区块有了工作量证明才能被证实有效每个人将区块添加到自己记录的现有的区块后方（环环相扣）如果同时收到有冲突的信息（有伪造），则选择相信最长的区块链最长链机制：如果要伪造区块，需要使得自己宣布发现新区块n后，比所有人先发现下个区块n+1、n+2…这意味着伪造者拥有接近所有矿工总算力的50%，这几乎不可能。请务必参阅正文之后的
